原文发送于昨日晚间。
2024年10月24日，天润乳业公开发行9.9亿元可转换公司债券，简称为“天润转债”，债券代码为“110097”。
按最新正股价：8.31元，转股价：8.3元，以及转债条款计算，转股价值：100.12元，纯债价值：99.65元，保本价：115.1元，债券年收益：2.41%，AA级。
发行条款点睛
利息和赎回价：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，赎回价：110元。尚可。
强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。
转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修转股价无净资产限制。一般。
回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。
公司基本面
公司是国内较早从事乳业生产的公司之一，是农业产业化国家重点龙头企业。
转债行业对标：新乳转债、李子转债。
经营业绩
公司近期业绩大幅下滑。
估值
当前天润乳业股价：8.31元，毛利率：17.3%，自由现金流2.39亿元，流动比率：0.79，资产负债率：56.18%，静态估值市盈率PE：-227.59倍，市净率PB：1.15倍，近期8家机构关注。
参考近似规模、评级和转股价值的可转债估值，保守估计合理定位在117元附近，即每中一签盈利170元。
假定原股东优先认购70%~90%，网上申购8万亿，则预测满额申购中一签概率为：1.2%~3.7%，约40户中一签。
按每股配售3.138元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为37.76%，即买200股，1662元市值大概率配1手。
按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为6.42%。
对于一手党，配售收益率上升到10.23%。
综合评价
公司近期业绩大幅下滑，最近4个季度亏损，无法估值。
转债转股价值略高于面值，评级一般，利息尚可。
综合5星评级为3星（***）。
本文观点和原理参见《价值可转债投资策略》（作者：宁远君，唐斌）。
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