从上周五的大涨，看本轮A股行情的新变化

导语：跌破3000点的概率不大，进入机构主导行情。

上周市场的波动比较大，在最开始的时候，情绪比较低落，也看到了一些市场上的想法，觉得应该要离场了，因为被套牢了。但我们的观点一直说这个行情是没有结束的，而接下来会是进入到比较宽幅的震荡。关于这一点，随着周五的放量大涨，其实是得到验证的。

回顾上周市场，大家讨论的重点，还是认为政策是最重要的。

在这周的上半周，政策大部分是不及预期的，一个是上上周六财政部会议的定调，虽然定调还可以，但没有给具体的数字。而周中开的一个是住建部的会议，这个其实是低于预期的。原因是他提的增量政策比较少，一是又再次提到了棚改货币化，另外提了用政府债券去回购房地产的库存。

但是，棚改货币化的总量不太及预期，只有100万套。对于现在存量可能只能解决百分之十几的问题。只能说，力度不是特别大。

地产是从去年就开始明确转向去旧的，所以这次不及预期也是比较正常的。

但其中有一句话是留了口子的，比方说像100万套的城中村和危旧房改造，做的好，未来还会进一步的去做，可能会解决20%左右的过剩库存。

近期，可以看到重点城市的一二手房的交易其实是明显活跃的。地产的拐点，有可能很快就到了。

地产行业是基本面内需触底非常重要的观察指标，但是之前，包括机构内部也是不太会去参与地产股，对地产股是不看好的。也能看到，基本上去操作的话，很容易就被套住了。

所以，还是更多的去关注其他内需相关的股票，尤其是消费类的，是比较好的。

到了下半周的时候，主要是由于央行的行长出来发话，同时，领导在安徽调研的时候说了，要把科技放在最重要的位置。因此，就直接把整个市场的情绪点燃了。

先是央行行长提高了整个市场的风险偏好，再加上领导又点了科技，直接就影响了市场，成交量又回到了2万亿以上。

但这种波动肯定不是很好的，因为又透支了很多未来的空间，所以在这种波动下，又有一些主动管理的机构会减仓。减仓，其实在于要控制内部产品的波动率，不是在于不看好后面的市场走势。因此，未来机构的操作其实还是会跟之前一样。

对于政策的看法还是，只要经济不好转，股市不好转，那么政策其实是会不停的出来的。

跌破3000点的概率不大，进入机构主导行情

说一下机构内部的想法，认为后期肯定是进入机构主导的行情，所以外资、内资的想法还是比较重要的。

先说一下内资的是怎么想的，讲个行业内的信息。其实，今年上半年由于反腐还有市场的下跌，整个二级的市场的招聘基本上处于一个冰封的状态。

但近期明显可以看到猎头和各大机构招人的动作在快速的回暖，这说明什么？说明机构肯定认为，这次它不是一个简单的脉冲行情，而是反转行情，所以才会去开启招人等一些扩张的动作，这是内资的想法。

对于外资呢？市场上对外资的很多解读是不对的。比如有媒体报导说高盛等机构，对中国强烈看多，觉得外资是无脑看多的疯狂买入。所以，就出现了一些言论，类似我们不要被外资割韭菜了，要去抢筹码，但这种论调是很错误的。

外资真实怎么看的？分为两类，一类是对冲基金和被动产品，他们在前期是必须要买的，买了很多，目前他们已经基本上获利结束了。

而第二类比较重要的就是长线资金，他们其实并没有很乐观。为什么？因为随着三季报的展开，可以看到三季度的数据是不太好的。

而这次的刺激政策显然准备得并不充分，它所产生的效果一定不会发生在今年，所以今年整个下半年基本面并没有好转，这是不符合很多外资的主动管理的投资框架的。因此，他们没有大比例加仓。同时，指数涨得太快，也没给他们更多的加仓时间，他们现在还处于观望的态度。

但是，他们现在也不是像以前说是完全看空中国市场。我们也看到有些代表性的外资管理机构，说是会加仓一些中国，但是会缓慢加仓。

市场基本上认为，不管是内资还是外资，他们核心的一个假设变化是来自于觉得只要市场跌，那么国内会出很多政策来直接去救，因此是个下有底的市场，既然能看到底，机构其实是非常愿意参与的。

现在大家判断上证指数还是会在3000点以上去波动。基本上跌破3000点的概率不大。因此，会在合适的时候会参与，但是如果短期涨得太快，很多主动管理其实是会减仓的，机构基本上是这样的一个操作方式。

上周其实也说到市场的两类投资者。

一类是看基本面看估值的，这类投资者现在来说比较纠结。因为之前的大盘蓝筹股票估值都修复的差不多，基本面这块的话又看不到短期明显的修复，估值的匹配程度跟业绩匹配程度是比较匹配的，所以在这个时间点，让他们再去买新的东西也比较困难。

如果一定要加仓的话，可能还是更往偏稳健、偏红利类的方向去考虑。

另一类风险偏好比较高的投资者，这些投资者现在对于市场还是非常乐观的。主要原因在于，在当前的政策的支持下，不管货币政策、财政政策、产业政策都有助于这些高风险偏好类资产估值的进一步提升。

目前看到也是有这样一个迹象，现在这些成长类、主题类的资产，估值基本上已经脱离了熊市的思维，已经进化到了一种边际资金来定价的情况，但是还没有到最疯狂的时候。所以，现在政策环境下继续炒主题、炒题材、炒科技，是这些投资经理比较愿意的。

在他们的观念里，还认为财政政策发力之后，地方政府会考虑怎么用这个钱。地方政府不太会去化老的那些债务，首先更应该去用到，比如说基层公务员发工资。

此外，还有就是发展新质生产力，来还旧的存量旧债。

最后，再去满足一些之前没有被满足的消费需求，比如说像教育、医疗一些服务业的基础设施建设、新消费这些。

所以从这个角度来看的话，周五的市场走势，也是认为地方政府有可能用把财政政策用到类似新质生产力这些领域上。