离合器摩擦片，一个小小的汽车零部件，但却催生了两位北交所IPO冲刺选手。
一位是$科马材料(SZ874308)$，主攻干式摩擦片，主要适用于手动挡变速箱，应用场景极为有限。（详见《科马材料：募投死磕手动挡燃油车赛道，这合理吗？》）
另一位是指北号今天要说的$林泰新材(SZ873682)$。公司主攻湿式摩擦片，主要适用于自动挡变速箱，应用场景明显更为广阔，不仅可以应用于主流自动挡燃油车，还可应用于混动电车。
按照招股书的说法，林泰新材还是国内唯一实现了湿式纸基摩擦片批量出货的企业，进口替代市场空间广阔。
不过，林泰新材发明专利稀少、自主研发能力薄弱，而且疑似与“老赖”企业渊源颇深，这些或许将成为冲刺北交所的阻碍。
项目介绍：
公司简称：林泰新材
公司全称：江苏林泰新材科技股份有限公司
成立时间：2015年6月19日
控股股东：公司控股股东为刘健，直接持股25.21%，控制了34.93%的表决权；实际控制人为刘健、宋苹苹夫妇，合计控制了35.00%的表决权。
主营业务：公司是一家专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业，主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，应用于包括液力自动变速器（AT）、无级变速器（CVT）、双离合器变速器（DCT）、混合动力专用变速器（DHT）和纯电动汽车专用变速器（DET）等在内的主流汽车自动变速器中。
行业地位：公司系国家高新技术企业、江苏省专精特新企业，设有江苏省工程技术研究中心、2021年获得江苏省科学技术奖和中国复合材料学会科学技术奖。
募资投向：
自相矛盾的招股书数据
“国内企业（不含国外企业在国内的公司）中为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的企业目前仅有林泰新材。”在招股书中，林泰新材这样评价自己的行业地位。
纵使公司营收刚过2亿，但林泰新材却“展望”出了百亿级别的国内市场规模：“在我国乘用车、商用车、工程机械和农机领域，自动变速器摩擦片2023年度的市场需求金额约74.69亿元，预计至2030年将提升至107.43亿元，预计至2035年将达到134.65亿元，具有较大的市场空间。”
不过，这一“展望”或许存在较大程度的夸张成分。
以2023年市场需求74.69亿元为例。
招股书显示，虽然是国内唯一，但林泰新材的国内市占率并不大，仅有4%。2023年，在公司2.07亿营收中，仅有9233.24万元来自湿式纸基摩擦片产品。
按此粗略计算，2023年的国内市场体量才不过23.08亿元，连“展望”（74.69亿元）的三分之一都不到，其中水分不言而喻。
北交所明显没被这一“展望”所迷惑，在一询中要求“列表分别说明乘用车领域（新能源、混动、传统燃油）及售后市场的竞争格局、市场份额占比、市场空间等情况，结合乘用车（新能源、混动、传统燃油）对摩擦片的需求数量差异和销售数量变动趋势，说明发行人乘用车领域产品销售的整体规划，当前汽车行业转型趋势对公司持续稳定经营的影响，上述领域的市场空间是否充足。”
夸张的不仅是“展望”，在招股书中，林泰新材还“预判”了纯电动汽车传动技术的发展趋势，认为需要湿式纸基摩擦片的两挡减速器将会普及。
事实上，两挡减速器问世已有十余年，其在纯电市场上的应用只有寥寥数款，且多为高档跑车。很明显，湿式纸基摩擦片在纯电车领域的市场空间还有较大的不确定性。
在竞争方面，招股书引用数据显示：日本达耐时、博格华纳和恩斯克华纳、林泰新材、日本富士离合器、日本爱信和德国舍弗勒的市场份额分别为48%、42%、4%、3%、2%和1%。
实际上，合计市占率达九成的两家头部企业，即日本达耐时、NSK早在华设厂多年，众多产品早已国产，并深度嵌入了我国汽车产业链。
也就是说，林泰新材的“进口替代”，更多是要抢占外资在华企业的市场份额，而非填补国内产业链的空缺。
在此情况下，面对主要竞争对手，林泰新材并无显著的本土生产与物流优势，在技术积累、综合解决能力、产品认证等方面，又存在显著差距。
后续，林泰新材能否依靠这广义上的“进口替代”持续推高市场份额，也存较大的不确定性。
总之，林泰新材虽在产品上具备一定独特性，但其招股书对市场空间的预测并不合理，对进口替代的论证略显偏颇。
