从3季度报告看,行业盈利能力没有任何改观,4季度亏损会很高,会是全年亏损最高的一个季度。
4季度龙头亏损30-40亿的应该有,亏损10-20亿不会少
一.3季度产业链硅料(如大全能源)、硅片(TCL中环)和电池(钧达股份)亏损水平明显都高于上半年。
二.衡量行业盈利是否好转,不是仅看一个季度扣非净利润变化,要从季度间毛利、期间费用、资产减值这些关键指标变化判断。一些公司业绩波动受固定资产减值波动影响大(天合光能减值多些,亏损多些,隆基绿能和通威跌价减值减少些,亏损也减少些)
如隆基绿能
上半年亏损52.4亿,3季度亏损12.6亿,下降13.6亿,主要是资产减值下降13.5亿。
上半年毛利29.5亿,3季度17.3亿
上半年来自联营企业通威等投资收益亏损1.3亿,3季度为亏损4.4亿
资产减值上半年57.8亿,3季度12.7亿
$隆基绿能(SH601012)$ , $通威股份(SH600438)$ , $天合光能(SH688599)$
三.4季度出口美国的利润会大降
美国组件价格2元/W,绕道东南亚出口单瓦利润十分高,由于绕道东南亚出口米国要加倾销税,2-3季度突击进口,晶澳科技和晶科能源等龙头出口米国的利润十分高,抵消了很多国内销售和其他地区出口的亏损。
4季度出口美国环比3季度会大降,就是没有1-3突击出口,平常年份4季度出口就比较低,4季度出口米国利润环比3季度大降。一旦绕道东南亚出口被堵死,出口美国利润会大降。
四.4季度光伏装机用组件招投标绝大部分已完成,组件价格一直单边下跌,4季度价格环比3季度价格下跌,但辅料成本基本完成触底,下降空间基本没有!
五. 4季度组件出口占总销售比例大幅下降,会导致亏损大增
3季度中国组件需求130GW(国内69GW,出口61GW),出口占比47%。4季度中国组件需求会超过为160GW(国内超105GW,出口55GW,国内出口美国很少),出口占比34%。
在国内市场,卖的越多,亏的越多,3季度国内市场出货69GW, 4季度出货超105GW,增长52%,亏损增加比较大十分明确!
.出口价格高于国内,出口毛利率高于国内几个百分点(中报都写的一清二楚),4季度出口比例大降,毛利率环比3季度会大降。
4季度出口组件55GW,环比3季度61GW,有所下降,如果价格不变,亏损会略减少,可9月开始,出口价格大跌(不包括米国),越来越靠近国内价格,4季度出口亏损也会增加。
六.4季度资产减值会高,每年报告如此,今年会更高
今年产业链价一直单边下跌,大部分龙头减值不到位,或者说1-3季度减值少(隆基绿能做的比较好),天合光能中报没有跌价减值,我说不能全压到年底吧,是找骂吗?3季度跌价减值比较高。大家库存都很高,年底跌价减值仍然比较大,有的龙头会很大。
年报龙头固定资产减值会很高。 P型马上要被淘汰,龙头们P型能力很大,隆基绿能PERC 40GW,天合光能30GW,晶澳科技28GW,年报固定资产减值会比较大,晶科能源15GW,固定资产减值压力小。
产能过剩越来越严重,2025年会更惨,平均开工率会从2024年70%下降到2025年45-50%,大亏是明确的
一.光伏属于高固定成本行业,产能过剩就亏损,产能过剩严重必大亏,且持续时间会很长
光伏投资大,用人多,固定成本高,垂直一体化固定成本10分/W(开工率100%),平均开工率从70%下降到45%,固定成本提升近8分/W(1GW8000万,出货100GW提升80亿)。当龙头开工率从2024年85-90%下降到2025年60-70%,固定成本提升3.5分/W,如果开工率更低,固定成本提升很大(开工率50%提升8分/W),另外,出货下降,期间费用也提升,开工率对成本影响大,大家仍然以抢订单为主,这也是产业链价格喋喋不休的关键。
开工率下降,同质竞争激烈,价格下降,跌价成本提升,大亏必来
二.产能过剩越来越严重,2025年平均开工率会下降到45%-50%
任何产品供需决定了价格和盈利水平!像光伏这种高固定成本行业表现的更突出!
