腾讯回购策略解析：什么价格停止回购？

腾讯今天盘中有过一段下跌，低于回购限价，当时在想今天假期腾讯是否会进行回购。晚上果然看到腾讯的回购公告：

10月3日耗资约2.51亿港元回购54.92万股，每股回购价格为453.4港元-459.4港元。

前些天腾讯第一次回购金额从 10 亿下降到 7 亿，当时有朋友怀疑是否股价上涨腾讯主动减少了回购金额。我当时就判断回购金额减少是因为按照港交所的要求，港股回购价格不能高于过去5个交易日收盘均价的5%。

最近由于腾讯股价大幅上涨导致腾讯每天的回购今天变动很大，我通过持续观察得出了腾讯的回购具体策略。

1、腾讯回购策略解析

首先，腾讯的回购不是有些投资者想象的有个操盘手坐在屏幕前，寻找每日日内的低点进行买入，而是按照事先设计好的模型进行程序化自动回购的。

其中有几个参数，比如每日回购金额，这个需要总办那边有人拍板确定，近几个月回购金额都是按照每日 10 亿上限进行。

另外，港股上午 9 点半开盘，下午 4点收盘（不包括集合竞价时间），全天交易时间共计5小时30分，330 分钟。

腾讯的回购策略是在每天的330分钟交易时间内，均匀地使用10亿元进行回购，平均下来大约每分钟最多回购1万股，也就是每天至多回购约 330 万股，实际上今年单日回购股数最多为 272 万股一天。

以今天的回购价格区间453.4港元至459.4港元为例，可以推断出今天的回购时间段在10:30至12:00之间，大约持续80分钟，占全天交易时间的24%左右。

根据这一比例，理论上回购金额应为10亿元的24%，即2.4亿元，与今天实际回购的2.51亿元非常接近。

从回购股数维度看，今天一共回购 55 万股，平均每分钟回购 0.7 万股，与每分钟 1 万股的理论值也比较接近。

明日根据近 5 日收盘均价推算得到回购上限为472元左右，希望股价不要大涨，能多回购一部分。

2、什么价格停止回购

那么问题来了，随着腾讯股价持续上涨，腾讯什么价位会停止回购呢？

首先，腾讯管理层事先承诺的今年 1000 亿港元的回购肯定会执行完毕，目前已经回购 900 亿左右，剩余 100 亿元不论什么价格应该都会进行回购。

其次，之前有讲过腾讯未来回购之路苹果已经铺好，大概率腾讯明年还会继续进行回购只要股价不要明显高估。

腾讯2024年扣非净利润按1800 亿计算（扣减股权激励等费用），给于25-30倍 合理PE，可得合理估值为5-5.4 万亿市值，约合 550-600港币。

对于2025 年而言，保守估计，腾讯股价至少在 550 港币以下是不大会停止回购的，距离目前 470 元的价格还有 17% 的距离。如果按照 600 港元的合理估值计算，则还有 27% 的股价回购空间。

最近几日腾讯的股价表现跑输一些弹性大的个股，有些投资人可能心里有些失落。

其实换个思路，作为买股票就是买公司的价值投资者，在腾讯股价涨到明显高估的卖点之前是不会卖出的。那么目前价格哪天多涨点，哪天少涨点有什么关系呢。我倒觉得少涨点，能多回购几天，多回购一些金额不是更好嘛。

管它是牛市还是熊市，腾讯股价跌了有公司托底多回购些股份，增加每股收益，开心，；股价涨了市值也增加，也开心。

正所谓心中若有估值锚，红也逍遥绿也逍遥。只要我们坚守内心的价值判断，无论市场如何波动，我们都能从容不迫，坦然处之。

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