中煤能源分析报告

$中煤能源(SH601898)$  以下是中煤能源的分析报告：

1. 公司概况：

- 基本信息：中煤能源是一家在香港和内地上市的综合性能源公司，成立于1982 年，其前身为“中国煤炭进出口总公司”。经过多次重组和发展，2006 年在香港上市，2008 年在上交所上市。公司主要从事煤炭开采、洗选、运输和销售，同时还涉及电力、港口和煤化工等业务。

- 行业地位：作为中国第二大煤炭集团的核心上市平台，中煤能源在煤炭行业具有重要地位。截至 2022 年末，公司拥有矿业权的煤炭资源量 268.6 亿吨，证实储量 140 亿吨，资源量位居行业前列。

2. 财务状况：

- 近期业绩：2024 年上半年，中煤能源实现营业收入 929.84 亿元，同比下降 15%；归属于上市公司股东的净利润 97.88 亿元，同比下降 17.3%。从单季度盈利来看，公司二季度净利 48.18 亿元，较一季度的 49.7 亿元略有下降，但较去年同期增长约 3%。

- 盈利水平：受煤炭销售价格同比下跌影响，公司煤炭业务毛利下降，但毛利率有所提高。2024 年上半年，煤炭业务实现毛利 198.48 亿元，同比下降 11.9%；毛利率 25.5%，同比提高 1.4 个百分点，主要是毛利率较低的买断贸易煤收入占比降低。煤化工业务受产品销售价格下跌影响，收入也有所下降。

- 资产状况：公司资产规模较大，资产负债率相对合理。2023 年公司资产负债率为 47.7%，较 2022 年下降 3.8pct；公司付息债务也有所下降，通过持续优化债务结构进一步降低了财务费用。

3. 业务板块分析：

- 煤炭业务：

- 资源优势：拥有丰富的煤炭资源储备，且分布较为广泛，主要分布在山西、内蒙、陕西等煤炭主产区。煤炭资源品质多样，动力煤占比较高，同时拥有山西核心焦煤资产。

- 产能增长：近年来煤炭产能不断扩张，2023 年商品煤产量 1.34 亿吨，同比增长 12.6%。重点保供大海则煤矿有望于 2024 年达产 2000 万吨/年，仍有增长空间；远期看，安家岭煤矿 500 万吨核增有望于 2025 年落实，同时苇子沟煤矿、里必煤矿也预计于 2025 年左右投产。

- 销售情况：煤炭销售渠道较为广泛，商品煤销量保持稳定增长。但贸易煤业务占比较高，在一定程度上拉低了整体盈利能力。

- 煤化工业务：公司现有一定规模的煤化工产能，包括煤制烯烃、尿素、甲醇等产品。装置规模大、工艺领先，同时有稳定的自产煤供应，煤化工业务盈利在行业处于中上水平。未来陕西榆林煤化工二期年产 90 万吨聚烯烃项目即将开工建设。

- 电力业务：拥有多家电厂，总装机容量较大。随着大屯区域新投运机组的置换以及平朔、新疆地区电厂投运，电力业务为公司盈利做出了一定贡献。

4. 竞争优势：

- 央企背景：作为央企，在资源获取、项目审批、资金支持等方面具有一定优势，能够更好地应对市场波动和行业竞争。

- 产业链协同：业务涵盖煤炭、煤化工、电力等多个领域，形成了较为完整的产业链，具有较强的协同效应，能够提高资源利用效率和综合竞争力。

- 技术与设备优势：在煤炭开采和煤化工技术方面不断创新，拥有先进的生产技术和设备，有助于提高生产效率和产品质量。煤机装备需求与煤炭行业景气度高度相关，公司在煤机装备领域具有一定的市场份额。

5. 发展机遇：

- 能源需求稳定：中国是全球最大的煤炭消费国，尽管能源结构在不断调整，但煤炭在短期内仍将是我国的主要能源之一，电力、化工等行业对煤炭的需求依然稳定，为中煤能源提供了广阔的市场空间。

- 行业整合：控股股东中煤集团作为行业整合平台，正逐步整合非煤央企的煤矿资产。公司作为集团核心上市公司，未来有望受益于行业整合，进一步扩大资源储备和产能规模。

- 转型升级：随着环保政策的推进，煤炭行业将逐步向清洁、高效、低碳的方向发展，公司在煤炭清洁利用、煤化工技术升级等方面具有一定的发展机遇。

6. 挑战与风险：

- 市场价格波动：煤炭价格受市场供需关系、宏观经济形势、政策调控等因素影响较大，价格波动较为频繁。如果煤炭价格大幅下跌，将对公司的盈利能力产生不利影响。

- 安全生产风险：煤炭开采属于高危行业，安全生产风险始终存在。一旦发生安全事故，将对公司的生产经营和声誉造成严重影响。

- 项目建设风险：公司的新建项目如煤矿扩能、煤化工项目等需要大量的资金和时间投入，存在项目建设进度不及预期、投资超预算等风险。