电池技术含量高,属于产业链中过剩最不严重环节,从电池开工率看行业过剩程度
2024年底N型(TOPCON、BC、HTJ)产能1300GW,2025年达到1500GW,有效产能1400GW,需求590-600GW,平均开工率为43%。
按照电池有效产能(P型产量看成产能),2024年全年过剩低于50%,平均开工率70%,2025过剩提升到超过110%,平均开工率下降45-50%。产能过剩越来越严重。
三.技术门槛低,同质化严重,去产能变的十分艰难!
绝大部分厂家单套TOPCON装置产能高于8GW(包括8GW),小于5GW的产能占比小,还有很多是为自己组件配套的,外销产能基本都高于8GW。装置投资大,8GW投资20-25亿,且都是新装置,退出难度十分大。
四.产能严重过剩的情况下,无序竞争更为激烈,涨价就成了幻想
春节过后,都嚷嚷着涨价,我说产能过剩太严重,没有一点可能,价格会继续跌!
你的库房中库存堆积如山,在开工率严重影响成本的情况下,你是想着涨价?还是想着把东西卖出去?
最近产业链价格仍然十分低迷,N型硅料价格38-41元/公斤;N型硅片182为1.0-1.05元/W;TOPCON电池182电池价格0.265-0.27元/W(低位破了0.26,最近很疲软,价格走低;组件价格低于0.7元/W(10月25号通威搞出来一个0.612元/W中标价)。
五.2025年龙头组件出口美国的利润会比2024年大降
美国组件产能提升大,通过反倾销税堵死东南亚出口是明确的。出口电池价格低,单瓦利润与组件无法比。
今年龙头们绕道东南亚出口利润很高(美国组件价格2元/W),帮龙头们减亏很多,2025年利润低了,减亏很少了。
六.组件需求增长明显放低,且会逐步放缓
2025年中国组件需求同比增长16%,增长会继续放缓。
中国年新增光伏装机基本触了天花板(仍然需要增加很多光伏装机,与建铁路一样,一年一年建起来的,不是马上都建起来,需求仅与年新增装机有关),国内组件需求增长会逐步放缓。
2025年组件出口大约245GW,同比增长16%(2023年增长38%),增长也在明显放缓!
2024年有效产能增长一直远高于需求增长,2025年增长仍然有高于需求增长,这是最大麻烦!
绕道东南亚组件出口被堵死后,2025年对中国龙头盈利影响会十分大
目前,中国在东南亚的组件产能为75GW!
由于加征关税原因,上半年米国突击进口,进口组件高达32GW,大部分由东南亚出口到美国,3季度进口数据还没有公布,但仍然比较高,如3季度晶澳东南亚装置几乎满负荷运行。
美国组件价格2元/W,出口美国组件单瓦净利润很高,出口美国净利润丰厚,1-3季度帮龙头们减亏很高。
1-3季度,预计中国有些龙头出口米国净利润高达30亿!龙头中隆基绿能出口美国少,1-3季度亏损高达65亿!
截止季度末,美国组件产能34GW,今年底达到50GW,明年达到70GW,组件基本实现自给自足,组件出口米国被加征倾销税堵死是明确的!
2025年龙头们组件出口米国堵死后,出口美国的净利润会大降!
美国规划建设的电池产能为30GW, 电池可以继续出口米国,但加征倾销税后(定额内不会加倾销税),利润也会下降。
电池单价低,单瓦净利润与组件无法比!2025年龙头们出口米国净利润大降是明确的!
绕道东南亚组件出口被堵死后,2025年对中国龙头盈利影响会十分大
目前,中国在东南亚的组件产能为75GW!
