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【荣昌生物】3Q24销售劲增，大幅减亏

10月29日，公司披露24三季度业绩，9M23营收为12.1亿元（+57.1% yoy），归母净亏损/扣非归母净亏损10.7/11.0亿元；其中3Q24实现营收4.7亿元（+13.6% qoq），归母净亏损/扣非净亏损2.9/3.0亿元，分别环比缩窄32.6/32.3%。3Q24公司收入端维持高增速，考虑产品院端推广顺利，销售效率继续提升，我们看好全年收入达17亿元。季度内，公司在利润端大幅减亏，且债务增长显著放缓，经营稳健性显著改善。研发端，国内优势项目高效推进，2025年泰它西普有望获批MG（10M24报产），维迪西妥单抗有望获批肝转移BC。

核心产品国内销售强势增长

3Q24公司产品收入4.7亿元，我们看好全年销售收入实现跨越式增长。我们预计24年泰它西普销售额将超过9亿元，基于：1）在SLE领域的核心市场，该药销售已超越竞品，公司正积极深化地级医院的市场推广，并扩大县级医院覆盖范围；2）肾科认可度持续攀升，销售额快速增长；3）RA于7月获批，并贡献增量；4）销售团队有望依托MG III期临床试验的阳性成果，开展神免领域的医患教育。我们预计24年维迪西妥单抗销售额超过7亿元，主要驱动为UC患者DoT延长，并继续向前线推广。

研发聚焦优势项目，高效推进研发

核心管线新适应症渐入收获期。泰它西普：1) 治疗MG于10月26日递交上市申请；2）IgAN的III期临床预计1H25读出UPCR数据；2024 ASN中，TCAI蛋白再次验证了针对IgAN的疗效潜力，阿塞西普在IIb期ORIGIN研究中给药96周后eGFR约下降0.6ml/min/Yr（vs 对照组下降约6ml/min/Yr）；3）pSS的III期临床预计1H25递交NDA。维迪西妥单抗2L HER2+肝转移BC的NDA在10月获CDE受理，III期临床数据将于SABCS公布，联合PD-1一线治疗UC的III期临床于8月LPI。

债务增长放缓，经营性指标显著改善

3Q24公司毛利率82.1%，较2Q24提升3.2pct，受益产量增加及工艺优化。3Q24销售/管理/研发费用为2.3/0.9/3.5亿元，对应费用率49.9/18.6/74.3%；其中，销售费用率与2Q24基本持平，研发费用环比下降55%，控费取得成效。此外，3Q24公司新增债务大幅缩窄，季度内新增短期及长期借款约1.9亿元，较2Q24增幅放缓。