$明阳智能(SH601615)$  今天直接减仓三分之一，三季度报表几项数据难以解释。

1.三季度应该是海风安装的关键季，但是毛利率角度发现三季度单季还不如二季度单季，二季度单机没有卖电站，没有投资收益，海风也就安装了500MW，数据是比较扎实的，但是没想到三季度安装旺季反而毛利减少了，要知道9月电话会上还介绍今年海风交付1.7~2GW，难道3季度旺季反而少，全到四季度去了？

2.销售费用猛增，我认为这应该是风机出了问题的赔偿，由于没有确切原因所以对后续有担忧。

3.对四季度业绩存疑，4季度以往都比3季度安装少，9月电话会介绍3季度月出货200+台，4季度月出货300+台，这里肯定是主要陆风是增量，但是明阳陆风毛利很低，自己介绍5~6％，所以多装不一定有利润，反而去年四季度暴雷，其中产品减值和信用减值就达到5亿，去年四季度还专门把研发费用做账没有费用化。

4.四季度除了风机出货量会很大，还有可能就是中广核的转让和电话会说的20~30万的新增转让，中广核进行了折价，估计利润可能在1亿或很少，另一个即使转让可能也就3亿，相比其他提到销售费用和减值损可能难以弥补。

5.所以预判4季度还明年1季度业绩上都不会有显著亮点，相比其他几家主机厂稳步提升，明阳已经落后了，今年招标海风被金风超，陆风被运达超，电话会有个主管还号称明阳风机现在开始有压倒性优势，我觉得他就是在跑火车，从销售，毛利，质量都没有看出来有任何优势了，所以对未来谨慎看多吧，后面如果到10元附近再考虑重新接回。