一、移动新的增长极和资本开支主要是云计算、AI等新业务，都是高科技、高竞争的业务，不确定大，且资本支出巨大。
一是成本控制影响：5G网络的建设和维护需要巨大的资金投入，这对中国移动的成本控制能力提出了挑战。技术创新需求：随着5G技术的发展，中国移动需要不断加大新技术的研发投入，以保持技术领先和市场竞争力。
二、原有的移动资费业务和宽带业务竞争激烈，如联通、电信的低价竞争，是一个很大威胁。
三、垄断却是低毛利，商业模式不强。
毛利率低，净利率更低，费用一旦控制不好，利润大幅下降。2024年上半年，移动的毛利率30.81%（同比提升近2个百分点），比对手高一些；
净利率14.68%（同比提升0.3个百分点），对比中国神华平均20%以上的净利率，差距较大！
2023年中国移动的毛利率为28%，过去十年最高时可达到80%。但随着客户人数到顶及减税降费措施的推进，毛利率大幅下降。20%的毛利率大致与普通制造业的水平相当，不符合垄断行业的特征。
电信运营商的净利率更加稀薄。联通和电信的净利均在5%上下，只有移动维持了10%以上的净利率。2024年上半年，移动的净利率14.68%（同比提升0.3个百分点），是对手的2倍多。
管理费用高，管理费率5%，同比略有下降，相差无几，主要是设备等固定资产折旧和人员工资较高。销售费率5.3%，同比略有提升，相差无几。其中，研发费用同比增长40%，费率提升至2.2%。移动已经连续几年研发投入大幅增长了。甚至达到万亿营收后，费用占比13.7%还没有下降的迹象！公有制下，人员冗余较多，且有不少资产浪费现象。电信行业是个非常重资产的行业，比如中国移动，非流动资产占比超过75%，固定资产占比超过45%，但资产负债率却不高，维持在30%左右，2024年上半年的负债率只有32.11%，几乎没有有息借款，核心负债项是应付账款、预收款、租赁负债这些。大量折旧和资本支出！又是重资产的生意模式，未来如果没有跟上信息变革的浪潮，可能很快就被淘汰，这些重资产都是废铁了。其生意模式需要应对技术变革创新，对未来现金流的判断不是很容易。
对比中国神华毛利率32.9%，两者接近，净利率20.6%高出移动6个百分点，费用率仅仅4.2%，移动接近14%，移动成本控制不好，规模效应失效，充分证明了移动商业模式不好，或者管理效率太差。
四、新业务拖累净利率。新业务太多，也比较复杂，对于分析和理解中国移动都带来难度。
综合看，移动的AI业务、云计算都是高科技业务，对资本需求大，但是盈利空间还没有展现出来，未来技术变革也可能导致当前的投入作废，投资移动的确定性较低。
当前，移动作为运营商的通信基础服务只要保持稳定，移动的传统市场份额不被联通等抢夺走，中国移动依然是一个不错的股息股。新业务如果能发展好，推动业绩二次增长。
但是，移动的股息率4.2%较低，业绩成长性低，估值17倍较高，没有安全边际。
同时，移动的竞争格局不太好，业务较为复杂多变，不是简单易懂的生意，影响业绩确定性的因素太多，导致确定性较低。对比都不如泸州老窖和五粮液，
再对比神华影响业绩的主要因素是煤炭价格的涨跌，只要确定了煤炭价格不会大幅波动，神华的业绩也就基本稳定，神华商业模式简单易懂。
对比分众传媒，作为梯媒的垄断者，商业模式简单易懂，主要影响因素单一，短期影响业绩的主要因素是宏观经济，但是拉长周期看5-10年，分众、神华、高端白酒的业绩都是跟随经济波动向上的！
最后，通过比较神华、高端白酒、分众，我不会买入移动。除非移动股价腰斩有余，市盈率8倍及以下，股息率超过8%，安全边际足够，才可以买入10%左右仓位！
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