NVIDIA: 指引Blackwell CY24 Q4大量出货
怎么看待英伟达的Blackwell出货节奏？
公司Q2收入利润基本符合预期，营业收入300.0亿美元（彭博一致预期290亿美元），同比增长122%，毛利率75.7%（彭博一致预期75.5%），环比下降3.2个百分点，基本符合此前指引。营业费用39.3亿美元。
Q3收入指引略超彭博一致预期：三季度指引收入325亿美元（彭博一致预期330亿美元），毛利率74.4%，全年毛利率在mid-70%，营业费用43亿美元。
我们的观点：
1、英伟达指引Blackwell系列有望在四季度大量出货，mask改变已经完成。三季度为了实现更好的良率，Blackwell系列mask改变，改变已经完成，并且英伟达将在四季度发货十亿美元量级（billions of ）Blackwell系列，我们认为有望发货几十亿美元。
2、H系列需求强劲，并且公司在下半年会推出H系列新产品。英伟达的全年毛利率指引75%左右，意味著四季度毛利率大约下降到72%左右，我们认为考虑到不同产品的佔比和BOM差异，H200和B100的总佔比在四季度有望提升。
3、对于Hopper和Blackwell系列GPU的需求继续强劲增长。我们持续看好NVDA的未来的训练和推理中继续根据其数据中心构建芯片与机架产品的快速增长，以及从Hopper到Blackwell到Rubin的产品组合。
$英伟达(NASDAQ|NVDA)$ $英伟达概念(BK1161)$
摩根士丹利分析师认为，尽管由于重大但易于修复的设计问题导致产量低，但 Nvidia 将基于 Blackwell 架构生产约 45 万台 AI GPU。如果信息准确，并且该公司今年能够成功销售这些产品，那么这可能意味着超过 100 亿美元的收入机会。
据倾向于接触此类报告的博主The_AI_Investor报道，投资银行摩根士丹利的分析师在给客户的报告中写道：“预计 Blackwell 芯片将在 2024 年第四季度生产 45 万片，这将为 Nvidia 带来超过 100 亿美元的潜在收入机会。 ”
虽然 100 亿美元和 45 万个数字看起来相当可观，但 Nvidia 对其需求旺盛的 Blackwell GPU 的销售价格却非常有限，每台售价约为 22,000 美元，远低于传闻的每台 Blackwell GPU模块 70,000 美元。虽然数据中心硬件的实际定价取决于数量和需求等因素，但与 Nvidia 当前一代的 H100 相比，首批超高端 GPU 的售价却更低，这有点奇怪。
当然，Nvidia 更愿意出售搭载 Blackwell GPU 的“参考”AI 服务器机柜：NVL36 配备 36 个 B200 GPU，预计售价为 180 万至 200 万美元，而 NVL72 配备 72 个 B200 GPU，预计起价为 300 万美元。与 GPU、GPU 模块甚至 DGX 和 HGX 服务器相比，销售机柜的利润要高得多，通过销售此类机器赚取 100 亿美元并不令人意外。然而，在这种情况下，Nvidia 不需要提供 45 万个 GPU 即可赚取 100 亿美元的收入。
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