市场回顾
1-9月份规模以上工业企业实现利润总额累计同比下降3.5%，是年内首次转负（前值0.5%）。单月来看，9月当月利润同比下降27.18%，较前值-17.8%继续大幅下滑，创2012年有数据以来次低（仅高于2020年3月）。从量、价、利润率三要素来看，高基数以及利润率大幅下降是利润增速负增长的主要原因。
一揽子政策开始落地兑现。上周一1年期和5年期LPR双双下降25bp，是年内第三次下降，并且是下调幅度最大的一次。同日，央行开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）首次操作，金融机构纷纷积极响应。当前来看，9月、10月相关会议提出的政策正在进入落地期，市场信心得到了一定提振。
高频数据方面，10月较9月有较明显改善，结合EPMI订单改善的趋势看，10月制造业PMI有望重新回升至荣枯线以上。结构上看，出口高频数据止跌回升比预期强，汽车、家电销售有望在补贴政策支撑下延续9月的强势表现，但基建实物工作量尚未有明显改善。地产方面，重点城市新房10月累计同比降幅不断收窄，二手房交易热度保持高位。
综合看，国内经济绝对景气度仍偏低，但10月边际上有改善。预期层面，9月政治局会议凸显稳增长决心，加上各部委政策框架和目标体系逐渐清晰，市场风险偏好拐点进一步明确。
后市展望
展望后市，市场已迎来政策底，熊市基本终结，但目前大多宽基指数估值已修复至历史中枢水平，向上突破需待基本面的积极变化，预计短期市场进入箱体震荡走势。后续重点关注增量政策、内需数据、美国大选走势、联储议息会议。
行业配置建议
1）普遍破净的金融地产：化债、资本补充受益的银行。政策明确“止跌回稳”，地产基本面拐点有望加速到来，关注地产龙头房企；
2）政策组合拳落地后，中国居民资产负债表有望逐步修复，关注估值仍处低位的内需板块，如食饮、纺服、社服、航空、医药等；
3）资本周期角度，关注CAPEX/DA处于历史低位、CAPEX历史分位数30%以下，且周转和收入没有变得更差的行业，主要集中在医药、化工、电子、纺服、机械、电力设备等细分方向；
4）主题：关注连续12个月破净、并购重组预期、地方化债受益等方向。
风险提示：以上市场观点仅代表本材料制作之时公司结合当时市场行情做出的分析判断，不代表相关基金产品未来的长期实际投向。随着市场行情等因素变化，市场观点及投资方向会结合实际情况进行调整，基金投资范围与投资限制以基金合同载明为准。投资者在买入基金前请仔细阅读相关基金的基金合同、招募说明书等法律文件，基金有风险，投资须谨慎。
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