一、 周行情回顾：
$香港消费ETF(SH513590)$：本周港股通消费指数涨幅-0.50%。
9月末以来系列会议召开后，“政策底”已成为当前的共识，但市场对于政策刺激的斜率，即未来财政的节奏和空间仍有较大的分歧，而外部美国公布超预期经济数据影响联储降息节奏、美国大选悬念未决带来的扰动使得分歧加大。因此10月市场围绕政策的博弈加剧，演绎了预期政策斜率过高-预期斜率下修的转变顺周期板块有阶段性的脉冲表现，但未能形成市场交易的主线。流动性逻辑先行，小微盘、科创主题跑出明显超额。9月美联储降息以及国内政策转向后，市场流动性和风险偏好快速修复，10月全A日均成交额回升至2万亿。在量能饱满的条件下，板块走势虽然分化、但局部赚钱效应突出。活跃资金主导边际定价权，小微盘、科技主题成为交易主线。
伴随着重要宏观事件落地，市场风格可能阶段性向顺周期切换，11月宏观靴子落地将推动市场风格切换。11月上旬，国内将召开人大常委会，或披露本轮财政扩张的具体方案；美国大选投票结束，结果及政策不确定性降低；美联储议息会议，降息路径逐渐清晰。这三大事件关乎国内政策空间、节奏和力度。从美国两党支持率来看，目前，美国大选的悬念再起，但我们判断延续特朗普交易可能性较大，这意味着国内政策刺激空间打开：一是考虑到在此前任期内，特朗普频频向美联储施压，对降息诉求强烈。相较哈里斯，特朗普可能会推动更激进的货币政策，来刺激经济而更快速、更大幅度的降息有利于我国货币政策空间打开。二是特朗普上台后我国出口链承压，可能成为扩大内需政策的触发条件，内需刺激政策的力度和节奏可能会超预期。
10月的风格跷跷板状态已经较为极致，科技成长、小市值、题材风格相比于顺周期风格处于超涨状态，因此多只高标在月末，尤其是最后一个交易日一度涨停，但收盘回落。伴随着短线情绪退潮，11月风格极有可能切换，我们推演两种情形，第一风格跷跷板轮动，顺周期板块迎来较10月更明显的超额收益机会； 第二风格更加均衡，顺周期和科技成长/小市值风格共存。总之，在以上两种情形中，顺周期风格相较于10月中下旬都将会有更好的表现。
近期港股市场方向性不强，主要是因为价格处在中性水平且市场较关注的大事仍悬而未决。建议投资者暂时以观望为主，等待下周美国总统选举结果以及潜在的国内财政刺激政策的进一步明朗化。
消费：今年以来，以旧换新为代表的内需刺激政策陆续出台，伴随着政策效果逐步显现，相关数据也出现改善，9月社零同比增长3.2%相较8月有明显回升。人大常委会召开在即，财政政策加码刺激内需将是核心议题。近日商务部称，将会同相关部门，推出一批消费领域的新政策。11月份消费板块预计还有阶段性表现。非农新增就业人数巩固降息预期，也有利于香港板块的流动性。
二、热点催化
1、行业资讯
怡宝母公司华润饮料于近日在港挂牌上市，开盘价16.46港元，较发行价14.5港元上涨13.51%；总市值达386.45亿港元，成为今年港股的第二大IPO，仅次于美的。华润饮料IPO发行价为每股14.5港元，公开发售阶段获236倍超额认购。
澳门监察协调局今日公布，澳门10月幸运毛收入同比增长6.6%，至207.87亿澳门元；今年1-10月份幸运毛收入1901.42亿澳门元，同比增长28.1%。此前的大行预测中，摩根大通曾预计澳门10月总收入可能达到约220亿澳门元，首选银娱及金沙。花旗曾维持澳门10月赌收预测为215亿澳门元。
三、 投资观点
短暂冲涨后，港股或进入政策兑现观察窗口期。强政策刺激措施传导至实体经济需要时间，市场情绪改善之后，投资者进入基本面以及政策兑现的观察窗口期。与此同时，美国大选时点临近，“特朗普交易”卷土重来亦造成外部性扰动，并可能成为港股短期走势的主导因素。随着特朗普在美国摇摆州及大选民调中取得领先优势，市场开始交易特朗普当选以及共和党横扫两院的情景。叠加美联储大幅降息后，美国多项经济数据好于预期，使得降息预期出现修正，推动美元走强，美债收益率快速上升，并站上4.2%关口，加剧了离岸市场波动。我们认为港股短期冲涨后进入震荡期，但对于后市前景仍可乐观，基于两大支撑因素——中国政策刺激和海外央行降息在方向上仍有确定性。后续关注点包括：中国刺激政策如一揽子财政增量政策的推出；重要节点在于11月初人大常委会结束后公布的具体政策细节；以及包括房地产市场在内的国内相关宏观经济指标转暖情况。
24Q3公募对港股配置强度继续回升，阿里巴巴加仓规模居首
上周公募基金三季报基本披露完成。1）总量上，24Q3基金季报显示主动偏股型基金（公募基金，下同）对港股的配置力度继续回升，仓位上升0.6pct至6.3%。2）结构上，三季度呈现一定的高低切换特征，红利及出口链逻辑或减弱。具体来看：加仓方面，三季度公募基金对于商贸零售、消费者服务、银行、汽车、食品饮料的超（低）配比例提升幅度居前，其中，阿里巴巴-W（9988 HK）于9月10日纳入港股通生效后获内地投资者青睐，截至9月底获公募基金加仓规模居首（134亿港元）；减仓方面，三季度石油石化、非银金融、家电、电子、纺服等板块的超（低）配比例下降幅度居前。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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