广东恒健投资控股有限公司（简称“恒健控股”）是广东省属国企中净资产规模最大的国企，它是广东省委省政府重大战略投资平台和省级国有资本运营公司，其使命是——通过注入国有资本运营新动能，推动国有经济布局优化和结构调整，助力粤港澳大湾区腾飞的使命。
近水楼台先得月，恒健控股的一举一动，具有风向标意义。
10月30日，恒健控股交出了公司前三季度的成绩单——营业总收入同比减少2.17%、归属于母公司股东的净利润同比增加15.76%。
营收净利变化背离，恒健控股到底发生了什么？背后传递了什么信号？
01 手握三只“能源金蛋”
发哥非常关注国资动向。未来相当长一段时期，中国的经济转型升级、高质量发展，国有企业将担当“急先锋”、“主力军”、“定海神针”的角色。
尤其像恒健控股这种巨无霸国企。它们一出生便是金枝玉叶，要风得风要雨得雨，在广东本土乃至全国，那也是声名显赫。
恒健控股成立于2007年8月20日，截至今年三季度末，公司总资产4859.68亿元，在广东省属国企中，仅次于广东省交通集团有限公司（4894.38亿元），主营业务分为三大板块：股权管理、基金投资、资本运营。
截至10月31日，广东省人民政府国有资产监督管理委员会（简称“广东省国资委”）持有公司100%股权，为公司控股股东，广东省人民政府为公司的实际控制人。
截至2023年末，公司总资产4589.26亿元，净资产2107.32亿元，是广东省净资产规模最大、资本实力最雄厚的省属企业集团之一；累计发起及参与设立的基金71只，累计总认缴规模近1800亿元。
仔细梳理下，恒健控股参股、控股的公司超过30家，以下是核心的33家企业（如下图）：
33家公司体量、质地不一，其中三家能源公司成为恒健控股的“能源金蛋”——
广东能源集团有限公司（简称“广东能源集团”）。广东省内规模最大的发电企业，恒健控股持有公司76%股份，为公司的控股股东，但不参与公司实际的经营管理，广东省国资委为广东能源集团的实际控制人。截至2024年三季度末，广东能团集团总资产2950.36亿元，归属于母公司所有者权益合计628.08亿元；
中国南方电网有限责任公司（简称“南方电网”）。中国两大国家级电网公司之一，中国南方五省（区）电网的唯一运营商，恒健控股持有其25.57%股份，是其第二大股东，恒健控股党委书记、董事长唐军同时担任南方电网董事。截至2024年三季度末，南方电网总资产1.31万亿元，归属于母公司所有者权益合计4820.21亿元；
中国广核集团有限公司（简称“中广核集团”）。国内第一大核电运营企业，公司在国家战略中具有重要地位，截至2024年9月30日，恒健控股持有其10%股份。截至2024年三季度末，中广核集团总资产1.05万亿元，归属于母公司所有者权益合计1735.66亿元；
三只金蛋，成为恒健控股的业绩基本盘，是这艘巨无霸舰队里的航母级力量。
不过，即便手握三只金蛋，恒健控股今年前三季度还是出现了营收净利背离的现象——
今年1-9月，恒健控股实现营业总收入630.08亿元，同比减少2.17%，归属于母公司所有者的净利润为77.43亿元，同比增加15.76%。
如此巨无霸，到底发生了什么？
02 再牛逼的公司也得转型
带着这个疑问，发哥翻遍了恒健控股的财务报表，对其组织架构、业务分部、资产结构等进行拆解后发现——
即便像恒健控股这般“含着金钥匙”的巨无霸国企，在当下，也面临业绩增长和转型压力。
下边从两个方面来分析：
恒健控股营业收入为什么会下滑？
简单来说，主要是因为恒健控股最大的营收来源——广东能源集团的营收下滑了。
如前文所言，广东能源集团是恒健控股的控股子公司，因此，广东能源集团纳入恒健控股的合并报表。
2023年，广东能源集团营收、净利分别占恒健控股（合并口径）的比重分别为97.41%、40.25%。
