$国中水务(SH600187)$ $国中水务(SH600187)$ 自鹏欣系资本入主以来，国中水务逐步脱离其主营业务，从其近年财报信息显示，营业收入从2021年的3.97亿，降至2023年的2.26亿，2024年中报污水处理收入7845.98万元，同比下降近30%，相比2021年中报披露1.6亿，三年内主营业务收入接近腰斩，假若扣除收购北京汇源21%的股权所产生的投资收益，其近三年公司实际经营皆为亏损，按照中国证监会连续三年亏损就戴帽ST的规则，国中水务此时早已处于退市边缘。
过去两年，国中水务通过多次收购和增持，已经累计持有汇源果汁21.89%的股份，这一过程涉及多次交易和股权转让。根据北京国融兴华资产评估有限责任公司出具的《资产评估报告》和《估值报告》，汇源果汁在经历重整后的最新估值约为45亿元人民币。国中水务计划以现金形式完成对汇源果汁30%股份的收购，预计需要约13亿现金。这部分资金可能由国中水务部分自有资金和银行贷款组成。但事实上，国中水务2024年中报披露的资产负债表中，其流动资产合计仅为9.11亿元，其中还包括4.24亿的应收账款和1.07亿存货，账上实际可支配的货币资金和交易性金融资产分别仅为1.66亿和1.65亿元，相比预期收购北京汇源30%股权所需的13亿资金而言，可谓是杯水车薪。
在近期的公告中，国中水务也披露收购交易采用现金支付方式，并且明确不涉及上市公司发行股份，也不构成关联交易，那么结合公司财报上屈指可数的流动资金，国中水务将如何自筹收购资金？笔者个人认为，收购资金无外乎银团贷款、增发股份支付对价、母公司集团注入资金这三者，目前公告已明确说明不涉及增发股份，那么剩余的仅有银团贷款和母公司注入资金这两种，结合国中水务目前主营业务收入连年下降、扣非再扣除投资收益实际经营利润也是连年亏损，这样的经营窘境要撬动银团贷款助力收购北京汇源30%股份可谓充满挑战，而且其控股集团鹏欣系近年来资本化运营也遇到一系列挑战，实际控制人姜照柏，号称“南通首富”，身价也由最高峰251亿降至目前不足百亿，旗下控股的三家上市公司合计亏损超过13亿元，集团自身难保，更何况还要为控股上市公司国中水务输血10多亿元。因而，国中水务虽然公告称收购资金来源为自有现金，但深耕不难发现真要筹齐这13亿现金绝非易事。
屋漏偏逢连夜雨，笔者获悉，在国中水务最近一次披露该笔交易的进展中提到，最终能否顺利实施仍存在不确定性。主要原因是，北京汇源的大股东诸暨文盛汇的控股股东上海邕睿被冻结股权，正好是国中水务拟收购的部分，何时解冻还不确定。邕睿所持诸暨文盛汇52.47%股权，日前已被深圳福田区法院全部冻结。根据公告，粤民投旗下粤民投慧桥捌号（深圳）、粤民投慧桥叁号（深圳）以侵权责任纠纷为由，向深圳市福田区人民法院提起诉前保全，保全金额分别为7999万元、5228.7万元。上海邕睿已对上述保全裁定和超额保全行为提起复议和执行异议。按照最坏的打算，倘若上海邕睿提起复议败诉，那么其所持有诸暨文盛汇52.47%股权即北京汇源30%股份，按照深圳福田区法院的执行冻结公告，冻结期限将从2024年8月20日至2027年8月19日。这就意味着，上海邕睿三年内无法进行股权交换登记，即便国中水务筹齐13亿的收购资金，那么收购北京汇源30%的股权从而成为其控股母公司的进程也要拖延至三年之后了，关键是按照国中水务目前连年亏损的经营窘境，其是否还能坚持到2027年收购的那一天呢？
谋求经营转型化固然是一个好的尝试，但机遇与风险是并存的，也许国中水务还没坚持到2027年就已然ST退市了。当然这是最坏的打算，为了自身今后能在A股生存下去，国中水务自然会拼尽全力，能否上演绝地反击、背水一战？让我们拭目以待！
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