重回高速成长轨道

$皇马科技(SH603181)$23年完成小品种转型后的皇马，有望重回此前高速成长轨道。

1、 纵向对比。以公司近5年业绩来看，19-23年，营收基本在19-23亿区间，利润在2.5-4.8亿区间。图表数据可以看出，2023年是皇马科技近5年的业绩低谷期。在22年之前皇马归母利润增速，均维持在25%以上快速增长（17年上市以来）。

受大品种拖累，22-23年皇马业绩下滑，但在23下半年，皇马加快调整经营策略，果断停产“大品种”减水剂，全面主攻战略性新兴板块“小品种”市场。此后，24年公司经营业绩利润恢复增长，盈利能力明显改善，上半年归母利润增速达26.98%，超过20年的25%；前三季度扣非利润达2.77-2.87亿，同比增速维持在30%以上。（对比主营减水剂的奥克股份，24H1亏损约1亿元，虽有减亏，但仍有较大拖累，23H1亏损1.5亿）

2、 横向对比。以同业中主营表活、聚醚的赞宇科技、隆华新材为参照对比，可以看出24上半年，皇马科技营收规模小，但净利润却最高，盈利水平突出。目前隆华已披露三季报，营收43.28亿，同比+25.15%，归母利润1.37亿，同比-22.18%。皇马三季度预披露了产品销量，同比+23%到25%，归母净利润2.82-2.93亿，同比+20%至25%。