自研能力相对薄弱
作为一家省级“专精特新”企业，林泰新材的自主研发能力颇有些“”。
招股书显示，公司拥有的专利总数有56项之多，但发明专利只有3项，而且只有1项为原始取得。
就连主攻干式磨擦片、相对“落伍”的科马材料，都有10项发明专利，还皆为原始取得。
细看林泰新材的3项发明专利，继承的2项皆与两挡减速器有关，其应用前景并不确定；而原始取得的1项为“对偶片及其制造方法”，与主营的湿式摩擦片无关！
换而言之，林泰新材最核心、最主要的湿式纸基摩擦片业务，其技术积累不过是建立在一众新型实用专利之上，创新性和独特性有所欠缺。
有趣的是，林泰新材应用于AT变速器、无极变速器、双离合变速器乃至混动变速器的相关技术，并不在专利列表之中，而是以“进行中”的状况列在了招股书“主要在研项目情况”表格里。
由此可知，在上述项目研发完成之前，林泰新材的核心产品在其主要应用场景都存在技术支撑欠缺的情况。
值得注意的是，林泰新材目前几乎没有与创新性纤维材料相关的任何专利，在研的仅有一个“节能与新能源汽车湿式摩擦材料的研究”项目，而且是“委外”研发的。
实际上，作为核心原材料之一，林泰新材的滤纸供应，严重依赖于上海安积大祷滤品有限公司（简称“安积大祷”）。而该企业的技术、资本皆源自日本的外商合资企业。
2023年，林泰新材的滤纸总采购金额为997.06万元，与其向安积大祷的采购金额完全一致。
也就是说，在委外在研项目拿出实质性成果之前，林泰新材的关键材料或将长期依赖于单一外资供应商。
这对于反复宣称自身“进口替代”作用的林泰新材而言，未尝不是一种讽刺。
更为吊诡的是，北交所一询指出，林泰新材还存在“报告期内发行人存在专利权被质押的情况”。
但财报显示，林泰新材2023年末负债率低至31.21%，流动、速动比率分别为2.05、1.44。
也就是说，公司的债务风险并不高，流动性充沛。这种情况下，林泰新材为何还要质押自身专利呢？
个中原因，有待解释。
与“老赖”本航集团的隐晦渊源
实际上，在历史沿革中，林泰新材还有一个讳言的谜团——与失信企业“本航集团”的渊源。
林泰新材实控人刘健，出生于1979年，东南大学在读博士、国家科技专家库专家，2002年—2007年在上海达耐时任职。从公司名称即可得知，其为湿式摩擦片龙头日本达耐时的下属企业。
2007年7月，刘健前往本航集团出任“经理”职位；2010年—2015年，出任浙江林泰克斯汽车部件有限公司（简称“浙江林泰”）总经理。
浙江林泰，是由本航集团与其实控人王仙根出资设立的企业。直至2014年11月，才将该公司的股权转让至刘健、宋苹苹夫妇手中。
7个月后，2015年6月，刘健、宋苹苹夫妇设立无锡林泰克斯汽车部件有限公司（简称“无锡林泰”），也就是林泰新材的前身。
招股书显示，林泰新材多位核心管理人员亦曾在浙江林泰担任骨干，包括公司董事兼销售部总监范今华、监事会主席袁国华。
而且，林泰新材目前的整个监事会，即袁国华加上监事张玉、职工代表监事孙宁等三人，皆系出浙江林泰，且此前皆无会计相关履历。
浙江林泰与公司前身无锡林泰，名称相似、业务相同、核心人员存在重合，两家公司是否存在实质上的传承关系？公司现在的商标与技术有多少来自浙江林泰？
招股书并未给出说法。
值得注意的是，这家创立浙江林泰、刘健曾经一度任职的本航集团，是最高人民法院公示的失信公司，典型“老赖”企业。该公司现有13条失信被执行人记录，最早可追溯至2015年9月。
巧合的是，就在2015年6月，刘健、宋苹苹夫妇设立了无锡林泰。这是否与本航集团败诉失信有关呢？
当然，还有着最可怕的一种可能，北交所在问询函中点出：
“发行人前十大股东中多名股东之间存在关联关系，如无锡毓立、君舜协立的执行事务合伙人为苏州协立投资管理有限公司，其实际控制人担任君实协立的执行董事和法定代表人。邦盛赢新、邦盛聚源的执行事务合伙人最终股东均为郜翀、凌明圣及郭小鹏，两者构成一致行动关系。”
实际上，实控人刘健在林泰新材的持股比例并不高，前十大股东有着众多持股关系复杂的投资机构，而且其中存在着若隐若现的关联关系。
这一堆投资机构背后的“正主”究竟是谁？林泰新材的真正实控方是否另有其人？公司有没有可能是本航集团违约失信后“秽土转生”的后继企业？
期待林泰新材的后续披露。
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