东方阿尔法瑞丰混合发起-2024年三季报解读
2024年三季度A股市场在9月中旬前基本呈现单边下跌走势，9月24日央行行长、国家金融监管总局局长、证监会主席在国新办新闻发布会宣布一揽子政策，显示对国内经济、资本市场大力支持的决心；9月26日政治局工作会议召开，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出；要促进房地产市场止跌回稳；要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。这两次重要会议宣布了一揽子政策，从宏观调控的各个方面对下一步促进国内经济发展、提振资本市场做了全面部署，提高了干事热情，投资者信心增强、权益市场强力回升，三季度末上证指数创下年内新高。从宏观数据跟踪来看，三季度经济仍然承压，但已逐步呈现底部特征，随着后期各项政策的逐步出台及落地，基本面有望加速走出底部区域。
中国9月社会消费品零售总额同比增3.2%，预期增2.3%，前值增2.1%，其中家电项同比增长20.5%，显示出前期“以旧换新”内需刺激政策的拉动作用显著，预期后续消费基本面能够在增量政策和经济回暖的双重带动下逐步改善。当前来看，内需消费目前受制于收入预期悲观以及房价下跌，增长动力仍显疲软，基本面较差是不争的事实，因此需要努力挖掘部分细分增长机会，保持积极的心态同时也需要进一步加强对投资标的的质地要求，目前按照4个方向寻找标的：
（1）积极寻找增量市场：适度将目光放在海外市场，部分国内品牌在海外的产品力及品牌力均呈现出较强的国际竞争力；
（2）存量市场寻找份额增长：国内品牌的崛起在不断抢占海外品牌在国内的市场份额，国货潮是国牌在产品、品牌、渠道全方位占优的综合体现；
（3）寻找格局、需求稳定的细分方向：旅游景区具有一定的资源禀赋优势，线上消费平台承接消费大盘的同时也有持续份额提升的能力；
（4）政策推动引导方向：直接的政策落地刺激能够有效带动即期的消费数据。从中长期来看，房价的财富效应和挤出效应中，后者权重将逐步增高，国内消费力水平在未来仍有非常巨大的提升空间，管理人对国内未来的消费市场仍持以乐观的心态。
三季度报告期操作汇报如下：
（1）加配消费品出海公司。随着海外经济逐步走出底部区域，海外消费品需求也将同步走强，一、二季度的出口高频数据也得到了同步验证。同时国内强劲的供应链能力，使得国内消费品在海外有很强的竞争力，国内品牌的品牌力在海外也逐渐提升。
（2）加配家电、汽车等政策刺激引导方向。“以旧换新”政策实际落地效果良好，带动即期家电和汽车的销售数据改善，同时这两个行业自身行业格局良好，龙头公司盈利能力强、增长稳健，股东回报良好。
（3）加配消费细分龙头。国内品牌的崛起在不断抢占海外品牌在国内的市场份额，国货潮是国牌在产品、品牌、渠道全方位占优的综合体现。
（4）加配互联网消费龙头。美联储进入降息周期之后，对于港股流动性有一定正向改善作用，同时互联网消费公司与消费大盘息息相关，整体消费的回暖能够提振这些公司业绩，同时其本身龙头地位稳定，商业模式优秀，股东回报良好。
总结来看，目前各行业仍有内外部的潜在风险，优质标的数量本身也是稀缺的，后续会进一步加强对标的的质地要求，降低对增长的预期。目前A股市场，行业轮动仍然较快，我们会坚守基本面投资的同时，也保持对行业变化的敏感性，做出及时的调节。
【以上观点仅供参考，不构成任何投资建议及法律件，投资有险，投资需谨慎】
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