康冠科技投资者信息通报【2024年10月】

截至2024年10月31日，康冠科技（001308.SZ）的 收盘价格为 20.57 元/股，市盈率为 14.48 倍、市净率为 1.97 倍。

开源证券-初敏 ：《收入延续亮眼增长，提价节奏变化利润端仍承压》

收入延续上半年良好增长态势，提价节奏变化利润端继续承压 

2024Q3公司实现营收47.9亿元/yoy+33.5%，归母净利1.5亿元/yoy-53.4%，扣非归母净利1.31亿元/yoy-56.8%，2024Q1-Q3公司实现营收113.9亿元/yoy+33.1%，归母净利5.6亿元/yoy-35.5%，扣非归母净利4.4亿元/yoy-46.9%。行业竞争激烈，公司为扩大市场份额适度优化价格调整节奏和幅度，致成本传导有一定滞后性，影响短期盈利能力，同时汇兑损益减少利润5998.37万元。考虑到公司扩大业务规模牺牲短期盈利能力，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利8.6/10.9/13.6（前值10.5/13.2/15.5）亿元，yoy-33.2%/+27.3%/+24.9%，对应EPS为1.25/1.59/1.98元，当前股价对应PE16.7/13.1/10.5倍，海外需求持续恢复+产品结构优化+成本压力逐季改善长期逻辑不变，维持“买入”评级。

智能电视&创新类显示业务增速尤其亮眼，智能电视价格有所回升

2024Q3分业务：创新类显示/智能电视/智能交互显示营收yoy+38.58%/+60.08%/-8.04%。出货量：yoy+109.84%/+42.29%/-29.25%。价：yoy-34%/+12.5%/+30%，其中智能交互平板营收yoy+8.54%，出货量yoy+15.25%，价格yoy-5.8%。2024Q1-Q3分业务：创新类显示/智能电视/智能交互显示产品营收yoy+68.48%/+55.86%/+1.35%，出货量：yoy+154.92%/+47.93%/-2.42%，价：yoy-33.9%/+5.4%/+3.9%。产品创新+AI赋能，新客户放量显著，2024Q3产品延续上半年良好增长态势，Q3智能电视一带一路地区订单占比提升，价格有所提升带动盈利能力修复。

价格调整节奏变化致盈利能力承压，加大费用投放助力研发和品牌实力提升

盈利能力：2024Q3公司毛利率/净利率12.2%/3.1%，yoy-3.88pct/-5.83pct，2024Q1-Q3毛利率/净利率13.2%/4.9%，yoy-4.4pct/-5.23pct。费用率：2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率3%/2.3%/4.2%/0%，yoy+0.66pct/-0.37pct/-0.86pct/+0.92pct。公司加大研发和宣传推广支持产品创新、自有品牌建设和销售业务拓展，并相应增加人员应对规模扩张。液晶面板价格Q3以来已步入下行周期，期待后续成本压力减弱及价格调整修复利润。

风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。

中金公司-褚君： 《新客户订单增量明显，但盈利继续承压》

3Q24 业绩低于我们预期

公司公布1~3Q24 业绩：1）收入113.91 亿元，同比+33.1%；归母净利润5.58 亿元，同比-35.5%；扣非后归母净利润4.44 亿元，同比-46.9%。2）对应3Q24 营业收入47.91 亿元，同比+33.5%；归母净利润1.49 亿元，同比-53.4%；扣非后归母净利润1.31 亿元，同比-56.8%。3）公司业绩低于我们预期，主要由于上半年以来面板成本持续上行，国内外彩电、交互屏订单竞争加剧导致价格竞争激烈所致。

创新显示类、彩电业务拉动收入持续快速增长： 1）4Q23 公司新增北美ODM 客户，拉动彩电收入连续三个季度高增。3Q24 公司智能电视收入同比+60.1%，出货量同比+42.3%。据洛图数据，2024 年9 月康冠在全球彩电专业ODM 代工厂中出货量排名第三，1-9 月累计出货量超过750 万台，同比+36%。2）公司内销市场创新类显示产品持续发力，自主品牌推进仍未放缓，3Q24 收入同比+38.6%，出货量同比+110%。3）智能交互屏经历欧美库存周期，目前虽已进入正常出货阶段，但海外市场竞争仍激烈、需求尚未看到明显提升，表现依然平淡。3Q24 收入同比-8%，出货量同比-29%。

