《港湾商业观察》施子夫 王璐
11月1日，江苏林泰新材科技股份有限公司（以下简称，林泰新材）将迎来北交所首发上会。
今年6月28日，林泰新材正式递交招股书，保荐机构为东吴证券。此次公司能否顺利过会？决定了下一步的走势。
林泰新材主要从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售，主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，应用于包括液力自动变速器（AT）、无级变速器（CVT）、双离合器变速器（DCT）、混合动力专用变速器（DHT）和纯电动汽车专用变速器（DET）等在内的主流汽车自动变速器中。自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片主要在液力驱动的湿式离合器和制动器中用来传递扭矩，适用于各类车辆、工程机械、高端农机等行业，具有广阔的市场应用前景，其中目前应用最广的是乘用车自动变速器，是自动变速器的核心零部件之一。
据悉，林泰新材已与多家国内主要的自动变速器厂商或整车厂建立了稳固的供货关系，包括上汽变速器、万里扬、东安汽发、吉利变速器、南京邦奇、盛瑞传动、蓝黛变速器以及比亚迪等。
01
业绩表现不错，研发费用率不及同行
得益于这些优势，公司业绩总体表现不错。2021年-2023年及今年上半年（报告期内），林泰新材实现营业收入分别为1.32亿元、1.76亿元、2.07亿元和1.22亿元，归母净利润分别为1641.97万元、2478.47万元、4918.23万元和2806.61万元，毛利率分别为31.20%、35.38%、42.07%和42.41%。
据公司介绍，报告期内，以自动变速器摩擦片销售为主的主营业务收入占营业收入比重分别为88.81%、88.41%、90.49%和90.87%，主营业务突出且报告期各期占比相对稳定。其他业务收入主要为生产过程中的钢材边角料销售收入，占营业收入的比重相对较小。
同一时期，公司向前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别是62.59%、61.71%、58.62%和57.05%，占比相对稳定且呈逐年下降的态势。
公司表示，2021年至2023年，公司前五大客户均为公司长期稳定合作的客户，不存在新增前五大客户的情况。2024年1-6月，公司前五大客户中新增比亚迪，比亚迪为引领全球混合动力技术发展的新能源汽车生产商，其插电式混合动力汽车增长势头明显，基于核心零部件自主可控的需求，其于2024年2月开始批量向公司采购自动变速器摩擦片产品。
报告期各期末，公司应收账款净值分别为4703.02万元、4714.04万元、5921.73万元和6966.73万元，占各期末流动资产的比例分别为28.19%、23.43%、27.72%和30.75%，应收账款周转率分别为2.87%、3.74%、3.88%和3.79%。
林泰新材认为，与其他类似行业上市公司相比，公司的应收账款周转率处于适中的水平，主要系公司客户大部分为国内具有一定行业地位的主流自动变速器厂商，这该类客户内部控制较为完善、付款审批程序相对较长且对付款时间有较为严格的控制，使得公司的应收账款回收速度相对较长，但该类客户均为公司的长期合作伙伴，信誉高且信用记录良好，发生坏账的可能性很小。
同时，公司也已制定应收账款管理制度，加强对应收账款的催收管理，严格控制应收账款规模，应收账款周转率水平符合公司实际生产经营情况以及所处行业特性和经济环境，公司应收账款的回收风险可控。报告期各期末，账龄1年以内的应收账款占比均为98%以上，回款情况较好。
招股书介绍，公司掌握湿式纸基摩擦片制造的核心技术，自主研发的湿式纸基摩擦片产品打破了国外公司在乘用车自动变速器摩擦片领域内的垄断，在国内整车厂和变速器厂商中实现了对国外进口部件的替代和国内原创技术的产业化。
林泰新材此次上市计划募集资金1.16亿元，其中5900万元用于年产3000万片汽车（新能源汽车）、工程机械、高端农机及其他传动系统用纸基摩擦片及对偶片项目，3485万元用于多用途湿式摩擦片研发中心建设项目，2215万元用于补充流动资金。
由此看来，公司对于研发也较为重视，这也体现在具体的研发费用上。报告期内，研发费用为645.35万元、877.87万元、1013.68万元和543.39万元，研发费用率分别为4.91%、4.99%、4.91%和4.45%。
虽然研发费用率整体表现稳定，但还是差于同行不少。同一时间，可比公司研发费用率平均值分别为5.12%、5.88%、6.16%和6.05%。
林泰新材认为，2021年至2022年公司与其他类似行业上市公司研发费用率基本处于同一水平，2023年及2024年1-6月公司研发费用率低于其他类似行业平均数主要系公司2023年及2024年1-6月收入增长幅度快于研发费用的增长幅度。
02
同一时间3名董事离任，实控人无法控股
募集资金中过半用于主业扩产能，不过需要警惕的是，报告期内，自动变速器湿式纸基摩擦片产能利用率达87.52%、102.39%、83.03%和101.77%，对偶片产能利用率达87.41%、97.30%、89.63%和102.20%。
虽然2024年上半年这两大业务产能利用率都不错，但2021年和2023年的不小波动，仍需要公司保持稳定。
林泰新材表示，公司目前的产能难以满足日益增长的订单需求，存在产能不足的情况，将成为公司进一步发展的阻碍。本项目的建设将改善现有产能紧张局面，具有必要性。
值得关注的还有，招股书显示，2021年1月，公司有3名董事都因个人原因宣告离任，其中一位董事吴科华目前直接持有公司4.10%股份。
此外，截至招股说明书签署日，刘健通过直接持有和间接持有合计控制公司34.93%的股份，系公司控股股东，其配偶宋苹苹直接持有公司0.08%的股份，两人合计控制公司35.00%的股份，系公司实际控制人。本次发行完成后，刘健和宋苹苹实际控制公司股份表决权的比例将进一步降低，可能会影响发行人控制权的稳定性及发行人治理有效性，进而可能对公司的经营战略和稳定发展造成不利影响。
无疑，林泰新材实控人持股比例无法达到控股权，或将导致公司内部存不稳定性，这也将影响到公司的发展决策。
审核问询函也提出，结合公司章程、股东大会（股东大会出席会议情况、表决过程、审议结果、董事背景提名和任命等）、董事会（重大决策的提议和表决过程等）、发行人经营管理的实际情况，公司管理层的任职背景，说明发行人实际控制人的认定依据是否充分，实际控制人持股比例不高是否能实际控制公司。
林泰新材回复称，刘健、宋苹苹夫妇合计控制发行人35.00%的股份，与其他单一股东（含一致行动人）持股比例相差较大（相差约25%），且发行人股权结构较为分散。自2021年1月至今，刘健担任发行人董事长、总经理，宋苹苹担任发行人董事，刘健、宋苹苹夫妇能够对公司股东大会、董事会的决策产生重大影响，并实际控制公司的日常经营管理。公司其他主要股东不存在控制发行人的可能性，发行人控制权不存在较大变动的风险。（港湾财经出品）
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