提示：将军会从IPO公司的业务数据、行业数据、基本面风险点、历史财务数据，来综合分析解读IPO新股。
时间不充裕的读者，也可以直接阅读文末的打新投研总结。
标的新股：苏州天脉（301626）
顶格申购需：7 (万元)
一、IPO发行情况
发行价为21.23元/股，对应市盈率为16.31倍。（发行价格除以每股收益，每股收益按 2023 年度经审计扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算）
二、企业主营业务和行业情况
苏州天脉主营业务为导热散热材料及元器件的研发、生产及销售，主要产品包括热管、均温板、导热界面材料、石墨膜等，产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑等消费电子，以及安防监控设备、汽车电子、通信设备等领域。
苏州天脉自成立以来，始终专注于导热散热产品的研究与应用，致力于成为业内领先的热管理整体解决方案提供商。经过多年的发展和积累，在材料配方、加工工艺、产品结构、自动化等多个方面掌握了自主核心技术，能够为下游行业客户提供精准的导热散热产品及创新的散热解决方案。
作为行业内少数同时具备中高端导热材料和热管、均温板等高性能导热散热元器件量产能力的高新技术企业，苏州天脉在研发能力、工艺水平、产品性能及市场占有率等方面均居于行业较高水平。
在导热散热领域形成了较高的品牌影响力和知名度，目前产品大量应用于三星、OPPO、vivo、华为、荣耀、联想、华硕、蔚来汽车、宁德时代、海康威视、大华股份、极米、松下、京瓷、罗技等众多知名品牌终端产品，与上述品牌客户以及比亚迪、瑞声科技、富士康、启碁科技、中磊电子、长盈精密、捷邦科技等国内外知名电子配套厂商保持着良好的合作关系。
所处行业情况：
作为电子产品组件的核心构成，导热散热行业伴随电子信息技术应用领域的拓宽而迅速发展。
近年来，受益于下游消费电子、汽车电子、安防、基站、服务器和数据中心等市场的发展，全球导热散热行业需求持续增长。
随着电子信息技术的进步，电子产品发展趋向于高性能化、微型化和密集化，产品内部集成度的提高使其散热空间更为狭小，散热问题更加突出，这一趋势也为导热散热材料行业的发展提供了机会。
根据 BCC Research 于 2023 年发布的研究报告，2023-2028 年，全球热管理 市场规模复合增长率为 8.5%，市场规模将从 2023 年的 173 亿美元增加至 2028 年的 261 亿美元，市场空间广阔。
三、节选财务数据及同业对比
报告期内，公司按照产品类别划分的主营业务收入构成情况如下：
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 25.35%、29.69%和 33.29%
近年的毛利率在24%~35%波动。
2023四季度毛利率为32.86%，2023四季度净利率为16.62%，可见公司在所处行业有一定的壁垒，虽然毛利率、净利率都处在历史较好水平，但不改企业所处行业近年竞争加剧的情况。
对比同业：双鸿科技、中石科技、飞荣达等，处于略微优势，处于行业中上游之间水平。
四、将军的投研总结：
从行业来判断，将军认为消费电子、安防设备、通信设备、汽车电子等行业产品或设备的高性能化、智能化、多功能化发展，对导热散热材料或元器件的需求持续增长，会为导热散热行业的发展提供大量的成长机会。
从苏州天脉财务业绩来看，2021年至2023年，营业收入分别为7.08亿元、8.41亿元和9.28亿元，年均复合增长率为14.45%。2021年至2023年，归母净利润分别为0.65亿元、1.17亿元和1.54亿元，年均复合增长率为54.57%。显示出公司营收与净利润都处在高速增长中，好于同行业公司的平均水平。
在苏州天脉近年取得不错的增长时，将军翻看了公司资产负债表，负债率仅为20.01%。这样的成长性结合苏州天脉只用了较低的财务杠杆来实现，这对于电子消费制造业来说难能可贵，也反映出公司的盈利质量较高。
但有一点需要注意，苏州天脉的应收账款金额较大，占流动资产的比例较高。有一定的坏账风险，且在IPO过程中，关注到公司实控人频繁取现，和对大客户有关联交易的行为。
从发行价格和发行市盈率来看，略低于行业市盈率。显示出公司发行上市前的估值在同行业里处于略低估的水平。
中签的阅读者在执行交易策略时应充分考虑以上因素。
【注】预测表说明：低～中风险之间，是将军预测开盘股价的合理运行区间，中～高风险及以上，是将军预测开盘股价的炒作溢价区间。
特别说明：中风险作为预测新股的开盘锚定价格，上下浮动。
投研总结：苏州天脉在财务数据和同行业公司相比有些优势，总体来看，在营业收入和净利润方面表现出不错的增长状态，公司的盈利质量以及研发投入都较为稳健。但需要注意苏州天脉在应收账款管理和关联交易方面可能存在一定的风险，还需要后续新一季度的财务报表披露再加以分析观察。
打新评级：乐观 我的选择：申购
评级建议说明：
乐观，破发风险较小。
谨慎，破发风险一般。
放弃，破发风险较大。
$苏州天脉(SZ301626)$
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