三季报少见的消费行业超预期公司

A股三季报已经全部披露完毕，之前我发帖说消费行业整体都不太行，大部分可选消费属性的公司业绩大多不及预期，只有少部分必要消费属性强一些的公司业绩还算过得去。不过，在如此糟糕的环境里，有一个公司让我感到意外——伊利，在顶着行业巨大压力的情况下，三季度是真的超预期了。

简单说一下业绩：三季度营收降幅显著收窄，归母净利润达到33.4亿元，同比+8.5%。

分品类看，公司24Q3液态奶收入206.37亿元，环比增长24.12%，常温白奶好于常温酸奶，低温同比正增长；Q3奶粉及奶制品收入68.21亿元，同比增长6.6%，婴幼儿奶粉保持双位数增长，成人奶粉增速略慢，奶酪实现双位数增长，B端、C端均有增长；Q3冷饮收入10.21亿元，同样有所好转。

收入环比改善，Q3液奶收入降幅环比Q2收窄，之前去库存完成，Q3液奶发货明显改善。利润方面远超预期，毛利率35%，同比+2.5pct，原奶成本下降以及库存调整结束后液奶价盘逐步改善。

24Q3资产公允价值变动显著改善，费用使用效率大幅提升，盈利大超预期。Q4起开启春节旺季备货，经营有望进一步提速，带动公司经营走出底部。从原奶维度看，当前上游奶牛存栏已在缓慢去化，中性预计25Q3原奶价格有望企稳回升，考虑24年全年公司仅大包粉减值损失、信用减值损失等与原奶下行相关的损失预计将达到接近10亿，待原奶周期反转，公司盈利有望确定性修复。需求端，虽当前乳品终端动销尚未转正，但未来行业量价均仍有空间，且即便在今年消费承压背景下，乳品家庭端渗透率仍稳中有升（行业下滑主要来自于购买频次与单次购买量），待政策发力经济回暖、终端需求回暖可期，经营有望趋势性改善。

公司在业绩会上表示，在巩固国内乳业根基同时，伊利也在积极拓展新增长空间。未来随着水饮、茶饮产能的提升，会逐步加大渠道铺货和宣传。明年也会有储备的新口味茶饮上市。同时，伊利也在逐步扩张国际化布局。子公司澳优的全球发展步伐也在加速（今年上半年澳优海外业务收入同比增长超过50%）。

公司给出业绩指引：在奶粉等业务持续向好的带动下，预计四季度公司的整体收入会继续呈现环比改善的趋势。在盈利方面，全年在扣除一次性损益后，主业利润率有所提升。并且给出了25年利润率不低于9%的目标。

近年来，伊利的年分红比例长期保持在70%以上。在此前的2024年半年报业绩会上，伊利也再次重申将高度重视股东回报，坚持股东利益最大化。此外，2024年，伊利公告称将实施最高不超过20亿元回购注销计划。公告显示，截至2024年9月底，伊利已累计回购股份3200万股，占公司总股本比例为0.50%，已支付总金额达7.58亿元人民币，目前回购仍在进行中。

不得不说，伊利这个业绩在一众消费股中算是很不错了，不愧是行业龙头。