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$华富中证A100指数(OTCFUND|410008)$
最近A系列指数的火爆引发了投资者们的关注和热议，之所以中证100指数要更名A系列，最根本的原因还是A系列指数更能契合我国经济转型升级的这一个大方向，A系列指数的问世在A股宽基指数的市场表征性及可投资性两方面均往前迈出了一大步，可以说是A股宽基指数不断进化的一个里程碑事件。
今天我们来聊聊，从中证100正式更名为中证A100,它在行业、个股权重上，会做哪些主要调整？
要解答这个问题，首先我们要了解下宽基指数的发展逻辑。
宽基指数最大的两个功能就是表征性及可投资性，所谓表征性就是更权威的反映市场的整体表现，可投资性就是要让投资者配置宽基指数在收益上有更强的获得感。宽基指数的每一次迭代都是围绕着产品的表征性及可投资性进行的，它的优化与完善伴随着整个A股市场的发展史，目前A股市场的宽基指数已经经过了三代，下文我们一一来介绍。
三代宽基的市场表征性和可投资性进步体现在哪儿？
>>第一代指数——单市场指数
第一代指数如上证指数，推出已经有30多年的时间，这个指数在期间经过了一些修订，但客观来说在市场表征性及可投资性上存在一些不足，如上证指数这类单市场指数，从样本空间上就把另一个交易所上市的所有股票剔除了，对整个A股的表现缺乏代表性，也先验性地排除掉另一个交易所的优质上市公司，影响可投资性。此外在新股的纳入时点上过早，而A股常常有“炒新”的传统，刚上市的新股容易出现非理性定价，如果新股在指数中的纳入时间过早，会很容易影响到指数的实际表现从而降低其可投资性。最后，上证指数采用总市值加权，而上市公司的总市值中，有比较大一部分的市值有控股股东及战略投资者所持有，出于保持控股权及长期投资等多方面因素考虑，他们不常交易，因此这些投资者的实际投资体验并不能代表二级市场绝大多数投资的真实体验，因此采用总市值加权会在反映二级市场投资者实际投资体验上存在不足。
>>第二代指数——跨市值宽基指数
以沪深300为代表的第二代宽基对于上证指数的上述不足做了很好的改进，首先不再是单市场，而是同时兼顾沪深交易所的跨市场指数；其次对新股要求上市一个季度后才能纳入指数，对科创板和创业板的新股要求的已上市时间更长，尽可能避免新股估值虚高侵蚀指数收益；最后就是在成分股加权方式上，采用自由流通市值加权，剔除了上市公司股本中的限售股份，以及由于战略持股或其他原因导致的基本不流通股份，以更好的体现投资者的真实获得感。尽管第二代宽基做出了很多改进，但它仍有缺陷。
对于沪深300这样的市值宽基指数而言，往往容易拔高成熟行业在指数当中所占的权重。
为方便大家理解，我们简化情景举个简单例子。假设某个股票市场中只有两个行业A和B，他们对应上市公司的合计总市值相等，其中A行业较B行业比较成熟，那么在现实当中A行业的上市公司市值大且数量少（因为经历了激烈的优胜劣汰竞争），B行业的上市公司市值偏小且数量多（行业处于成长期，不少公司正处于逐渐发展壮大的阶段），在这样的情况市值宽基由于不考虑行业发展阶段的差异，按照市值筛选很容易选出非常多的A行业股票，B行业股票因平均市值水平相对较低，其所属成分股就不太容易被选入市值宽基，这样经过加权后市值宽基的成分股就会自然偏向较为成熟的A行业。然后我们再代入到我国这样一个经济增速较快的发展中经济体中，很多行业都是从无到有从弱小发展到壮大的，而从投资收益角度，这些行业投资回报最为丰厚的时候往往出现在快速发展阶段而非成熟阶段。因此从上面简化后的例子可以看出，沪深300这样的市值宽基降低了B这类偏新兴行业的配置比例，一方面对整个市场的代表性减弱，另一方面也会影响指数本身的投资回报。
>>第三代指数——跨市场行业均衡型宽基指数
A系列指数优化了沪深300这类宽基指数在市场代表性及可投资性上存在的一些瑕疵。以上文的情景为例，A系列指数不再是不区分行业而一股脑地进行市值由高到低筛选，而是在各个行业内部选取市值靠前的上市公司，然后行业间的权重配置努力朝着整个市场A行业和B行业的权重配比来（等权），加权仍然按照自由流通市值加权。由于仍为自由流通市值加权且多了行业配比同整个市场看齐的要求，A行业入选指数的个股数量就会相对市值宽基减少，B行业入选指数的个股数量就会相对市值宽基增加。
通过这个简化的例子，相信大家就能够很好的明白A系列指数优化的点了，那就是让行业尽可能朝着整个A股市场的行业分布看齐，使指数对整个市场表现的表征能力更强，另外一方面通过这种行业均衡方式让新兴行业的权重占比提高，从而有利于改善指数的长期收益表现。相信最近大家也看过不少A系列指数长期指数同市值宽基指数收益的比较，之所以A系列指数表现更好，其背后的深层次逻辑也就来源于此。
可能部分投资者对宽基指数优化后带来的收益改善缺乏获得感，但其实不然，从一个更大的范围来讲，宽基指数是很多专业投资机构的业绩基准，也是很多投资者的核心底仓，如果宽基指数编制规则更科学，哪怕每年能将收益提升1%，那么对市场各类参与主体投资收益绝对金额的提升是不容小觑的，因为锚定大盘指数的资金体量实在过于庞大，所以我们绝对不能低估宽基指数点滴优化背后的意义。
我相信，随着A系列指数逐渐深入人心，包括中证A100在内的A系列宽基指数有望取代市值宽基成为越来越多投资者的业绩基准，从而推动A系列指数认知度的进一步提升并带来挂钩A系列指数的基金产品规模快速发展壮大。这也是最近A系列指数受到相当高关注的根本原因。
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风险提示：基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、指数优化历程的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自公开资料整理，本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。
华富中证A100指数基金为被动式指数基金，本基金由华富中证100指数于2024年10月28日更名而来，标的指数为中证A100指数，原则上采用完全复制指数的投资策略，投资于中证A100 指数的成份股及其备选成份股的比例为基金资产的90%-95%。中证A100指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对华富中证A100指数基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。指数型基金可能发生基金投资组合回报与标的指数回报偏离，指数编制机构停止服务，成份券停牌、摘牌或违约等风险。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，具体风险请详见《招募说明书》。基金管理人对本基金的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解以上基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。本基金由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。
基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
李孝华，10年证券从业经验，其中3年基金管理经验。2019年加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中证A100指数（2021.5.7起）、华富中证证券公司先锋策略ETF（2021.6.28起）、华富中证稀有金属主题ETF（2021.8.11起）、华富中小企业100指数增强型（2021.11.17起）、华富灵活配置混合基金（2022.9.5起）、华富中证人工智能产业ETF基金（2023.2.9起）、华富中证人工智能产业ETF联接基金（2023.2.9起）、华富中证科创创业50指数增强基金（2023.2.9起）、华富永鑫混合型基金（2023.3.24起）的基金经理。
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