$凯立新材(SH688269)$ 凯立新材是一家做催化剂的公司，主要帮客户高效有序的生产，目前主要的商业模式是进口替代和自主创新。对每个客户去看凯立科技不可能长期亏损去帮客户做催化剂，所以行业应该有一定的规模效应，技术最领先，规模最大的企业相对利润率高，竞争力强。同时催化剂的使用都有一定的场景，进口替代的过程应该是有序和不断爬台阶的，考虑到我国全球制造业基地的长期优势，和不断变化的国际贸易环境，催化剂进口替代的进程一定是长坡的赛道。
从商业模式去分析，研发驱动是第一要素，必须第一时间研发出优秀的进口替代产品，必须第一时间进入客户的实验线（从凯立的研发投入和PVC,PDH产品战略去看也是这样的）。
医药行业是进口替代的一个样本行业，凯立新材和陕西瑞科能够做到合计*多亿的收入和*个亿左右的利润，未来凯立科技的基本盈利模型就是差不多按照医药行业去展开，做好每一个细分行业，获取略有超额的经营利润。因为对于头部企业，他研发的产品市场占有率高，所以头部企业就有超越平均回报的超额利润。
凯立科技的商业模式和创新药企业有点像，先不断的投入研发，然后等产品出来之后创造收入和利润，产品的生命周期相对较长，分析凯立科技的时候既要看当期的收入和利润，也要关注公司研发管线的潜力。好的是凯立科技靠自身造血滚动发展，同时凯立的研发成功率较高，比创新药企业靠外部资金和产品管线成功率的限制要好，这个角度看，如果连国内的创新药企业都可以给估值，凯立新材的估值应该要更高一些。
凯立新材的下游是工业企业，同时客户验证的时间长，这样看，凯立新材的经营收入和利润一定有一定的周期性，周期性主要来自研发投入和应用推广的不匹配，聪明的投资者一定是在投入期买，关注研发的潜力和进程。但是企业阶段性的终局应该还是在几个行业都取得良好的营收和利润，经营达到一定的规模。从国内环境看，那就是员工*人，比现有规模再扩大*倍，那个时候，公司在医药，基础化工，新材料，农药，每个赛道都有不错的收入和利润，同时从进口替代，进化为自主创新。
A股几千家企业，每个企业都有各自的征程，有成功，也一定会有失败，凯立新材未来中期的发展重点是进口替代，相对难度适中，希望*年后，公司能够在3-4个行业取得显著的成果，就是把医药行业的成功经验，在其他行业复制一下。
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