上周A股先抑后扬，在经历震荡调整后全面收涨，上证指数周涨1.36%，深证成指周涨2.95%，创业板指周涨4.49%。
成交方面，上周全周日均成交额16679.90亿元，较前一周有明显下跌。主要指数表现有所分化，成长风格和中小盘表现相对占优。
行业层面，TMT延续强势表现，是上周上涨的主力，计算机、电子等板块领涨；相较之下，食品饮料、石油石化、煤炭等板块则表现不佳，跌幅居前。
一、宏观经济及政策
工增、社零增速继续下滑，三大投资全线下滑
1）消费：8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，前值2.7%，较7月显著下滑。
2）制造业投资：8月制造业投资单月同比回落至8.3%，前值9.3%。
3）基建投资：专项债发行偏慢，8月狭义基建投资单月同比下滑至2.0%，前值4.6%。
4）价格：9月CPI同比+0.4%，核心CPI下滑；9月PPI同比-2.8%，降幅扩大。
5）海外经济：美国9月服务业PMI超预期回升至54.9；美联储启动降息，美债利率震荡。
近期重点关注：
1） 10月底全国人大常委会的财政政策
2） 国内内需数据
3） 美国大选走势
二、权益市场策略
牛市第二阶段开启，结构重于指数
1）分子端：国内经济弱现实的现状不变，但有几点积极信号。10月地产销售在政策刺激下预计有所回暖，核心城市的二手房成交量保持在荣枯线以上。主流城市租金价格基本稳住，房价下行后带动租售比提升，部分资金入场刚需房。政治局会议提出“止跌回稳”，房价止跌预期升温，导致挂牌量出现拐头向下的迹象，且部分核心城市的房价跌幅明显收窄。消费方面，以旧换新政策推动下，汽车、家电等大宗消费品表现不差。基建方面，专项债发行明显加快，部分高债务省份重启基建。全球制造业PMI连续多月处于收缩区间表明外需走软，后续内需能否回暖是经济的核心观察点。
2）流动性：国内降准降息已经落地，货币保持宽松，央行首次创设互换便利、再贷款工具向市场注入流动性，释放积极信号。美联储进入降息预期，但后续降息节奏和幅度取决于美国经济情况。资金面看，前期筹码结构出清较充分，潜在资金回补空间较大。
3）风险偏好：9月政治局会议凸显稳增长决心，加上财政部会议表态偏积极，有利于风险偏好的稳定。但10月下旬扰动因素也较多，如三季报、11月2日美国大选。
4）风格研判：短期动量角度看，中小盘超额收益有底部反转机会。中期角度看，新“国九条”、央行互换便利工具影响下，偏大盘的核心指数权重股更受机构青睐。
三、债券市场策略
短期内债券市场或呈现区间震荡
1）债券市场回顾：9月债市整体走出“V 型”行情。9月中上旬长端利率在降息预期强化、短端利率下行、风险资产表现欠佳的三重驱动下，走出连续下行行情。9月下旬，在政策“组合拳”的鼓舞下，市场风险偏好大幅提振，A股大涨，债市行情短期承压，交易盘开始避险式减持债券，各期限债市收益率均一度遭遇较大幅度上行。
2）政策面：近期财政部、住建部对于政策定调皆较为积极，但财政政策调整规模仍需等待月底全国人大常委会审查和批准。当前政策层仍然较为珍惜财政政策空间，大规模财政刺激的可能性不大。但货币政策空间相对而言更大，央行已表示年内将择机进一步降准0.25至0.5个百分点，降息空间同样存在。
展 望 后 市
本轮牛市基本确立，由政策预期推动的估值修复阶段基本结束，进入震荡分化的第二阶段。目前多空力量可能处于平衡状态，后续指数或进入箱体震荡走势。
板块配置方面
1）普遍破净的金融地产：化债、资本补充受益的银行。政策明确“止跌回稳”，地产基本面拐点有望加速到来，关注地产龙头房企。
2）政策组合拳落地后，中国居民资产负债表有望逐步修复，关注估值仍处低位的内需板块，如食品饮料、纺织服装、社会服务、航空、医药等。
3）资本周期角度，关注CAPEX/DA处于历史低位、CAPEX历史分位数30%以下，且周转和收入没有变得更差的行业，主要集中在医药、化工、电子、纺织服装、机械、电力设备等细分方向。
4）主题：关注连续12个月破净、并购重组预期、地方化债受益等方向。
风险提示：
基金投资需谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金管理人管理的基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在作出投资决策后，基金运营情况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。本材料中提及的投资策略为当前环境下的投资策略及阐述，基金管理人将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。本材料中的阐述不代表对实际投资收益的预测和保证。基金投资有风险，如需购买相关基金产品，敬请投资人认真阅读《基金合同》《招募说明书》（更新）、《基金产品资料概要》（更新）等基金相关法律文件，关注基金的投资风险及投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。
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