由于加征关税原因,上半年米国突击进口,进口组件高达32GW,大部分由东南亚出口到美国,3季度进口数据还没有公布,但仍然比较高,如3季度晶澳东南亚装置几乎满负荷运行。
美国组件价格2元/W,出口美国组件单瓦净利润很高,出口美国净利润丰厚,减亏很高。
1-3季度,预计中国有些龙头出口米国净利润高达30亿!龙头中隆基绿能出口美国少,1-3季度亏损高达65亿!
截止季度末,美国组件产能34GW,今年底达到50GW,明年达到70GW,组件基本实现自给自足,组件出口米国被加征倾销税堵死是明确的!
2025年龙头们组件出口米国堵死后,出口美国的净利润会大降!
2025年龙头们组件出口美国利润会大降
组件出口美国利润丰厚,今年仅剩一块大蛋糕!2024年为一些龙头们减亏很多!
出口其他地区,也是亏损!
在中国销售组件,卖的越多亏的越多!
2025年出口美国这块大蛋糕没有后,一些龙头亏损大增是明确的!
隆基绿能1-3季度亏损65亿,远高于其它龙头,真是隆基绿能有那么差?
真正原因是大蛋糕切的太少了!
2025年一些龙头失去大蛋糕后,亏损会和隆基绿能并驾齐驱!
我给你们说句大实话
像弘元绿能和钧达股份让淘汰是明确的,是最后垂死挣扎,蹦跶最欢!
想买光伏,你就买隆基绿能,未来风险最小,如果你觉得隆基绿能贵,就啥也不要
详细分析一下隆基绿能1-3季度亏损,其它龙头(剔除出口美国)后的亏损是一目了然的!
TCL中环1-3季度净利润亏损60.6亿(3季度30亿),扣非净利润亏损69亿(3季度34亿)!
剔除组件(组件出口美国少)和Maxeon(3季度股份提升)等亏损,硅片亏损低于50亿。
1-3季度TCL中环硅片出货95GW,上半年62GW,3季度33GW。
隆基绿能上半年硅片外销22GW,是TCL中环35%。
隆基绿能硅片单瓦盈利能力高于TCL中环。
1-3季度隆基绿能硅片亏损不会超过17亿,最高20亿!
1-3季度隆基绿能亏损65亿,垂直一体化(与其它龙头一样)亏损超过45亿!
今年上半年隆基绿能TOPCON能力30GW,BC能力35GW,合计65GW,N型占比并不低于晶澳科技和天合光能!仅次于晶科能源!
为啥隆基绿能亏损这么高,就是出口美国这块蛋糕分的太少了!
不解决产能严重过剩问题,别做涨价白日梦
目前是装机旺季备货时间,10月和11月组件产量均会超过50GW,这个需求是很高的,但产业链价格仍然跌跌不休。难到到了淡季,出货大降,开工率大降,成本提升时涨价?别整天瞎扯淡没有用的,扯来扯去不会有啥结果!
只有一个办法,同时限产,都承受成本提升的亏损,谁亏不起了关门!
硅片开工率到45%,就差关门了,价格仍然下跌不止!
看看最近硅分会的分析吧!
10月30中国能建17GW组件集采中标价:
N型182mm单晶组件投标单价在0.645~0.72元/W,最低价由海泰新能投出,最高价由晶科能源投出;N型210mm单晶组件投标单价在0.653~0.71元/W,最低价由恒羲光伏投出,最高价由晶科能源投出;
龙头集中在0.685元/W左右10月30日中国能建17GW组件公布集采中标价,按照这个几个,垂直一体化单瓦亏损超过13分
N型182mm单晶组件投标单价在0.645~0.72元/W,最低价由海泰新能投出,最高价由晶科能源投出;
N型210mm单晶组件投标单价在0.653~0.71元/W,最低价由恒羲光伏投出,最高价由晶科能源投出;
龙头集中在0.685元/W左右协会公布的10月组件182最低成本0.68元(含税),加折旧、税金和期间费用,组件成本是0.75元(不含税)。
按照组件招投标低于0.7元/W(税后0.62元),单瓦亏损超13分/W。
上面是昨天公布的组件招投标价格,下面是产业链其它价格
硅分会:N型硅料4.17万元/W
TOPCON电池M10:0.265元/W
硅片方面,部分规格产品价格本周出现了小幅下跌,其中N型G10L单晶硅片成交均价降至1.01元/片,跌幅达3.81%;N型G12R单晶硅片成交均价降至1.21元/片,跌幅达3.97%;N型G12单晶硅片成交均价维持在1.5元/片。
硅业分会指出,部分规格硅片供过于求是价格下跌的主要原因,其中,G10L和G12R的供应过剩情况相对比较严重,且库存相对集中,因此在大规模议价的过程中,成交价呈现下滑趋势。
本周,两家一线企业硅片开工率分别维持在45%和40%,一体化企业开工率维持在50%—60%之间,其余企业开工率维持在30%—50%之间。
悲剧有多惨,光伏就有多惨!
