2024年三季度，债券收益率整体呈现震荡下行趋势，但主要的债券型基金指数均取得了正收益：短期纯债基金指数、中长期纯债型基金指数、混合债券型一级债基指数、混合债券型二级指数的涨幅分别为0.26%、0.33%、0.37%、1.62%。
数据来源：Wind，统计区间为2024.7.1-2024.9.30。短期纯债基金指数、中长期纯债型基金指数、混合债券型一级债基指数、混合债券型二级指数的代码分别为885062.WI、885008.WI、885006.WI、885007.WI。相关指数过往业绩不代表相关类型基金业绩表现。
九月下旬以来，受稳增长政策持续加码、权益市场风险偏好改善等多重因素的影响，债券市场出现些许“颠簸”，投资者不免对可能存在的“股债跷跷板”效应感到担忧。未来债市将如何表现？后续的配置价值如何？一起来看看基金经理们的三季报观点吧！
债券市场：
货币政策继续宽松 债券市场胜率仍在
尹培俊
华富基金副总经理
固定收益部总监
基金经理
展望2024年四季度，随着9月底相关重要会议的召开，宏观经济整体企稳回升的预期大幅改善，各项逆周期调节政策陆续落地，以降息降准的货币宽松政策先行，后续积极的财政政策有望陆续推出，在大力化解地方债务压力、积极有效拉动投资、促进消费需求、改善民生预期等方向都值得期待。整体来看，资本市场的信心得到大幅提升。随着政策调整力度加大，市场悲观预期已经开始修正，风险偏好有望逐步提升，带动风险资产估值回升。海外方面，美国短期的经济韧性、长期的L型复苏、通胀的回落作为基准假设，而流动性预期会因为短期的数据波动而摇摆。另外，近期中东地缘政治因素导致油价企稳回升，四季度也需观察中东局势是否会引发海外滞涨。
在资产配置上，随着政策加码，市场对经济增长的预期有所修复，但货币政策继续宽松，债券市场的胜率仍在，且经过9月份市场调整，收益率水平和信用利差均有所回升，赔率得到改善，考虑流动性和利差水平，可关注利率或中短久期高等级信用品种。而股票市场在流动性宽松与信用改善的大背景下，风险资产胜率持续提升，市场有望重新从存量博弈演变为增量市场。从市场涨势来看，需要震荡整理，但中期维度市场风险偏好提升，企业盈利预期有望修复改善，股票市场有望迎来较大的机会。行业配置层面，目前相对看好低估值蓝筹、资源、非银、消费等行业竞争格局稳定、盈利回升的价值类品种，主题机会适当关注AI应用方向。可转债方面，经济基本面的修复和股票市场的上涨也将大幅缓释可转债市场的信用风险担忧，转债的期权价值也得以修复，同时转债市场相对股票市场滞涨，目前整体性价比较高，配置价值较为显著。
——内容节选自《华富强化回报债券型证券投资基金2024年第3季度报告》，并略作修改
信用债：配置价值或逐渐回归
黄立冬
绝对收益部副总监
基金经理
展望2024年四季度，在多项稳增长政策的带动下，国内经济企稳概率或较大。
债券市场方面，在财政扩张力度维持中性的前提下，国内经济仍将维持弱复苏格局，降准降息后2024年四季度的流动性环境是相对确定的。当前债券市场的调整较多受到资金流动的冲击，信用债调整后配置价值也逐步回归。四季度会密切关注债券市场的变化以及负债端的稳定性，谨防新一轮“赎回潮”带来的债券市场严重超调。
——内容节选自《华富安福债券型证券投资基金 2024年第3季度报告》，并略作修改
本基金由三位基金经理共同管理，另外两位基金经理为许一和张惠，详情见底部完整版风险提示。
尤之奇
固定收益部总监助理
基金经理
展望2024年四季度，当前外部环境变化带来的不确定性增多，世界经济增长动能不强，通胀压力有所缓解，主要经济体经济表现有所分化，货币政策进入降息周期。我国经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。我们认为本轮政策刺激更多还是货币政策作为主要发力点，因而债券仍是受益品种。短期由于股市快速上涨，无论是市场预期或是存量资金流向均导致债市出现一定调整，但未来债券收益率可能会随着政策利率下调，而不断走低。随着化债进行，原先的资产适配压力依旧存在，特别是对票息资产追逐还会持续。我们预计在经济转型大背景下，存款利率和LPR下调或将持续，央行大概率将依旧保持支持性的货币政策，长期来看债券依旧值得配置。而信用债经过本轮调整后，信用利差或再次走扩至较高分位数，相对值得配置。
——内容节选自《华富吉禄90天滚动持有债券型证券投资基金2024年第3季度报告》
姚姣姣
固定收益部基金经理
展望2024年四季度，在当前基本面不够强劲，政策发力的阶段，货币政策或将保持支持性宽松环境不变的基础。政策加码带来的风险偏好的抬升或已经在9月底至国庆后的各类资产大幅波动中得到了释放，在9月的双降之后，利率中枢有望同步下移，10年期国债下破2%的概率仍然很大。随着股市进入波动期，债市大概率重新回到做多趋势中。而信用债因为超跌或将比利率债具备更优的配置价值，尤其中短端中高等级信用债在未来迎来修复行情的确定性较高，更看好中短端城投债、5年内二级资本债在后续的修复行情。
——内容节选自《华富吉丰60天滚动持有中短债债券型证券投资基金2024年第3季度报告》，并略作修改
本基金由姚姣姣和尹培俊两位基金经理共同管理，详情见底部完整版风险提示。
转债：或仍有性价比和上涨潜力
张惠
固定收益部副总监
基金经理
