航发动力分析报告

$航发动力(SH600893)$  以下是一份航发动力的分析报告：

1. 公司概况：

- 历史背景：航发动力是我国航空，其历史可追溯到我国航空工业的早期发展阶航空工业多年的发展与整合，公司成为国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业。它在我国航空发动机的研发、生产和制造方面具有深厚的技术积累和丰富的经验，为我国航空事业的发展做出了重要贡献。

- 股权结构：公司的控股股东为中国航空发动机集团有中国航空发动机集团有限公司、资源整合等方面提供了强大的支持。其旗下拥有多家子公司和生产基地，分布在国内不同地区，形成了较为完善的生产和研发体系。

2. 业务分析：

- 航空发动机及衍生产品业务：这是公司的核心业务，产品广泛应用于我国的军用飞机，如歼击机、轰炸机、运输机等，是我国三代主战机型发动机国内唯一的供货商，在我国军用发动机制造环节处于垄断地位。公司不断投入研发资源，提升产品的性能和可靠性，以满足我国国防建设对先进航空发动机的需求。同时，公司也在积极拓展民用航空发动机市场，参与国产大飞机 C919 等项目的发动机配套研制工作。

- 外贸出口转包业务：公司凭借其在航空发动机制造领域的技术优势和质量控制能力，与国外航空企业开展合作，承接外贸出口转包业务。这不仅为公司带来了一定的收入，还提升了公司的国际影响力和市场竞争力。

- 非航空产品及其他业务：公司利用自身的技术和生产能力，开展非航空产品的生产和销售，如燃气轮机、工业用发动机等，以实现业务的多元化发展。

3. 财务分析：

- 收入情况：2024 年上半年，公司实现营业收入 185.48 亿元，同比增长 4.35%。其中，航空发动机及衍生产品收入 171.6 亿元，占营业收入的 92.52%，客户需求增加使得产品交付增加。但从全年目标来看，2024 年经营目标预计实现营收 497.62 亿元，仍有一定的增长空间。

- 利润表现：2024 年上半年归母净利润 5.95 亿元，同比下降 17.99%；扣非净利润 5.46 亿元，同比下降 0.97%。利润下降主要受到产品毛利率下降、费用增加等因素的影响。不过，公司的盈利能力在行业内仍处于较为稳定的水平。

- 现金流状况：2024 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 -103.75 亿元，虽然同比略有增加，但仍处于净流出状态，这可能与公司的业务扩张和生产投入有关。筹资活动现金流净额 90.69 亿元，同比增加 39.96 亿元，表明公司在资金筹集方面具有一定的能力。

- 资产负债情况：2024 年上半年末，公司资产负债率为 58.66%，相比上年末上升 2.61 个百分点；有息资产负债率为 17.41%，相比上年末上升 7.89 个百分点。负债水平的上升需要公司加强风险管理，确保资金的合理运用。

4. 行业前景：

- 国防需求增长：随着我国国防现代化建设的不断推进，对先进航空发动机的需求持续增长。无论是战斗机的更新换代，还是新型军用飞机的研发，都离不开高性能的航空发动机。航发动力作为国内航空发动机的龙头企业，将直接受益于国防装备需求的提升。

- 民用航空市场发展：民用航空市场是航空发动机的另一个重要应用领域。随着我国民用航空业的快速发展，国产大飞机项目的推进以及航空运输市场的不断扩大，对民用航空发动机的需求也将逐渐增加。航发动力在民用航空发动机领域的技术积累和研发能力，为其在民用市场的发展提供了机遇。

- 技术创新推动：航空发动机技术不断进步，新材料、新工艺的应用以及智能化技术的发展，为航空发动机行业带来了新的发展机遇。航发动力一直注重技术创新，不断加大研发投入，有望在技术创新方面取得突破，提升产品的竞争力。

5. 竞争优势：

- 技术优势：公司在航空发动机领域拥有深厚的技术积累和强大的研发能力，掌握了多项核心技术和关键工艺，产品性能和质量在国内处于领先地位。其技术研发团队经验丰富，能够不断推出满足市场需求的新产品。

- 产业链优势：公司拥有完整的航空发动机产业链，涵盖了设计、研发、生产、制造、维修等各个环节。这种产业链优势使得公司能够更好地控制产品质量和成本，提高生产效率，增强市场竞争力。

- 客户资源优势：公司的主要客户为国内的军工单位和民航公司，客户资源稳定。与客户长期的合作关系，使得公司能够更好地了解客户需求，为客户提供优质的产品和服务。

6. 风险因素：

- 技术研发风险：航空发动机技术难度高、研发周期长，需要大量的资金和人力投入。如果公司在技术研发过程中遇到困难或失败，可能会影响公司的产品开发和市场竞争力。

- 市场竞争风险：虽然公司在国内航空发动机领域具有领先地位，但随着国内其他企业的不断发展以及国际竞争对手的进入，市场竞争可能会加剧。公司需要不断提升自身的竞争力，以应对市场竞争的挑战。

- 宏观经济环境风险：宏观经济环境的变化可能会影响航空业的发展，从而对公司的业务产生不利影响。例如，经济衰退可能导致航空运输市场需求下降，影响民用航空发动机的销售。