2024年三季度，整个债券市场经历了比较大幅度的波动，各个关键期限国债收益率水平均有所下行，10年期国债收益率下行将近10bp，5年期及1年期国债收益率下行超过15bp，权益市场也基本体现为筑底上涨的格局。泉果泰然成立于2024年4月16日，截至9月30日，尚处于建仓期内。让我们一起回顾2024年三季度的产品运作，听听基金经理戴骏对未来市场的观点。
『产品运作』以稳健为第一要务，逐步加仓权益
Q：泉果泰然自成立以来，整体运作情况如何？
自成立以来，泉果泰然采取了稳健的投资策略，力求在宏观经济的变化中寻求大类资产的配置平衡，重视产品的安全边际。截至三季度末，债券资产占比90.63%，股票资产占比3.09%，类现金管理占比6.27%。
在三季度的基金运作中，我们以稳健为第一要务，基金久期保持在2年左右，持仓以高等级信用债为主；同时，在权益市场筑底的过程中，我们明确发现了权益市场投资的性价比，并在9月中旬开始逐步加仓权益市场，权益仓位也为组合提供了一定的净值贡献。整体而言，产品在三季度表现稳健，我们始终认为控制风险比追求高收益更为重要。
数据来源自泰然三季报
『市场分析』债市波动加大，但长期仍具备配置价值
Q：回顾2024年三季度，市场宏观环境发生了哪些变化？
三季度债券市场震荡上涨，但整体波动较大。7月初，央行设立新的利率走廊，同时宣布未来可以通过借贷的方式借入债券，对市场产生了短期影响，但7月底，央行超预期调降OMO利率10bp，带动市场买入情绪，中短端利率快速下行。8月初，央行再次通过引导的方式稳定长端利率市场，加之债券基金产生了一定的赎回负向反馈，各期限利率债券出现了明显调整，信用利差明显走阔，但后续伴随着流动性宽松以及相对不及预期的经济及社融数据的披露，债券市场再度企稳。
9月底，国新办发布会上宣布降准降息、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等四项重大货币政策，再次带动债券市场巨幅波动，与此同时，权益市场则在新的政策刺激下大幅上涨，上证指数在一周上涨超过20%，沪深300指数上涨达到30%，市场成交量大幅放大，形成了股涨债跌的“跷跷板”局面。
Q：展望四季度，您对债券市场还继续看好吗？
我们仍看好债市。首先，宏观经济弱复苏的状态暂未发生变化。虽然目前的政策方向是积极的，但经济内生动力较弱、人口老龄化以及产能相对过剩的趋势均无法在短期内有效的得到解决，国家仍有“稳增长”的需求。
同时，央行创设的互换工具预期给市场提供了足够的流动性，我们预期权益市场虽然会面临一定的波动，但在政策的推动下在四季度可能会有一些积极的表现。在这样的环境中，货币政策会在较长时间保持宽松的态势，有利于市场形成股债双牛的格局。
最后，在“资产荒”的大背景下，投资者整体风险偏好依旧较低，债基作为偏稳健型的一类资产，依然受到广泛青睐。债券基金在银行理财产品的配置中稳居主导地位，同时包括银行理财、险资、年金在内的主要机构投资者对债券仍然是处于欠配状态，这种供需结构对债市形成有利支撑。
因此，债券存在长期配置的价值，且经过此轮快速调整，配置价值更为凸显。
『后续投资思路』聚焦基本面，分散配置
Q：近期市场环境对产品四季度的投资思路会有怎样的影响？
从政策上看，财政政策会继续适度发力维稳经济，同时货币政策在降准降息之后还会持续保持相对宽松，政策环境无疑对于股票和债券市场都相对利好。
然而，在经历了9月24日之后快速的指数级别上涨之后，短期之内权益市场大概率转向震荡市，指数级别的普涨行情再次出现的可能性相对减弱，但板块的相对行情会逐步显现，大概率是顺应政策方向的行业会有更加显著的表现。因此，我们会择机适度增加组合权益持仓的比例，但在具体的个股选择上，我们还是会聚焦于公司的基本面，更多的选择相对低估值、业绩增速稳定的标的进行投资，在投资的过程中也会对权益投资组合进行有效的分散，从而减小市场风险对组合的净值冲击。
对于债券市场来讲，目前的政策环境下，我们仍能看到利率进一步下行的空间，但也需要密切关注政策的变化，尤其是央行态度的变化。组合的债券配置上，我们还将保持2-3年的久期水平，适度增配利率债品种。
Q：后续如果增加股票仓位，会重点关注哪些方向？
三季度经济数据较二季度再度走弱，聚焦上市公司基本面变动趋势，把握基本面拐点以及修复弹性可能是当前重要的投资思路。
结合三季报业绩披露情况，我们会重点关注3条投资主线：1）业绩可能超预期或环比改善的景气领域。2）业绩逐步从周期底部回升、产业趋势明确的细分领域，例如半导体、消费电子、通信设备等TMT相关行业。3）温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如部分上游资源以及传统制造领域。
（以上方向仅代表基金经理根据当前市场环境及个人能力圈较为看好的投资方向，不代表实际持仓情况。）
『投资建议』理性思考，保持逆向思维
Q：最近股债波动加大，对于投资者而言，您有什么投资建议吗？
在做投资之前，我们要想清楚配置债券基金的初心是什么。无论股市是牛还是熊，我们都需要债券类资产来多元化我们的资产组合。债券作为一种生息类资产，与股票等高风险资产相比，波动幅度较小，暴跌的可能性也相对较低，作为底仓配置，能有效降低我们资产组合的波动和风险。
而且，不同于纯债基金只能买债券，泉果泰然属于二级债基，不仅可以配置债券，还能投资0-20%的股票，本身就可以利用股债跷跷板效应进行股债搭配。当股市低迷时，由于大部分仓位配置债券类资产，能增强组合的“抗跌”能力；当股市行情上涨时，因为配置了一定比例的股票资产，有望跟随股市上涨，是一种“进可攻，退可守”的投资品种。
最近无论是债市还是股市，都是情绪演绎比较剧烈的市场，在这种市场下，我们一定要理性思考、保持逆向思维。我们在投资过程中，要不断提醒自己，无论是股票还是债券，不要涨的时候去追，反而应该想想，跌下来是不是要买一些。
债市在经历了这一轮调整过后已经逐步企稳，在经济内生动力较弱的大背景下，债券仍具备长期的配置价值，具备“牛长熊短”的特点，我们也会在追求稳健的前提下寻找债券的交易机会。
$泉果泰然30天持有期债券A(OTCFUND|020855)$$泉果泰然30天持有期债券C(OTCFUND|020856)$
风险提示：本基金每份基金份额设置30天锁定持有期，持有人在锁定期内不能申请办理赎回及转换转出业务。本基金是一只二级债基，通常情况下其预期收益与风险高于货币市场基金和纯债基金，低于股票型基金和混合型基金。投资本基金可能面临：市场风险、流动性风险、操作风险、管理风险，参与国债期货、信用衍生品的风险，投资资产支持证券、港股通标的股票、存托凭证等产生的特有风险。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资须谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者在投资前请认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件及相关公告。本基金管理人评级为中低风险等级（R2），适合谨慎型（C2）及以上的投资者，具体风险评级结果请以销售机构评级为准。本基金由泉果基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
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