三季报全部出炉了，站在这个档口，又到了布局明年机会的时候，在这里记录下来自己的一点点思考。

第一，背景

我国目前面临着非常严峻的人口问题，由于人口影响下房地产行业熄火，我们也面临着经济新旧动能转换的问题，长期来看能够不受人口和地产影响的增量行业非常少。

对于投资而言，成长永远是最大的安全边际，未来真正具有增量的行业极为稀缺。我国的背景有点类似于日本，观察日本各行业数据发现，90年经济泡沫破裂后，日本的电力消耗量依旧增长了12年之久。

以下是1990年至2012年日本的电力消耗量数据。
年份 用电量（兆瓦时）
1990 934,375
1991 953,170
1992 962,646
1993 914,036
1994 922,660
1995 932,461
1996 1,020,333
1997 1,027,495
1998 1,019,429
1999 1,016,521
2000 1,025,310
2001 1,006,957
2002 1,006,070
解读：我国总体用电量见顶还有至少十年以上得时间。随着AI、数据算力中心、电解铝等高耗能行业的不断发展以及电动化时代的到来，这个增长的时间可能会更加的久。

第二，绿电政策

2024年10月30日，国家发展改革委、工业和信息化部、住房和城乡建设部、交通运输部、国家能源局、国家数据局联合对外发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》(以下简称《意见》)，旨在促进绿色低碳循环发展经济体系建设，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。

《意见》提出，“十四五”重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025年全国可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上。“十五五”各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成，2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上，有力支撑实现2030年碳达峰目标。

《意见》提出，要全面提升可再生能源供给能力。包括加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。稳步发展生物质发电，推动光热发电规模化发展。

加快推进重点领域可再生能源替代应用，推动5G基站、数据中心、超算中心等与光伏、热泵、储能等融合发展。推动人工智能、物联网、区块链等与可再生能源深度融合发展。支持新型基础设施发展绿电直供、源网荷储一体化项目，开展绿证绿电交易和“绿电园区”建设，提高“东数西算”等战略工程中的新能源电力消费占比等。

要推动光储端信产业融合创新，探索开展光储充放一体化试点。支持园区、企业、大型公共建筑等开展发供用高比例新能源试点，大幅提升新能源电力消费占比。在具备基础的国家和省级经济开发区，以市场化方式打造新增能源消费100%由可再生能源供给的绿色能源试点园区。

解读：现在事实上各省份的一些高耗能行业新兴行业每年也都有自身的绿电占比要求，占比一年比一年高，能源革命正在实实在在的推进当中。在整个电力行业总用电量增长的前提下，绿电又会对于传统能源的份额不断地取代，这样充分保证了绿电的高成长性。

第三，电力行业逻辑推演

煤机的未来就是计划性调峰的辅助作用，未来年利用小时会下降，对于它的补偿是享受容量电价。其他调峰任务会由抽水蓄能和储能等完成。现在南网大批量的建设抽水蓄能其实就是为了这个目的，未来北方地区很多煤机的利用小时数会随时间逐渐减半，容量电价弥补亏损，而真正的利润来源是新建风光（主要是风电）。

风电光伏为什么可以取代煤电呢？因为西北东北东南等好资源的地方，风力发电成本会低于一毛钱，而煤电是要烧煤的，这是根本上的成本差异。

水电的成本也很低（不考虑移民成本），但是建设周期非常的长，每GW投资巨大且时间漫长，当然好处是折旧到期后是印钞机。从12年的两投以及长电开始，水电的价值基本已经被市场充分挖掘。

中国统一电力大市场的目的就是像欧洲一样一半以上得发电量由绿电承担，同时发电成本降低一些或持平，欧洲事实上2030年后就会有一半的发电量都会靠风电了，而工业革命的发源地英国已经关闭了拉特克利夫昂索尔发电站，这是是英国最后一家燃煤电站，为英格兰中部地区服务近60年。（当地时间2024年9月30日，英国关闭拉特克利夫昂索尔发电站。）

人类能源革命的车轮滚滚向前，根据逻辑推演，现在最核心的钻石资产就是那些地理资源禀赋的风场，这些高负债的风场，一旦停止建设，那就是一个超级印钞机，折旧完毕后甚至堪比长电。（现在风电的混凝土塔筒使用寿命50年以上，按20年就折旧完毕）

所以我认为用长期视角来看，绿电为电力行业较优解法，是整个行业的增长动力最强，未来贡献利润最多的模块。

第四，绿电个人个股研究

个人研究电力的时间还是较长的，从22年10月布局华润电力，23年11月布局A股国电电力，到今年三月开始慢慢布局港股纯绿龙源电力。

个人认为绿电里面大基地项目资源禀赋最好，并且统一大市场的前提下均配有外送通道，无须担心价格和消纳问题。比如大基地的光伏，比其他类型的光伏收益率是一个天一个地。

经过研究发现只有龙源电力的大基地目前在上市公司体内，华润电力则通过持股间接享有部分大基地权益。

龙源的优势在于母公司国家能源集团实力雄厚且厚道，国家能源集团的另外两个公司大家都很熟悉，中国神华被誉为共同富裕的典范，国电电力能源集团花了几十亿回购注销了10%的股本以增加每股EPS。现在就剩下龙源还躺在地上了。

目前来看，国能体系内的优质绿电项目都以龙源为主，未来集团内的绿电也会按照承诺注入到龙源体内，最终龙源会被打造成世界一流的绿电平台。

以上只是个人逻辑思考的一点点记录，关于龙源的单独分析，基本面、筹码面、业绩增长节点、催化剂等后续会在雪球发帖进行分析，但不一定以专栏长文的形式了。个人认为明年后年大后年都有很多的爆发点，今年三季报到年报期间这几个月可能是最佳布局窗口。

个人观点的一点点思考和记录，不一定对，欢迎各位大佬批评指教。