债券市场回顾
1、债市震荡上行
上周（10月21日至10月25日），资金面边际收敛，政策真空期市场仍围绕政策预期进行博弈，全周看债券收益率震荡上行。具体而言，10月21日，股债均窄幅震荡；10月22日-23日，发改委表示 “近一半增量政策已出台实施，还有一批政策在路上”，股市上涨，债市回调；10月24日，关于财政政策加码的预期扰动延续，债市继续调整；10月25日，人大常委会议题出炉，债市略有修复。
图：债券市场走势回顾
资料来源：中金基金、万得资讯
2、收益率曲线陡峭化
10月18日至10月25日，国债30年-10年利差走扩2bp，10年-1年利差走阔5bp。一方面，央行对资金面的呵护在一定程度上稳定了短端定价；另一方面，市场对政策预期的博弈影响长端及超长端定价，超长端回调明显。
表：国债期限利差
资料来源：中金基金、万得资讯
债券市场展望
向后展望，短期来看，市场仍处于增量稳增长政策的博弈窗口期，财政扩张等增量政策仍有落地空间，债券市场难改震荡格局。但考虑到稳增长前期货币政策仍有宽松必要性，预计债券市场大幅调整的风险可控。
中期来看，稳增长政策发力到基本面改善再到资产荒缓解的传导路径仍有不确定性。同时在稳增长诉求+美联储降息的背景之下，降准降息仍有进一步加码空间，债券市场或仍难言转向，若有边际调整改善债券赔率性价比，仍可适当把握再配置机会。
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