兖矿能源分析报告

$兖矿能源(SH600188)$  以下是兖矿能源的分析报告：

1. 公司概况：

- 基本信息：兖矿能源是山东能源集团有限公司控股的境内外上市公司，分别在香港、纽约、上海、澳大利亚四地上市，后又增加了法兰克福、慕尼黑两地上市平台，成为中国唯一拥有境内外六地上市平台的大型能源企业。公司主要从事煤炭生产、洗选加工、煤炭销售和铁路运输，以及煤化工、电力等业务。企业注册资本100.4亿人民币，法人代表为李伟。

- 资源储备：煤炭原地资源量达到471亿吨，拥有本部、陕蒙、澳洲三大煤炭基地，在山东地区拥有丰富煤炭资源，且煤炭品质优良，同时在澳大利亚的煤矿资源盈利能力较高，其资源稀缺性凸显。

2. 财务状况：

- 近期业绩表现：

- 2024年上半年，公司实现营业总收入723.12亿元，同比下降24.07%；归母净利润75.68亿元，同比下降31.64%；扣非净利润72.98亿元，同比下降27.37%。第二季度营业总收入326.78亿元，同比下降27.72%，但环比下降仅17.55%；第二季度归母净利润39.71亿元，同比下降15.44%，环比增长1.35%。

- 2023年，公司实现营业收入1500.25亿元，同比下降33.31%；归母净利润201.40亿元，同比下降39.62%。业绩下滑主要是由于煤炭销售价格下降以及非煤贸易业务收入减少。

- 盈利指标：2024年上半年毛利率为32.94%，同比下降0.15个百分点；净利率为15.07%，较上年同期下降0.48个百分点。从单季度指标来看，2024年第二季度毛利率为37.28%，同比上升5.17个百分点，环比上升7.92个百分点；净利率为16.82%，较上年同期上升3.14个百分点，较上一季度上升3.20个百分点。

- 资产状况与现金流：

- 资产方面，2024年上半年末公司固定资产较上年末减少4.01%，货币资金较上年末增加9.29%，其他非流动资产较上年末增加13.23%，无形资产较上年末减少2.19%。

- 负债方面，2024年上半年末公司长期借款较上年末增加16.65%，其他应付款（含利息和股利）较上年末减少13.23%，应付账款较上年末减少19.47%，短期借款较上年末增加48.34%。

- 现金流方面，2024年上半年公司经营活动现金流净额为126.20亿元，同比增长85.42%；筹资活动现金流净额-57.27亿元，同比减少116.16亿元；投资活动现金流净额-30.89亿元，上年同期为-85.67亿元；2024年上半年公司自由现金流为-9.03亿元，上年同期为-40.50亿元。

3. 业务板块分析：

- 煤炭业务：

- 产量增长：2024年上半年，商品煤产销量为6908万吨和6788万吨，同比分别增长8.2%和2.9%，其中海外自产煤产销量增长更为明显，2023 年三季度以来海外煤产量恢复迅速。公司2024年计划生产商品煤1.4亿吨，相较于2023年有一定的增长，具有一定的产量成长性。

- 价格与盈利：2024年上半年商品煤综合售价下降，影响了利润。国内自产煤和海外自产煤的售价和吨煤毛利均有所下降，但自产煤毛利上涨的主因是成本下降。

- 煤化工业务：2024年上半年产销量为418万吨和375万吨，同比增长0.9%和下降1.0%，贡献毛利23.7亿元，同比增长17.8%。单季度来看，第二季度产销量环比略有下降，但毛利环比增长25.5%，主要也是因为成本下降。

- 电力业务：2024年上半年发、售电量受到未来能源发电机组一季度检修影响，同比有所下降，贡献毛利1.3亿元，同比增长4%。第二季度发、售电量环比基本稳定，但毛利环比下降69.0%，主要是电价及成本承压。

4. 竞争优势：

- 资源优势与国际化布局：在国内外拥有丰富的煤炭资源，澳大利亚的煤矿资源为其带来稳定收益，并且是国内唯一拥有海外大型煤矿资产的上市煤企，在国际煤炭市场占据一席之地。

- 业务多元化：除了煤炭业务，还涉足煤化工、电力等领域，业务多元化使得收入来源更加多样化，能够分散单一业务的风险。

- 技术与管理优势：经过多年发展，在煤炭开采、煤化工等技术方面具有一定优势，且在企业管理方面也有较为丰富的经验，有助于提高生产效率和降低成本。

5. 发展机遇：

- 行业整合：煤炭行业的整合趋势为兖矿能源提供了机会，公司可以通过整合资源，进一步扩大自身的规模和市场份额。

- 新能源转型：公司积极推进新能源产业发展，规划发展风电、光伏及配套储能等项目，符合能源行业的发展趋势，有望在新能源领域取得新的增长点。

- 海外市场拓展：凭借在海外市场的运营经验和优势，随着全球经济的复苏，公司在海外市场的业务有望继续拓展。

6. 挑战与风险：

- 市场价格波动：煤炭价格受市场供需关系、宏观经济形势等因素影响较大，价格波动可能对公司的盈利产生较大影响。

- 政策风险：煤炭行业受到环保政策、能源政策等的影响较大，政策的变化可能对公司的生产经营产生不利影响。

- 安全生产风险：煤炭开采属于高危行业，安全生产风险始终存在，一旦发生安全事故，将对公司的生产经营和声誉造成严重影响。

- 汇率波动风险：公司在海外有业务布局，汇率的波动可能影响公司的海外业务收入和利润。