锂电板块正在回暖，其中，磷酸铁锂极有可能率先迎来结构性高速增长。$新能源车龙头ETF(SZ159637)$
从终端需求趋势来看，磷酸铁锂的装机比例持续上升，9月磷酸铁锂动力装机占比突破75%。一方面，金九银十叠加以旧换新，今年旺季需求火热；另一方面，新的增量也在助力磷酸铁锂占据市场。快充、乃至超充技术从纯电动车型向增程式车型、从乘用车向商用车的全面渗透，以及储能领域314Ah+大容量电芯在部分企业出货比重中超过50%等现象所反映出的结构性需求变革，都推动着磷酸铁锂材料的整体升级进程。
行业整体情况来看，“金九银十”的高景气度正在延续，后续11月多家电池厂商排产“淡季不淡”，维持高负荷甚至满负荷生产状态。其中，宁德时代四季度目标排产约62GWh。从电池厂商的表现来看，三季度财报中的存货、产能利用率、资本开支等数据均表明，终端需求已切实转化为实际订单。以宁德时代为例，公司三季度存货规模达到552亿元，环比提升15%；产能利用率达到饱和状态，较二季度环比提升约10%至80%左右，且四季度有望进一步提升；资本开支达到74亿元，环比提升10%，这充分体现了公司扩产计划的稳步推进。此外，虽然收入增长有所放缓，但利润和毛利均有所提升，这表明电池厂商正不断加大对高溢价产品的布局和投入力度。
对于磷酸铁锂而言，旺盛的需求催使国内国外两开花。随着部分海外车型切换为磷酸铁锂电池，磷酸铁锂的海外需求已初步实现落地。海关数据显示，9月中国磷酸铁锂出口量达到538吨，这是自2017年以来首次突破500吨大关；环比增长105%，同比增加1212%。同时，国内生产数据也印证了需求的旺盛态势。9月磷酸铁锂实际产量环比增幅超过10%，当月行业开工率超过60%。
下半年来，快充铁锂带动高压实铁锂出货占比显著提升。高压实铁锂制备所需的二烧工艺需要积累生产经验，供给处于相对紧张状态，这促使加工费上涨并提升了产品溢价。电池厂商愿意并已实际支付较高溢价购买高压实铁锂产品。例如，湖南裕能的2.6-2.65g/cc高压实铁锂对应2-3000元的加工费涨幅，当前出货占比已接近30%，预计到2025年将进一步提升至40-60%。富临精工的2.7g/cc铁锂则对应3000元的产品溢价，该公司快充铁锂产品已在今年二季度实现满产满销，三季度有望展现出更为显著的盈利趋势。本月，富临精工还以自有资金完成了对宁德时代等所持江西升华股权的回购，实现了对江西升华的绝对控股，这进一步增强了公司改善磷酸铁锂正极材料业务经营业绩的确定性。行业谨慎预计，高压实铁锂有望在2025年以120%-130%的增速实现60-65万吨的出货；在乐观预期下，相关需求可达到90-100万吨，增速则有望超过200%。这将推动铁锂行业产能利用率提升至75%-80%，头部铁锂企业的高压实产能将保持紧张状态。
高景气度促使铁锂企业通过加大一体化布局和海外扩产来扩大竞争优势。本月，湖南裕能获得了贵州打石场磷矿的采矿许可证；此前4月获得采矿权的黄家坡磷矿则计划于2025年进入规模化开采阶段。在磷酸铁已基本实现全部自供的基础上，湖南裕能对于上游磷矿资源的一体化布局正在不断扩大。相关机构测算，若公司自供原料比例达到20%，对应正极材料单吨利润的增厚幅度可达到600元。在海外布局方面，10月，龙蟠科技旗下常州锂源印尼工厂完成扩产签约，新获得的2亿美元投资将支持其年产能由现阶段的3万吨扩充至12万吨。
喜报！截至2024/9/30，中证新能源汽车指数已经翻红，年内上涨1.09%，较年内低点反弹超28%，显示出强劲的弹性，一扫晦气！随着新能源汽车市场步入“金九银十”销售旺季，叠加宏观政策积极助力，新能源车板块或趁势扭转低迷状态。在需求确有回暖的情况下，在促消费政策驱动下，新能源汽车消费作为大宗消费的一部分，随着国内新能源车需求的继续增长，锂电池供应阶段性过剩问题有望逐步迎来拐点。
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（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
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中证新能源汽车指数涨跌幅如下：2014年（-7.64%）；2015年（74.53%）；2016年（-19.78%）；2017年（4.30%）；2018年（-38.16%）；2019年（45.51%）；2020年（101.83%）；2021年（42.02%）；2022年（-29.07%）；2023年（-29.40%）；2024年1-9月（1.09%）。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证新能源汽车指数发布时间：2014-11-28）
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