海通证券给予均胜电子23.6元目标价

均胜电子(600699)：2024Q3毛利率持续改善 新签订单表现亮眼

        海通证券  研究员：刘一鸣/房乔华   2024-11-01

　　均胜电子2024 年前三季度营收基本持平，盈利能力显著改善。均胜电子发布2024 年三季报，前三季度公司实现营收411.35 亿元，同比-0.42%，其中，汽车安全业务实现营业收入约284 亿元，汽车电子实现营业收入约127 亿元，实现归母净利润9.42 亿元，同比+20.90%，实现扣非后归母净利润9.41 亿元，同比+40.25%，公司2024 年前三季度营收基本持平，净利润显著提升；毛利率为15.59%，同比+1.65pct，净利率为2.29%，同比+0.4pct，前三季度公司盈利能力显著改善。

　　2024Q3 公司营收稳中有升，利润环比略有下滑。2024Q3 公司实现营收140.56 亿元，同比-1.68%，环比+1.85%，归母净利润3.05 亿元，同比+0.5%，环比-7.73%；毛利率为15.74%，同比+0.81pct，环比+0.24pct，净利率为2.17%，同比+0.05pct，环比-0.23pct。

　　降本增效措施成效显著，新签订单与新业务拓展表现亮眼。2024 年前三季度，公司整体毛利率水平同比稳步提升1.6 个百分点至约15.6%，主营业务盈利能力持续增强，特别是汽车安全业务毛利率同比提升2.6 个百分点至约14.0%，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著；汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%，保持相对平稳。在新签订单方面，2024年前三季度，公司全球新获订单全生命周期总金额约704 亿元，其中新能源车型相关的订单约376 亿。分业务板块看，汽车安全业务新获订单总金额约491 亿元，汽车电子业务新获订单总金额约214 亿元；分市场看，中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强，国内新获订单金额约310 亿元，占比约44%。得益于公司在智能电动汽车领域的深耕布局及研发投入，公司的业务品类不断得到拓展延伸，前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB 技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADAS L2 Smart Camera（前视一体机）业务、车路云一体化业务等新兴业务。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为13.19/16.69/20.67 亿元，EPS 分别为0.94/1.18/1.47 元，参考同行业公司估值水平，给予其2025 年16-20 倍PE，对应合理价值区间为18.88-23.6 元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。