一、行情回顾：
上周银行间资金环境前紧后松，整体由边际收紧到平稳宽松，主要关键期限资金价格先上后下，波动相对有限，银行同业存单利率走势与资金同步，先上后下，整体环比略有走高，债券市场走势仍有所分化，短期限利率有所上行，中长期限利率在资金价格回落、权益情绪回落和债券负债端压力有所缓解等因素的作用下，震荡盘整后有所下行，具体表现来看，1年期上行5BP，3年期上行8BP，5~7年期下行3BP，10年期下行1BP，15年期下行3BP，20~30年期下行6BP，利率曲线有所走平。
数据来源：WIND，数据截至10月12日
二、策略建议：
当前债券市场基本逻辑的主要矛盾是“预期”和“现实”的博弈，短期内风险偏好因子影响权重仍相对主导，后续随着情绪的稳定和赎回压力的释放，或边际效应递减，因此当下仍需注重组合流动性；目前市场条件下，若资金环境维持平稳宽松，中短期限机会的确定性或强于长期限，而长期限的配置，一方面需关注债券供给端的变化，另一方面则需重视若无新增“预期”，市场向“现实”切换的可能性以及总量相关政策落地后的实际效果。
三、债市重点关注：
1、10月8日上午，发改委介绍落实一揽子增量政策有关情况：
发改委会议延续924会议基调，政策力度不及预期，债市多头情绪有所修复。对债市而言，短期之内仍需维持谨慎，股债跷跷板仍可能上演，财政政策进一步加码的可能性仍存在。
2、10月10日，央行公告称，即日起创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，并接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。
互换便利工具已开始接受符合条件的证券、基金、保险公司申报，目前融资上限仍受央行持有短期国债数量限制，接下来股债跷跷板效应会更加凸显。
3、10月12日，财政部新闻发布会上，财政部部长表示，在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。
财政部发布会的态度偏积极，没有披露具体额度信息也符合获批流程。目前居民部门资产负债表修复迫在眉睫，后续仍需关注国债增发规模和支出方向，一方面关注月底人大常委会披露的财政细节，另一方面跟踪政策效果，居民消费能否起来，地产成交量能否稳住；城投债收益率有望在近期逐步企稳恢复后进一步下行。
四、债市展望：
近期市场的股债跷跷板效应显著，部分高风险偏好投资者已经做出卖固收买权益的决策，但是由于权益市场进入平台震荡期，债市的流动性风险暂时解除，但是考虑到本轮决策者意志比较坚决，一轮一轮的刺激会接踵而至，股债跷跷板会持续一段时间，债券市场波动走势可能会延续，长端和超长端利率维持震荡走势，流动性缓解后短端利率可能下行获得修复。
相关基金可关注：
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华鑫日享中短债债券（A 004981/B007912/C 006695），闲钱理财好选择：定位货币增强型产品，风险收益特征介于现金类产品和中长期纯债基金之间，不做信用下沉，基金经理以绝对收益为目标，力争为投资者带来了良好的持有体验！（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
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$新华利率债债券A(OTCFUND|011038)$
$新华增盈回报债券(OTCFUND|000973)$
$新华丰利债券A(OTCFUND|003221)$
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