毛利率环比继续下滑，盈利承压： 1）面板占公司主营业务成本比重高，1H24 面板价格持续上行对公司盈利造成明显负面影响。此外，公司扩大业务规模，也在一定程度上牺牲了短期盈利。1Q24/2Q24/3Q24 毛利率分别为12.6%/14.9%/12.2%，同比-6.5ppt/-3.5ppt/-3.9ppt。2）费用率管控依然严格，3Q24 管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为2.1%/3%/4%，同比-0.1ppt/+0.8ppt/-0.5ppt。3）由于出口占比高以及人民币汇率波动，3Q24 公司汇兑损失5998.37 万元。

发展趋势

根据WitsView 数据，面板价格自二季度末以来基本趋于平稳，随着后续新订单稳定以及价格调整推进，我们预计毛利率有望环比改善。公司在大屏显示类生产制造具备规模和效率优势，传统主业稳健且新兴市场客户基础较好，中长期有望恢复稳定增长。

盈利预测与估值

考虑部分业务订单价格竞争较为激烈，我们下调2024/2025 年净利润15%/17%至8.74 亿元/10.24 亿元。当前股价对应2024/2025 年16.8 倍/14.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑近期板块估值回升，我们维持23.6 元目标价不变，对应2024/2025 年18.5 倍/15.8 倍市盈率，较当前股价有10%的上行空间。

风险提示

新业务发展不及预期风险；市场需求波动风险；市场竞争加剧风险。

康冠科技亮相环球资源消费电子展

10月11日，环球资源消费电子展在香港亚洲国际博览馆盛大开幕。作为显示行业的领军企业，康冠携多个前沿技术及创新显示产品亮相展会，分享最新显示技术成果及产品解决方案。

康冠此次展出的多款显示器，兼具平面与曲面设计的多元性，可满足各类玩家的独特视觉偏好，其具备超快响应速度与高刷新率，为玩家营造沉浸式的游戏体验，使玩家在游戏过程中尽情享受极致流畅的视觉感受。并且借助 OLED、Mini LED 等先进显示技术，以沉浸式的游戏体验为玩家带来细致入微、栩栩如生的游戏场景，让人仿若身临其境，沉浸其中。

 

其中，66R系列曲面电竞显示器引人注目。66R系列曲面电竞显示器以其32:9的超宽宽高比，配合1000R卓越曲率营造出身临其境的沉浸式效果，240Hz高刷新率让画面呈现丝滑流畅感;配有KVM功能，支持画中画（PIP）和双画面（PBP），大幅提升使用效率。

20S系列电竞显示器（以Q2720SUQ为例）采用Fast IPS面板，165Hz高刷新率和1毫秒快速响应，令游戏画面无比丝滑流畅；采用先进的QD量子点技术，能轻松实现98%的DCI-P3真电影级广色域覆盖，在满足电竞游玩需求的同时也轻松胜任影视娱乐和设计工作。

22S系列电竞显示器（以W2522SXC为例）拥有360Hz的超高刷新率，1ms 极速响应，让每一帧动作都清晰展现，95% DCI-P3色域覆盖，使其呈现出更加细腻的层次变化，让明亮元素更加真实自然，层次分明，极大地提升游戏画面的质量。

魅力双展丨康冠科技强势亮相广交会与Gitex展

为展示前沿科技魅力，拓展海内外市场，康冠科技携旗下品牌在第136届广交会、迪拜GITEX展两大展会上精彩展出丰富的显示终端产品，近距离感受科技美学，以先进制造打造美好生活，向全球客商展示中国制造的独特魅力。

NO.1 广交会: 璀璨登场备受关注

康冠科技此次展出的产品种类多样极具特色，融合了前沿的科技与精湛的工艺。同时，产品设计时尚简约，线条流畅，不仅具有实用性，更是一件件精美的艺术品。

NO.2 Gitex展: 惊艳出场引人瞩目

除了在广交会大放异彩，康冠科技在迪拜 Gitex 展的亮相也可圈可点、得到了国际多方展客的关注，吸引着来自世界各地的参观者纷纷驻足。康冠科技携旗下KTC品牌、皓丽品牌共同参展，与全球各地的科技创新者和业界专家共同探讨显示科技的未来。

康冠科技荣列“2024年广东省数字经济制造企业100强”第37位

10月26日，2024广东信息大会暨广东省数字经济百强研讨会在佛山举行，会上发布2024年广东省数字经济百强企业排名。康冠科技凭借在智能显示行业的卓越贡献和研发创新能力，荣列“2024年广东省数字经济制造企业100强”第37位。