在资产配置上，对于债券来说，宽松的货币政策将持续支撑债券资产的胜率，但是随着各项逆周期政策的推出，在赔率不高的阶段债券资产波动将进一步放大对于权益来说，随着三季度末政策推出后市场大幅上涨，股票各项估值和比价指标赔率均有所下降，但是随着后续政策的积极推进与落地，权益资产的胜率有望得到改善，基于基本面研究自下而上优选的上市公司将有望迎来新一轮的盈利与估值双升行情；对于可转债来说，债券的胜率提供了安全边际，权益的胜率改善有望带来资产弹性，依然是2024年值得重视和挖掘的资产。
——内容节选自《华富弘鑫灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告》，并略作修改
戴弘毅
固定收益部基金经理
可转债方面，尽管权益市场在9月底出现上涨，转债的表现却相对滞后，估值的修复过程缓慢，仍在底部区域徘徊，因此，转债或仍有性价比和上涨潜力。重点关注双低和基本面盈利能力良好的转债，发掘潜在的优质品种，挖掘超跌和低估的品种。
——内容节选自《华富安业一年持有期债券型证券投资基金2024年第3季度报告》，并略作修改
本基金由戴弘毅和何嘉楠两位基金经理共同管理，详情见底部完整版风险提示。
短债：短端品种值得关注
何嘉楠
固定收益部基金经理
展望2024年四季度，随着9月末众多政策相继落地，后续基本面或底部企稳。对于海外，美国通胀的粘性可能使得后续美联储降息节奏存在变数。同时，中东等地缘政治事件给全球经济、通胀带来一定的不确定性或也将进一步放大。资产方面，经历2024年9月末债券市场超预期的调整，利率债、金融债、非金融信用债的赔率均较前期有所改善。如果考虑到经济温和复苏仍需要货币政策加力、未来货币政策仍有进一步降准降息空间，当前位置债券仍然具有一定性价比。同时从期限结构看，短端品种的机会可能较长端更大，收益率曲线或将进一步往牛陡方向演绎。
——内容节选自《华富安兴39个月定期开放债券型证券投资基金2024年第3季度报告》
注：以上观点节选自基金2024年3季报，并略作修改，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。
·风险提示
风险提示：基金/债市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、债券的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自公开资料整理,本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/债市投资。
尹培俊，19年证券从业经验，其中10年基金管理经验。2012年加入华富基金管理有限公司，目前担任华富强化回报债券型基金（2014.3.6起）、华富安享债券型基金（2018.1.30起）、华富收益增强债券型基金（2018.8.28起）、华富安华债券型基金（2021.1.28起）、华富安盈一年持有期债券型基金（2021.8.26起）、华富吉丰60天滚动持有期中短债基金（2021.11.8起）、华富荣盛一年持有期混合型基金（2023.7.28起）的基金经理。
黄立冬，11年证券从业经验，其中6年投资管理经验。先后供职于上海新世纪资信评估投资服务有限公司、华富基金管理有限公司、平安基金管理有限公司。2021年7月重新加入华富基金管理有限公司，目前担任华富安福债券型基金（2024.4.1起）的基金经理。
许一，11年证券从业经验，其中8年投资管理经验。2013年8月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富安福债券型基金（2024.4.2起）的基金经理。
张惠，17年证券从业经验，其中9年基金管理经验。2007年6月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富恒利债券型基金（2015.8.31起）、华富安享债券型基金（2018.1.30起）、华富益鑫灵活配置混合型基金（2016.9.7起）、华富安福债券型基金(2019.4.2起)、华富弘鑫灵活配置混合型基金（2019.4.15起）、华富63个月定开债券型基金（2021.8.16起）、华富富鑫一年定开债券型基金（2023.9.12起）、华富富瑞3个月定期开放债券（2024.8.16起）的基金经理。
尤之奇，13年证券从业经验，其中4年基金管理经验。2017年6月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金（2020.8.17起）、华富中债1-3年国开行债券指数基金（2021.9.15起）、华富中证5年恒定久期国开债指数基金（2022.3.14起）、华富恒盛纯债基金（2024.8.16起）、华富恒享纯债基金（2024.8.21起）、华富吉富30天滚动持有中短债基金（2024.8.21起）、华富吉禄90天滚动持有债券基金（2024.8.21起）、华富恒惠纯债基金（2024.9.24起）的基金经理。
