$恒铭达(SZ002947)$  

先说结论:这是一家丑小鸭型的公司,它在行业里面默默无闻,很少受到关注,相比行业里那些大牌明星公司,它真的是藏在深闺无人识,但它真的是一只丑小鸭,它总有一天会变成天鹅,总有一天会飞起来的,不过不是现在。

但面对这家公司,下面几个问题你必须要弄明白,否则你就不要碰它:

它的业绩很好,但估值为什么这么低(25年才十几倍的市盈率)?这有两个原因:一是这家公司生不逢时,一上市就遇上了疫情,然后就是三年熊市,熊市里绩优股的估值都不高,现在两市业绩增长很不错,但估值在十倍和十倍以下的一抓一大把。其次,市场认为这家公司的技术含量不高,有人形容说它是生产边角料的,这话一点不假,它是生产功能性器件和结构件的,就是好多行业和产品的边角料,这类的上市公司很多,但都有一个共同的特点:产品种类很多、很杂,虽然归为同类公司,但生产的东西互相并不完全重复,总之,模切行业的特点就是门槛不高,市场集中度不够,但近些年来对头部公司越来越友好,你如果翻看一下这类头部企业的财报,其实都还不错,毛利率都有三四十呢,这个毛利率放大A里至少有一半的公司会馋的流口水,包括那些所谓的高科技企业,它们当中有好多被称为高科技公司,但一看毛利率才十几,有的甚至都不到百分之十,老天啊,这可是毛利率,又不是净利率,还是高科技企业呢,那不是寒碜人吗?有时我都有点怀疑它是伪科技公司。但不管怎么说,市场给它的估值就是不高,你也拿他没办法。

关于减持。有人说这家公司的实控人不看好自己这家公司,我觉得这种说法有点夸大其词,这家公司是一个家族企业,家族里的人除了这家公司,名下还都有其他的企业,包括董事长,减持股份不排除是用于投资自己另外的公司,如果是这样的话那也无可厚非,至于恒铭达,其现金流是很健康的,所以减持的影响是中性的。

三、这家企业的未来。有人拿这家公司的三季度财报说事,其实一个季度的财报说明不了什么,有时甚至一两年的财报都说明不了根本性的问题。关于这家公司的未来,有三点需要关注:一是这个行业的竞争程度,二是这家公司的核心竞争力,三是这家公司的管理层。首先说第一个问题,这个行业在低端这一块竞争异常激烈,但在高端这一块竞争程度不是很激烈,尤其是包括公司在内的几家头部企业,不然毛利率也不会到这个程度。第二,关于这家公司的核心竞争力,其实这类企业都差不多,尤其是能得到苹果、华为等公司认证,进入它们供应链的公司,所以这类企业的研发强度都不是很强,相比半导体行业动辄百分之二十几的研发强度那真是不可同日而语(所以我一直认为半导体行业不是一个好的投资标的,研发强度过高的行业,如果公司的研发方向一旦选错,对企业来说是毁灭性的,对投资人来说更是毁灭性的,当然,一旦赌对,其收益也是惊人的,不过对像我这样的文科生来说还是算了吧)。第三,这家公司的管理层(管理层对一家企业的影响力是不言而喻的)。这家公司的管理层我是非常欣赏的(关于这一点,我在我的前几篇文章中曾提到过),我认为一家企业的管理层一定要有狼性文化,一定要有走自己的路让别人无路可走勇气和狠劲。

这家公司的天花板和护城河。结构件和功能性器件的天花板足够高,但这类企业的护城河却不够深,因为它们的研发强度都不够高。

(谨以此文献给五年、十年后的自己,虽然这支股票我现在做的是短线,但我一定会长线关注和投资的,因为对于我这个文科生来说选一家适合自己且比较优秀的公司实在太不容易了)

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