论通格微10万方产能的估值几何

$沃格光电(SH603773)$  

目前通格微属于产量的先行者，市场上目前没有TGV玻璃基封装载板的盈利预测。我们根据三叠纪公告的相关新闻信息，了解三叠纪中试线为3万片510mmX515mm，即年产7800平，公司预测2025年产值可以做到1亿到2亿。那么我们按照三叠纪的产值估算通格微2025年一期10万方，可以做到12.8亿至25.6亿之间。按照常理，TGV载板与通孔技术是密切相关的，同样是510mmX515mm的玻璃基板，你打孔50个，和别人打通150个，价格肯定也是成倍的提升的。根据官网信息，三叠纪通目前可以做到10um孔径、50:1深径比通孔的技术，而通格微可以实现深宽比150：1的玻璃巨量通孔，最小孔径可以做到3um。两者对比，通格微的技术水平为三叠纪的三倍。那么同样产量的玻璃基板，如果通格微接到的单子主要以高级巨量通孔载板的话，其售价至少是三叠纪的2-3倍，我们取下限2倍来计算产值，则通格微1期10万平的产值为25亿至50亿，30%净利润计算，1期净利润为7.5亿至15亿，每股收益3.37至6.7元。按照30倍市盈率，光通格微1期满产给沃格带来的估值为100-200元。