联创光电，不仅卖打击无人机激光武器，可控核聚变龙头

转自雪球

周末球友已经写了不少关于联创光电基本面的分析，作为深度跟踪公司3年以上的股东，我也写一些大家不太知道的细节好让大家更好地了解这家公司。球友写过的内容就不再重复。

先说激光业务。中久光电是国内唯一的JUN工激光泵浦源制造商。JUN用的泵浦源的技术难度在于要在尽可能小的体积下做到尽可能大的功率。锐科、大族这些公司虽然能做到很大的功率，但是产品体积是很大的，并不能满足作战的要求。目前公司国内销售的主要就是泵浦源及集成产品光纤激光器，这块业务每年都在翻倍扩产，三班倒生产。本来这是公司23-25年主要的业绩增长点，但由于23年下半年突发的JUN方FF，导致此产品的年度定价审核没有能够正常进行。没有定价公司就拿不到合同，只拿到了生产任务书和材料费。直到现在已经发货的产品都没有进行结算，导致去年的年报和今年的业绩都低于预期，这也是公司今年大部分时候股价表现比较低迷的主要原因。不过从三季度报表看公司的合同负债大增，我推测是产品定价已经完成，任务书已经变成合同，定金计入合同负债所致。如果是这样，那年底会有一笔相当可观的收入可以确认。当然大家所说的应收账款大增，这块肯定不是激光业务，激光业务并没有确认收入，如果确认会在利润表有很大的表现，而三季度在利润端是没有表现的。最后就是整机产品光刃1和2。其实早在23年上半年中东就已经组团来买了，但是苦于公司一直没拿到JUN贸证，事情拖了很久。直到24年年初公司经过2年多努力终于获得了JUN贸证，产品出口依旧是通过保利的，扣除保利的抽成之后，售价也会比国内售价高非常非常多。今年上半年公司对产品进行了适合沙漠气候的改良之后，就发出第一批光刃1给带头大户试用。9月传来消息说大户对试用结果非常满意。其实这是一个BILLION DALLAR级别的综合订单包，当然这些份额不全是中久光电的，包含了其他公司的其他产品。我猜测合同可能要在航展正式签订，给航展销售额刷刷数据。至于昨天新挖出来的两个商标对应的新品，不知道航展上会不会展示。激光这块的估值，我想如果中久这公司现在肯以100亿美金卖，全世界的军工企业都会来抢购吧。长远看激光业务也是保证联创成长为千亿级企业的下限所在。

再说高温超导业务。这项技术公司已经投入研发了十余年了。公司第一个产品是高温超导加热感应设备。其实第一台产品是发给南山铝业试用的，设备是在原来的产线进行改造，取代原来的工频炉。这款产品的特点是省电，省时，加热均匀。原来工频炉要7、8个小时才能完成的加热工序，用它只需要十几分钟就能完成。但是由于缺乏工程经验，设备在工序衔接的设计没有做好，加热完之后的产品不能及时的进入后一道工序，导致此设备一直不能很好的运作。后来设计逐步改进之后，第二台设备发给了中铝东轻公司，取的了满意的效果。但是不巧又碰上了疫情，导致验收仪式也是一再拖延。第一台产品最终在人民科学家赵忠贤的见证下验收成功，总共花了近2年的时间。这个过程公司也是备受质疑。高温超导加热感应设备由于单价较高，大部分客户又需要改造原来的产线，每家的产线又各不相同，所以销售起来是有难度的，对联创来说见效也比较慢，所以公司在这两年做的主要事情是对其进行标准化设计，前些天也发布了联创牵头撰写的国家标准。同时因为上游超导材料的缺乏，公司把重心放到了晶硅生产炉和核聚变磁体上。这两块大部分的内容在最近的公告里可以看到，在此就不做过多的叙述。着重讲一下高温超导和低温超导的区别。低温超导温区更低且较窄，需要用到液氦保持温度，液氦不光价格贵，还完全被美国垄断。高温超导温区相对较高且宽，更稳定，失超风险低，只需要用液氮维持。液氮来源容易，价格便宜。同时高温超导的磁场强度更高，更适合作为核聚变托卡马克装置的磁体。联创超导在26-28年将为星火一号项目提供40多亿超导磁体。这个项目也是可控核聚变的国家队项目，江西省为了支持它还给联创超导提供了200多个事业单位编制名额助其招募培育科研人才。高温超导的估值，现在看由于前几个产品主要是应用于工业上游，宏观经济不景气导致了上游产品不会呈现爆发式增长。主要的看点还是可控核聚变的应用，这块决定了公司发展的上限，如果核聚变商用成功，那万亿市值也并非遥不可及的梦想。

接下来说华联电子。主营智能控制器，主要用于家电，工控等领域。22年开发出了 车规级的高端光耦产品，获得了国家科技进步一等奖，实现了国产替代，目前被国内三大车企包圆了产能。总体来说华联电子稳定增长，目前在新三板挂牌交易。

LED背光源产品和电缆产品，目前逐步剥离减亏，不做赘述。

还有两个参股公司。20%的宏发电声股权，简单的理解就是四分之一个宏发股份。业绩也是多年稳定增长，属于行业绝对龙头。33%的北方通信股权，业绩比较稳定。

还有几个补充。23年伍总作为高温超导领域唯一的企业科学家代表受国家邀请参加北戴河休假活动，是江西省唯一的受邀人员。董秘邓总在加入公司几个月后就大举买入公司股票，持有至今，足见对公司的看好。公司目前的第二大股东黄老板是宁德时代的第二大个人股东，在宁德时代时是主管技术的二当家，侧面也给公司的技术作了背书。华为公司今年4月由当时的轮值董事长胡厚崑带队拜访过联创超导，洽谈了高温超导和可控核聚变合作的可能性。

最后说下公司的缺点，就是效率不算高，推进的节奏比较慢。不过这毕竟两个都是全新的技术，没有任何可以参考的模板。作为公司的投资者，应该给予公司更大的耐心和包容，因为在中国出现一家同时拥有两项世界领先的完全自主可控的创新技术的公司实属不易。

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