今年前三季度也是如此。广东能源集团前三季度营收、归母净利润分别为617.07亿元、32.06亿元，分别占恒健控股（合并口径）的比重为97.94%、41.41%，比重进一步提高，对恒健控股业绩的影响更大。
然而，今年前三季度，广东能源集团营收同比下滑2.04%，归母净利同比下滑8.89%。这也直接拖累了恒健控股当期的业绩。
恒健控股归母净利为什么会增长？
简单来说，恒健控股的投资做得还不错，投资收益是公司主要的利润来源。在恒健控股股权管理的多家公司中，南方电网是恒健控股投资收益的最大来源。
2023年，南方电网给恒健控股贡献的投资收益是41.17亿元，占当期恒健控股投资收益总额的40.89%。
今年前三季度，南方电网实现归母净利润161.23亿元，恒健控股由其获得的投资收益为41.23亿元，占当期恒健控股投资收益总额（83.87亿元）的49.16%，比重进一步提升，占当期恒健控股归母净利润的比重为53.25%。
再看中广核集团，2023年，该公司给恒健控股贡献的投资收益是10.57亿元，占当期恒健控股投资收益总额的10.50%。今年前三季度，中广核集团实现归母净利润91.93亿元，恒健控股由其获得的投资收益为9.65亿元，占当期恒健控股投资收益总额的11.51%，占当期恒健控股归母净利润的比重为12.47%。
由此，恒健控股今年前三季度的营收净利背离，主要与上述三家公司有关，特别是广东能源集团，其主营业务压力增大，公司业务亟需转型升级。
发哥注意到，广东能源集团装机结构此前一直以煤炭发电为主，截至2024年一季度末，广东能源集团煤电装机容量占公司控股装机容量的49.58%（如下图）：
图:广东能源集团装机结构情况 资料来源：公司2024年评级报告
在鼓励新能源发电的当下，广东能源集团的压力可想而知。好在，公司近年来在不断加大对新能源的投资力度。
一方面，公司加大投建风电、光伏等新能源发电装机规模；另一方面，今年2月，广东能源集团联合恒健控股、粤财私募股权投资（广东）有限公司等联合成立“广东能源集团产业投资私募基金管理有限公司”（简称“广东能源集团产业基金公司”），这是该公司为加快发展新型储能产业、新能源产业等战略性新兴产业而成立的专业化基金投资平台，公司注册资本10000万元，通过发起设立私募股权基金，重点投向新型储能、新能源、低碳环保等能源领域相关产业。
如此一来，恒健控股旗下基金投资业务也会进一步壮大。
截至2024年3 月末，恒健控股在管母基金22支，总认缴规模约838.69亿元，总实缴规模约368.71亿元，其中公司以自有资金投入约120.69亿元；同期末，在管子基金23支，总认缴规模360.15亿元，总实缴规模138.39亿元，其中公司实缴约9.79亿元。其中，2023年新设基金投资领域涵盖战略性新兴产业、农业、上市公司产业链等多个领域。
图：恒健控股主要在管母基金情况（截至2024年3月末） 资料来源：公司2024年评级报告
当然，“股权管理”业务是广东政府赋予恒健控股的一个职能角色，恒健控股并未介入控股公司的日常经营活动，公司业务重点还是“基金投资、资本运营”。
正因如此，在政府投入、投资收益不可控的情况下，恒健控股要做好“融”、“投”，先得“管”好手中的控股公司（政府划转），进一步增强自我造血能力，提升市场化融资能力。要避免出现营收净利背离的情况，还得进一步给控股公司赋能，督促控股公司尤其是广东能源集团抓紧时间转型升级，提升盈利能力。
毕竟，基本盘稳了，才能使“融投管退”循环顺畅，才能更好地完成历史使命。（完）
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$粤电力A(SZ000539)$$南方航空(SH600029)$$中国广核(SZ003816)$#国企改革吹响冲锋号#
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