为旺季备货阶段!
隆基和TCL中环硅片开工率到了40%和45%,价格仍然喋喋不休。
TOPCON电池价格也喋喋不休!
N型产能疯狂增加VS需求增长放低且逐步放缓
年初都喊2024年产能增加不会多,2024年N型电池产能(TOPCON,BC,HTJ)增加更疯狂,增加超过700GW(PERC升级增加产能也比较多,仍然有很多PERC装置可升级),年底达到1300GW。
通威:25GW(2023年底)/104GW(2024年底)
晶科:67GW/95GW!
隆基:45GW/80GW
天合:28GW/70GW
晶澳:47GW/57GW
爱旭:10GW/65GW
合计:197GW/491GW,
几个龙头增加294GW
2025-2030年中国新增装机1600GWGW,年均装机267GW!,上限不会超300GW
2024年新增装机255-260GW,基本已触天花板!明年组件需求增长继续放缓!
今年1-9月装机161GW,同比增长24.8%(上半年增长30.7%,3季度增长15.6%),去年4季度装机88GW,从10月和11月组件产量超50GW看,今年装机255-260GW,4季度装机增长会明显放缓,全年增长18%。
按照《中国电力行业年度发展报告2024》报告,2030年电力消费1300GW,年均增长5.0%。
按照2030年火电产能1400GW不变,2025-2030年光伏增加产能1600GW,其它非石化(主要风电,核电和水电少量增加)增加产能540GW,基本可满足用电需求。
双面组件使用占比提升,国内组件需求增长低于装机增长,大约16%。组件出口从去年212GW到今年245GW,同比增长15.6%。
组件需求增长明显放低,明年增长继续放缓,这个很明确!
光伏已经成为夕阳产业,龙头们市值高的离谱
美国组件价格1GW为18亿(税后),中国厂家成本是7.5亿(税后)!出口美国利润高的离谱,在美国出口增加1GW,利润马上就变好了!
产业链价格一直喋喋不休,到现在也没有停止,产业链中3季度硅料大全能源亏损环比2季度大增,硅片TCL亏损环比2季度大增,电池钧达环比2季度大增!
龙头们3季度环比2季度有所改善,功劳是美国加税前突击进口,出口美国利润太高了,龙头们只要增加一点,业绩就会明显改善!
隆基绿能大哭着深刻反省!今年出来美国暴利,大蛋糕我只分到5%,全让晶澳科技、晶科能源和天合光能抢跑了隆基今年在美国高利润的市场收获较少。我们在美国市场做的不是很好,今年前三季度公司在美国市场的出货 1.6GW 左右,和之前相比存在较大差距。
隆基绿能大哭着深刻反省!今年出口美国是暴利,大蛋糕我们没分到5%(把它美国工厂剔除,也就分了2-3%),全让晶澳科技、晶科能源和天合光能抢跑了
隆基今年在美国高利润的市场收获较少。我们在美国市场做的不是很好,今年前三季度公司在美国市场的出货 1.6GW 左右,和之前相比存在较大差距。
越来越惨了,还扯淡涨价
2024年10月21日至2024年10月27日当周SMM统计国内企业中标光伏组件项目共40项,中标价格分布区间集中0.61-0.65元/瓦
按照协会统计的开工率低于45%,硅片越来越薄,实际产能起码高于统计产能15%!实际开工率更低!
