【债市回顾】
债市综述：上周资金面较为宽松，利率债缓慢爬坡。本周重磅消息面因素较多，市场可能仍会受到财政政策发力预期的影响，债市或仍有所波动。中信建投证券研报认为：债市策略方面，近期市场情绪缓解，但短期内市场仍然“看股做债”，情绪偏紧，且仍处于政策窗口期间，建议交易盘短期波段操作。但需要强调，2.15%左右的阻力位有基金交易盘和保险农商行配置盘的支撑，2.15%后可分梯度加仓。信用债方面，预计高等级中短久期信用债风险不大。长期看，农商行为代表的配置盘仍然欠配，保证了利率债上行高度不会很大。可待相关债务规模敲定后，观察央行配合情况，如配合力度较大则利率仍将继续下行。信用方面则更需要考虑广义基金规模问题，目前市场风险偏好提升，广义基金负债端修复预计偏慢，观察存款利率调降vs股市风偏修复的效果。
央行操作： 上周，央行进行14001亿元逆回购操作，当周有22515亿元逆回购到期，实现净回笼8514亿元。
资金面：跨月后资金面显著转松。上周五，DR001加权价1.3425%，周环比-17.01bp；DR007加权价1.5508%，周环比-18.45bp；DR014加权价1.7402%，周环比-25.34bp。
利率债：一级市场，上周受国债和地方债发行量减少影响，利率债净供给环比下降。政金债招标需求整体正常，3-7年需求仍不突出，口行债需求好于农发和国开。出于对利率债供给冲击的担忧，一级市场情绪整体偏谨慎。二级市场，截至上周五收盘，最活跃的1年期国债（240021）到期收益率1.4050%，周内先涨后跌；5年期国债（240014）收于1.775%，周环比-4.5bp；10年期国债（240011）收于2.1225%，周环比-1.25bp；30年期国债（230023）收于2.297%，周环比-2.8bp。
信用债：一级市场，上周发行286支非金融信用债，金额合计2336亿元，净增量为-61亿元，发行量环比下降35%，净增量转负。二级市场，Wind数据显示，上周wind信用债1-3年指数+0.06%，3-5年-0.04%，5-7年-0.05%，7-10年-0.12%。
可转债：受权益市场冲高回落影响，上周可转债表现平平，中证转债指数（000832）当周-0.54%。
【债市要闻】
经济面：我国10月PMI数据表现向好。10月31日，国家统计局数据显示，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业景气水平小幅回升。综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。
政策面：六大银11月起实施存量房贷利率调整新机制。10月31日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大商业银行发布公告，将从明天（11月1日）起，陆续对商业性个人住房贷款利率实行新的定价机制。这也意味着中国人民银行一个月前发布的完善商业性个人住房贷款利率定价机制要求，即将正式落地。对于此前不少贷款人认为房贷利率重定价周期统一为一年，不能及时反映市场供需变化，容易造成新老房贷利差过大等情况，六大银行的公告明确取消了房贷利率重定价周期最短为一年的限制。据了解，除了六大商业银行之外，其它商业银行近期也将陆续发布公告，明确新的个人房贷利率定价机制。商业性个人住房贷款利率实行新的定价机制以后，人民银行将不再统一调整存量房贷利率。
供给面：1—9月全国发行地方政府债券超6万亿元。财政部10月29日发布的最新数据显示，1—9月，全国发行地方政府债券合计67021亿元，其中一般债券16816亿元、专项债券50205亿元。平均发行期限13.1年，平均发行利率2.34%。
需求面：央行10月开展5000亿元买断式逆回购，此外净买入债券2000亿元。10月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。据统计，自8月起央行“下场”买债以来，已累计净买入债券面值达5000亿元。10月31日，央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年10月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。
利率面：国有四大行的大额存单利率均已跌破2%，步入“1字头”。近期，国有四大行的大额存单利率均已跌破2%，步入“1字头”。记者登陆工商银行手机银行大额存单页面，该行目前在售的1个月、3个月、6个月、1年、2年、3年六个期限大额存单产品的年化利率分别为1.15%、1.15%、1.35%、1.45%、1.45%、1.9%。通过梳理可以看到，目前国有四大银行的大额存单利率基本保持一致，且五年期产品均已停售。专家表示，由于利率相对较高，大额存单长期被视为银行“揽储”利器，目前，国有四大行定期存款与大额存单的利率差加速缩窄，部分大额存单产品更是与普通定期存款利率对齐。部分四大行储户开始青睐定期存款。
【债市展望】
《中信建投 | 11月转债市场展望与组合推荐》
站在当前时点，我们认为转债估值的修复已经基本完成，转债已经脱离了8-9月份系统性低估的状态，估值回归至合理中枢。短期内对转债估值持中性态度，长期持乐观态度，关键点在于权益后续上行的斜率。因此11月对于转债资产的整体建议是密切关注国内重要会议带来的政策层面的催化，以及美国大选情况，由此判断权益可能的上行斜率，逢低布局。
《中信建投：2017年以来同期最强PMI意味着什么？》
10月制造业PMI重返扩张区间，一反环比下跌的常规季节性，多个分项创下近年同期新高，大超市场预期。然而股债对强势PMI反应平淡，原因如下：1、7月以旧换新和设备更新政策加大力度，10月相关产业景气开始反应。10月通用设备、汽车、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%以上，这些行业正是本轮政策重点支持领域。设备更新和以旧换新政策，市场已有一轮充分定价。重点支持领域。设备更新和以旧换新政策，市场已有一轮充分定价。2、PMI主要反应采购经理预期和情绪，而市场对9月政策转向早有定价。PMI调查采购经理未来预期，10月PMI含有采购经理对未来政策乐观预期。而过去一个月，股债已经对政策预期有过充分定价。未来走出通缩的政策路径及内需修复趋势，市场需要做的是静等政策出牌节奏。
《中信建投：如何看待系列货币政策工具对债市的影响》
央行近期推出一系列货币政策工具，包括临时正逆回购、国债买卖、SFISF、买断式逆回购等。对应逐步减少的是MLF/PSL等工具。而OMO逆回购工具则作为基准，继续发挥重要功能。从央行系列工具的去留中我们可以看出三点：第一，我国货币信用的基础在从单纯倚赖信贷（银行信用）转向多元化，特别是增加了债券（政府信用）的比例；第二，通过对股票和债券的直接操作，央行的实际交易对手从过去的大行扩展到各类金融机构，对市场特别是流动性投放的话语权大幅增强；第三，央行操作的市场化程度明显增强，一方面是从无公开报价的贷款转向有公开报价的债券等金融资产。另一方面是政策操作利率与市场利率接近、应急工具根据市场流动性差异化定价。
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