$中国广核(SZ003816)$ 以下是对中国广核的分析报告：
1. 公司概况：
- 基本信息：中国广核是中广核集团旗下唯一核能发电平台，2019 年 8 月登陆 A 股市场。其控股股东为中国广核集团，实际控制人为国务院国资委，是中国核电行业最大的参与者之一，行业领先地位稳固。
- 业务范围：主营业务为建设、管理及运营核电站，同时积极拓展风电、太阳能等新能源领域，实现多类型清洁能源的协同发展。
2. 财务表现：
- 近期业绩：
- 2023 年：营业总收入 825.49 亿元，同比下降 0.33%；归母净利润 107.25 亿元，同比上升 7.64%。
- 2024 年上半年：营业总收入 393.77 亿元，同比上升 0.26%；归母净利润 71.09 亿元，同比上升 2.16%。整体业绩较为稳定，呈现出缓慢增长的态势。
- 盈利指标：
- 毛利率方面：2024 年上半年毛利率为 38.56%，虽同比有所下降，但仍处于较高水平，说明公司产品或服务的附加值较高。
- 净利率方面：2024 年上半年净利率为 27.55%，盈利能力较强。
- 资产回报率：过去几年公司的资产回报率相对稳定，在行业内处于较好水平，反映了公司资产的利用效率较高。
- 现金流情况：公司经营活动产生的现金流量较为稳定，2024 年上半年经营活动产生的现金流量净额虽有所下降，但仍能为公司的运营和投资提供有力的资金支持。
- 债务情况：资产负债率整体呈下降趋势，2024 年上半年期末资产负债率为 59.82%，较去年年底有所降低，财务结构不断优化。
3. 竞争优势：
- 技术优势：通过多年发展，在核电自主化方面取得了显著成就，拥有“华龙一号”、“和睦系统”等自主知识产权成果，在核电技术领域具有较强的竞争力。
- 规模优势：截至 2023 年末，公司管理的在运核电机组容量 30.57GW，占全国在运核电总装机的 53.85%；其中控股子公司装机容量 23.85GW，占公司管理的在运机组容量的 78.04%。在运核电机组数量和装机容量上具有较大规模，能够实现规模经济，降低运营成本。
- 产业链协同优势：中广核集团业务覆盖核电产业链上下游，公司与集团内其他企业协同效应明显。上游可确保核燃料价格和供应稳定；中游全资子公司能够提供工程一体化服务，实现降本增效；下游核电站运营具有较强的专业性和稳定性。
- 市场地位优势：作为大型清洁能源央企，在核电项目审批、新能源开发等方面具有政策支持和保障，在市场竞争中具有较高的地位和较强的议价能力。
4. 业务发展前景：
- 核电业务增长：随着核电核准常态化，公司在建项目将在“十四五”和“十五五”期间陆续投运，带来业绩增量。截至 2023 年末，公司在建项目 11 台，总装机 13.24GW，占在运装机比例 43%，这些项目的推进将进一步提升公司的装机容量和发电量。
- 新能源业务拓展：积极拓展风电、太阳能等新能源领域，有助于公司分散业务风险，适应能源结构转型的发展趋势，实现多类型清洁能源的协同发展。
- 电价优势：公司大部分机组位于广东、广西等电力供需偏紧的省份，核电计划电价低于市场电价，随着市场化交易占比的提升，上网均价有望稳中有升。
5. 风险因素：
- 项目建设风险：核电站的建设周期较长、投资规模巨大，在建项目可能受到技术难题、工程延期、成本超支等因素的影响，导致项目推进不及预期，影响未来的装机容量增长和收益。
- 电价风险：如果电力市场供需关系发生变化或政策调整，可能导致市场化交易电价下行，影响公司的收入和利润。
- 核燃料成本风险：虽然公司与控股股东所属的中广核铀业发展有限公司签订了长期燃料组件总包供应合同，但如果天然铀现货价格持续大幅上涨且长协机制无法有效缓冲，仍可能增加核燃料成本。
- 安全风险：核电站运行存在一定的安全风险，如果发生核泄漏等安全事故，将对公司的声誉和经营造成严重的负面影响。
- 行业竞争风险：与中国核电等企业存在一定的竞争关系，在市场份额、项目获取等方面可能面临挑战。
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