硅片厂家拉晶能力相互间差异很小,单套装置基本超过20GW,绝对是同质化竞争,TCL中环1-3季度亏损70亿是正常现象!
涨价?黄粱美梦!白日做梦,可能性很小!
从产能和需求判断,TOPCON行业平均开工率会从2024年70%以上下降到2025年45-50%。
4季度是装机旺季,现在为12月装机旺季备货,需求很高,但产业链价格喋喋不休!反映了产能过剩十分严重!
明年1季度组件需求肯定低于今年4季度,过剩更严重,怎么涨价?
目前,TOPCON电池182单瓦利润总额大约负6.5分
协会公布10月TOPCON电池M10最先进的非硅成本12.4分/W(不含税,不包括折旧),其中银浆成本5分/W,目前,正面银浆价格8000元/公斤,银浆成本超过6.2分/W。
按照钧达电池投资1GW投资2.3亿,折旧2分/W。
这样非硅成本为15.7分/W。
目前硅片价格1.0-1.05元/片,按照中值硅成本为11.0分/W。
税金和期间费用为3分/W。
总成本29.7分/W
目前M10售价0.265元/W,税后为23.5分/W。
利润总额-6.2分/W(成本最先进,利润最高的)
协会公布的10月组件182最低成本0.68元(含税),不含税为0.60元/W,加折旧6-7分/W,税金和期间费用8分/W,组件成本是0.75元(不含税)。
招投标价格不能低于现金成本0.68元(含税)
单瓦利润总额亏损15分/W。
国内和海外仍然是卖的越多亏的越多,1-3季度龙头们业绩好坏主要取决于来自美国利润,4季度来自美国利润明显大降是明确的,2025年会暴跌!
东南亚出口堵死后,除了卖的越多,亏的越多,还剩啥?
现在不跑,好不容易减亏些,年报出来又送回市场!
一.行业盈利趋势越来越糟糕
上半年,龙头们在国内销售组件单瓦亏损15分。3季度产业链价格喋喋不休,基本没有变化。
钧达股份TOPCON产能40GW,P型9.5GW, 亏损从2季度2.2亿到了3.4亿,增长54%
TCL中环(主要硅片,部分组件)亏损从2季度14.5亿提升到3季度35亿,同比增长141%。
钧达股份的TOPCON和TCL中环的硅片竞争力并不比龙头们差,组件是肯定亏钱,为啥一些龙头(晶澳科技、隆基绿能)业绩相比2季度好转?
钧达股份的TOPCON和TCL中环的硅片竞争力并不比龙头们差,组件是肯定亏钱,为啥一些龙头(晶澳科技、隆基绿能)业绩相比2季度好转?
1.来自美国的利润对龙头们业绩影响大(见后)。
2.国内出货越多,亏损越多,晶澳科技出货从2季度出货22GW(国内12GW)下降到18.5GW(国内8.5GW),国内出货下降3.5GW,导致国内亏损下降。隆基绿能亏损比较高的BC,3季度出货环比2季度下降大约1.5GW。不具有持续性。
3.隆基绿能BC推广难度大,开工率高固定成本会下降,但产品积压大,跌价减值大(上半年跌价减值大),处理好开工率和存货关系十分重要,2025年BC产能提升到60GW,二代电池投资更高,合计投资71亿,开工率低时同样面对相同问题。
我再次提醒大家,1季度业绩会掺目忍睹没法看,股价还会新低,你们不信就拿好。国内很难摆脱卖的越多亏的越多,出口其它国家也基本进入这个状态,绕道东南亚利润很高被赌死,出口还减少退税4个点。每个龙头国内出货、出口美国和出口其它国家3个数是透明的,价格和成本也是透明的,10分钟算不出龙头1季度亏多少吗?
多少连跌了?还有多少连跌?
反复提醒绕道东南亚堵死明年亏损会大增,股价还会创新低,高位跑,怎么就不信呢?又跌了这么多!
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