东方电气及上海电气、哈尔滨电气三季报解读比较。

在公司举行三季报业绩说明会之际，先理一下思路，以便有的放矢地听听管理层怎么说。

东方电气三季度主要财务指标：

1，营业额同比增长6.89%，利润同比下跌9.86%，延续了增收减利的趋势。

2，资产负债率进一步攀升至近几年高点69.34%，趋近考核红线70%，无法继续举贷，只有增发才是脱困的最佳财务手段。

3，前三季净资产收益率6.8%，同比下跌16%，这是国资委重点考核指标，体现国资经营水平。

4，前三季每股收益0.84元，同比降低11%，要实现全年增长难度不小。

5，经营净利润率5.88%， 一门生意的净利润率如此之低，让人很难看到科技含量，也似乎于大国重器不沾边。

投资者角度的解读：

1，公司在行业景气高峰期遇到了内卷竞争加剧、增收减利的窘境。已经很低的净利润率，极高的资产负债率，使得公司抗风险能力很低，大项目暴雷及重大财务投资失败，就可能导致公司亏损。东方电气亟需提高公司的利润率水平，至少倍增才可持续发展。

2，要改善资产负债率、降低财务风险、保留销售额继续增长的空间，需要落实或推进新的增发。但定增遇阻之后，集团领导不能在定增一条思路上死磕，迅速改善上市公司的资产负债水平的最佳办法，是集团公司将几个子公司部分股权无偿划转给上市公司。

3，公司研发费用高达二十几亿，和公司利润相差无几了，研发投入应与业绩产出挂钩，很多前瞻性的，或为了给国家填补空白的形象工程应该由国家或集团公司承担，上市公司难以承受其重担。

员工数量及薪资成本要严格控制、量力而行，东方电气要有自知之明，一家低利润国企难以承担社会就业重担，穷庙富和尚的经营不可取。

4，东方电气上市公司的财务现状，无法承担重大投资失误，不能支撑在氢能、燃机等缺乏业绩收入领域的大规模投入，如果是国家战略，开发成本应由国家或集团公司承担，待产业或项目成熟再注入上市公司，不能打上市公司的脸充集团公司的胖子。

二、同行业兄弟企业的指标状况：

1，上海电气财务指标惨不忍睹：

前三季度每股收入0.049元，资产负债率73.4%，因地方国企约束差已突破央企红线。

上海电气营业收入却远超东方电气，在市场新合同抢单中更是完胜东方电气，说明他们摆烂内卷，基本不顾盈利指标，也未考虑行业自律。

2，哈尔滨电气已经从风电撤退，也没有在光伏和氢能上投入多少研发成本，他们集中力量争抢抽水蓄能及火电订单，在2024年抢订单完胜东方电气，一方面是哈电新管理层比较务实，有自知之明，他们攻略市场的能力和手段非常突出。

当然，考虑到关外的营商环境及企业风气，哈电毛利到纯利的损耗较大，缺少像东方电气三年的深化机制改革，依然难以摆脱前几年巨亏的阴影，缺少研发，哈电前景并不光明。

3，解读，为什么要说上电、哈电？

因为我国电力主机三大厂商，一脉相承，产品及技术高度同质化，任何一家想独善其身都极度艰难，在电力装机的高景气周期，三大电气的财务指标如此不堪是有深层次原因的。三兄弟同室操戈，被电力运营商分化压榨，各自承担相似目标的巨大研发成本，还共同面对新加入发电设备战局的风电诸侯及光伏草寇，如果没有重大的机制变革，苟延残喘就是不出意外的局面。

南车、北车合并为中车的效果怎么样？新发生的中船并购重组体现了高层做强国企的方针没有？东电、哈电多年多轮的领导层互换有没有深长意味？

危与机总是相互连接，正是因为三大电气已足够惨淡，前景已足够渺茫，我们才要在这种低效经营的难以为继续中嗅到发展机遇。

为啥定增拖着两年不批？因为没格局的打补丁没意义，大手笔的合并重组才有意义！从国家对央国企的战略布局来思考，只有深化机构改革，大胆机制创新，国企才有生机！

央国企并购重组是国策，合并同类央国企将极大消除内卷杀价，合并同类营销机构，降低重复研发成本，凝聚发展合力！ 

坚信国家有高人，他们不会顾及地方保护主义，不会局限于单个国企的官本位思路，他们更明白国之大着的真正含义，他们不会失职不作为！

耐心的中小资本们，看清什么是浮云，把东电的希望寄托在2025吧！