$迈瑞医疗(SZ300760)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $XD联影医(SH688271)$ 【医药行业近期更新及投资策略交流纪要2024/10/9】
问：在当前市场环境下，医药板块表现如何？
答：在当前市场环境下，医药板块表现受到投资人广泛关注，我们对其进行了复盘分析。整体来看，弹性最大的标的是那些与热点关联度高的股票，而非基本面表现最好的一批。但从历史复盘数据中发现，在行情特别
热烈的情况下，长期来看，产业趋势明确的公司更能胜出，基本面和产业趋势才是投资的核心考量。
问：不同细分行业在不同市场环境下有哪些特点？
答：不同细分行业在不同的市场环境下具有各自不同的特点。例如，在降息周期中，创新药领域的敏感性和关联性相对较大；而当经济基本面持续向好时，周期性较强的品种如消费医
疗表现较好。当前情况下，虽然医药板块已有一定涨幅，但建议立足产业趋势和基本面，选择优质公司进行长期布局，关注港股创新药、A股优质
CXO龙头，以及消费医疗中竞争格局好、业绩率先企稳向上的公司，同时关注CRO上游业绩和基本面率先走出来的公司。
问：在顺周期行业中如何把握投资机会？
答：在顺周期行业中，立足业绩至关重要。历史数据显示，优秀消费医疗公司的涨幅较大阶段往往在其业绩逐步兑现的平稳期。因此，建议关注未来有可能率先业绩企稳、具有品牌优势并在行业中胜出的消费医疗标的，尽管短期业绩可能面临压力，但从中长期来看，这类龙头公司的投资潜力不容忽视。
问：在当前市场环境下，对于创新药板块有何投资建议？
答：在当前市场调整较多的情况下，我们建议关注创新药板块的成长穿越周期，寻找具备爆品逻辑的创新品种，并关注开发创新和出海策略。随着全链条政策逐步推行和审评审批加速，创新品种放量速度和峰值有望提升。目前推荐的标的包括百济神州、恒瑞医药、康方生物、海军之药、信达生物以及和黄药等公司，它们基本面优秀且估值合理，业绩和催化剂表现亮眼，有望驱动股价进一步上涨。
问：消费医疗领域有哪些值得关注的投资机会？
答：在消费医疗领域，我们看好爱博医疗，以及爱尔眼科这两家公司。爱博医疗即将迎来亮眼业绩，而爱尔眼科凭借港股时代天使海外放量，在业绩上表现突出。对于追求较高业绩回报的投资者，这两个公司是值得重点关注的对象。
问：能否详细介绍一下百济神州和恒瑞医药的投资价值？
答：百济神州作为创新药龙头，海外经营杠杆效应显著，已实现非gap盈利，其产品基于全球同类最佳临床数据，全球收入持续超预期增长。管线方面，BCL two、BTK、CCIC和CDK4等多个管线在血液瘤和乳腺癌等适应症上将迎来重要进展和突破，同时早年管线和ATC技术平台的推进也值得关注。恒瑞医药则表现出创新收入占比过半，新产品拉动创新高增长，海外出海加速成为公司第二增长
引擎，创新收入增长33%，且已获批多个大品种有望推动国内创新高速增长。海外首付款增厚业绩，JSK推进GSLP二期、默克推进TOP ONE二期的研发里程碑预计能兑现，ADC双抗和其他小分子有BD潜力，仿制药业务企稳，预计未来一年内公司净利润有望达到150亿至200亿，考虑首付款和里程碑付款时利润表观更高，对应估值约为45倍和40倍。
问：康方生物有哪些新管线正在推进中？
答：康方生物的新管线包ABCAB7H4
和B7H4的研发项目，它们在全球范围内均处于领先地位，并且已经授GSK
在全球范围内进行双靶点减重要7KU
的临床开发，预计将于2024年底进入临床三期阶段。此外，康方生物还有潜在的BT项目正在进行中。
问：康方生物的核心产品AK112
在全球非小细胞肺癌一线治疗中的进展如何？康方生物的核心产在全球非小细胞肺癌一线治疗中的进展如何？康方生物的核心产品AK112在国内市场的表现如何？
答：康方生物的核心产品AK112
，即伊沃西单抗PDYVGF，在全球非小细胞肺癌一线治疗中的临床试验取得了显著疗效，达到了全球首个PTCDPLY，TPS大于等于1%的非小细胞肺癌的注册三期临床试验的主要
终点。此外，该产品在国内也表现出良好的市场潜力，有望在年底的医保谈判中实现以价换量，加快实现经营性盈利。AK112在国内市场的表现强劲，其在一线治疗非小细胞肺癌方面取得了显著效果，特别是PTCDPLY，
TPS大于等于1%的非小细胞肺癌的注册三期临床试验已取得积极成果，为全球首个同类试验。同时，该产品在海外也成功授权给其他公司，打开了海外市场的新想象空间。
问：除了AK112，康方生物还有哪些产品处于关键阶段？，康方生物还有哪些产品处于关键阶段？
答：康方生物的产品优渥西单抗和
AK104已经参与了今年底的国内医保谈判，有望通过以价换量的方式加快实现经营性盈利。此外，公司还有多个产品如L12、L23以及TTSPCASKI
的NDA处于最终评审阶段，预计年底前获批。另外，公司还有四个特别性体验的关键三期临床试验正在进行中。
问：信达生物上半年的表现如何？其未来发展有何展望？未知发言人
答：信达生物上半年商业表现亮眼，尤其是大屏中马多肽的表现值得投资者关注。从长远看，公司的大屏产品线将持续贡献收入，并随着销售收入的增长带来规模效应，亏损将进一步缩短。未来，信达生物预计将有更多的差异化产品进入关键阶段，如
IJ363RPURL two l two双抗，将有望提升公司的创新平台估值。
问：消费医疗领域有哪些值得关注的公司？发言人、发言人
答：在消费医疗领域，除了重点推荐的爱博医疗外，还可以关注时代天使和爱尔眼科等公司。爱博医疗拥有良好的成长性，预计未来三年复合增长率可达30%以上，多个产品处于放量阶段，如白内障晶体、美瞳以及ICL
近视治疗等，这些新产品的上市将驱动公司实现三年30%以上的增长。同时，爱尔眼科和时代天使也是值得关注的公司，它们在眼科医疗服务领域具有显著优势。
问：CDMO板块在业绩端有何表现？
答：CDMO板块业绩端在三季报和下半年情况中呈现环比改善趋势，但同比仍面临压力，主要受大型极端因素和国内价格等各种因素影响。
问：国内与海外业务相关的公司业绩回升情况如何？
答：在前期成交明显的部分公司，如海外业务占比较高的公司如浩源医药，已经开始看到利润率等经营层面的回升。这些公司因海外业务加速改善，带动了整体业绩的好转，相较于仅在国内业务的公司，这类拥有海外业务的公司将率先实现改善。
问：当前产业链创新政策落地后对行业有何影响？
答：全产业链创新政策落地后，逐渐给行业带来改善，这种改善会逐渐传导到业务层面，但具体效果可能需要一段时间才能显现。
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