姚姣姣，12年证券从业经验，其中7年基金管理经验。2016年11月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富恒稳纯债基金（2017.1.4起）、华富天益货币基金（2017.1.25起）、华富恒欣纯债基金（2019.5.6起）、华富富鑫一年期定开债基金（2022.7.18起）、华富富惠一年期定开债基金（2023.9.12起）、华富吉富30天滚动持有中短债（2024.9.9起）、华富吉丰60天滚动持有中短债（2024.9.9起）的基金经理。
戴弘毅，7年证券从业经验，其中2年基金管理经验。2017年7月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富安鑫债券型基金（2022.9.23起）、华富可转债债券型基金（2022.9.23起）、华富安业一年持有债券型基金（2023.9.12起）的基金经理。
何嘉楠，5年证券从业经验，其中0.37年基金管理经验。2019年7月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富恒惠纯债债券（2024.6.18起）、华富安兴39个月定开债（2024.8.16起）、华富安业一年持有债券型基金（2024.8.21起）的基金经理。
华富强化回报债券型基金为债券型基金，投资于固定收益类证券的比例不低于基金资产的80%。基金管理人对华富强化回报债券型基金的风险评级为R2级，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。华富强化回报为LOF基金，基金份额上市交易后，交易价格与基金份额净值之间可能发生偏离，即出现溢价交易或者折价交易的风险。基金份额上市交易后，也可能规模较小或者交易量不足，导致投资者不能迅速卖出、低成本卖出或者买入的风险。
华富安福债券型基金为债券型基金，债券资产占基金资产的比例不低于80%，股票、权证等权益类资产比例不超过基金资产的20%。基金管理人对华富安福的风险评级为R2级，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。
华富吉丰60天滚动持有中短债基金是债券型基金，债券投资比例不低于基金资产的80%，其中投资于中短期债券的比例不低于非现金基金资产80%。华富吉禄90天滚动持有债券型基金是债券型基金，债券投资比例不低于基金资产的80%。华富吉丰、华富吉禄对每份基金份额分别设置60天、90天的滚动持有期，持有期内不得赎回。仅在每个持有期到期日当天（如果该日为非交易日，则顺延至下一交易日），基金份额持有人可赎回基金份额。如果基金份额持有人在到期日当天未申请赎回或赎回被确认失败，将在到期日的次一日自动进入下一个60天、90天的持有期。基金管理人对华富吉丰、华富吉禄的风险评级均为R2级，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。
华富弘鑫灵活配置混合型基金为混合型基金，股票资产占基金资产的0%-95%。基金管理人对华富弘鑫的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。
华富安业一年持有期债券型基金为债券型基金，对债券资产的投资比例不低于基金资产的80%，投资于股票等权益类资产的比例不超过基金资产的20%（其中投资于港股通投资标的股票的比例占股票资产的比例为0%-50%）。华富安业面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。华富安业对每份基金份额设置一年的最短持有期，在最短持有期到期日之前（不含当日），投资者不能提出赎回申请，最短持有期到期日起（含当日），投资者可以申请赎回，投资人将面临持有期内无法赎回的风险。基金管理人对华富安业的风险评级为R2级，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。
华富安兴39个月定期开放债券是债券型基金，对债券的投资比例不低于基金资产的80％。除基金合同另有约定外，自基金合同生效日（含）起或自每一个开放期结 束之日次日（含）起至39个月后的对日（如该对日为非工作日或无该对日，则 顺延至下一个工作日）止的期间为本基金的一个封闭期；本基金在封闭期内不办理申购、赎回等业务，也不上市交易。每个封闭期结束日的下一工作日（含）起，本基金将设开放期，开放期不少于5个工作日且不超过20个工作日， 投资者可在开放期内办理本基金的申购、赎回或其他业务。每个开放期结束之日的次日（含）起进入下一封闭期，以此类推。基金管理人对华富弘鑫的风险评级为R2级，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。
有关以上基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。请投资者注意，不同基金销售机构对以上基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读以上基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。以上产品由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。
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