本文重点跟踪美股业绩进展，一方面对美股整体业绩、行业、风格业绩进行梳理，另一方面通过企业微观业绩表现找到美国宏观经济周期定位线索。
美股市场整体营收与业绩最新情况：市场截至2024年10月31日，标普500指数三季报披露288家，披露率超50%。目前盈利超预期比例为77%，低于今年前两个季度。从超预期比例来看，标普500、纳斯达克和道琼斯指数中营业收入超预期的比例为58.2%\54.2%\46.7%，EPS超预期的比例
为78.0%\87.5%\86.7%。从业绩周期定位来看，当前纳指的绝对增速较高，不过相对于标普500和道琼斯指数的相对优势仍在收窄。2024年Q3标普500、纳斯达克的营收增长预计为5.5%和11.1%，环比Q2边际均小幅下降，道琼斯工业指数营收增长预计为-5.2%，环比改善。得益于通胀的逐步缓解以及成本控制优势，标普500和道琼斯的利润增速预计环比均有所改善，分别至7.3%、6.4%；而纳斯达克100的利润在增速将在Q3略微下滑至21.8%。
美股行业方面，利率敏感的上游周期、医疗保健、房地产行业正在筑底回升，科技板块盈利周期处于高位，消费板块高位回落。AI产业趋势驱动下，2024年Q3信息技术和电信收入增速预计环比继续走高，盈利能力仍然维持高位；24年美国总量需求放缓背景下，可选消费、必选消费的收入和盈利增速预计边际下滑；能源、原材料等上游周期板块业绩仍然承压，但拖累边际收窄；工业板块在补贴政策退坡以及高利率约束下，盈利增速预计重回负增速区间。
从已披露的公司业绩来看，1）金融板块方面：大型银行股净息差震荡下行，息差收入增速下滑但整体稳定，居民不良贷款下降而工商业不良贷款上升。息差方面，2023年利率维持高位对美国信贷需求形成一定的抑制，银行贷款利率下行导致净利息收入从高点回落，2024Q1-Q3银行业净息差收入整体保持稳定。不良贷款方面，美联储降息后的Q3，居民端不良贷款率下降，但是企业端的不良贷款率上升，或表明美国企业在高利率环境下面临的运营压力在扩大。
2）消费板块方面：降价策略仍在延续，降本提高毛利率已显成效。餐饮服务上，星巴克业绩显示美国同店销售额下滑6%，量（可比交易量）跌价（平均售价）升，环比下降；中国地区销售额下滑14%，量价齐跌。达美乐披萨毛利率提升至39.2%，公司表示为对冲低收入群体减少外卖订单，临时促销活动未来仍会增加。可选消费上，特斯拉营业收入增速继续低于预期（-0.7%），但是特斯拉的毛利率超预期大幅改善（从17.95%提升至19.84%，连续第二个季度改善），另外公司表示2025年将推出平价车型以增加市场份额。
3）科技板块方面：半导体分化加剧，AI在2B端应用稳步推进。作为本轮AI浪潮的核心，阿斯麦由于下游需求疲软，Q3订单环比下降53%。而台积电在先进制程方面进一步领先三星和英特尔，毛利率提升至历史新高（Q3~57.8%，beat2%）；AI应用方面，SerivceNow云计算业绩增长较强，AI对于订阅增长产生积极影响。同时谷歌发布业绩，云收入增长35%（Q2~28.8%），成为超预期的核心亮点。
从业绩期交易特征来看，不同于一季报和二季报期间，三季报市场风险偏好往往相对更高。今年业绩期启动3周的时间维度里，一季报和二季报标普500指数的估值均下跌3%，本轮在估值高位基础上继续上涨0.9%。行业来看，通信（3.2%）、金融（2.8%）、信息技术（2.0%）涨幅居前，但这三个行业盈利上修幅度最小，而盈利上修幅度较高的工业（-0.3%）、医疗保健（-3%）、能源（-4.8%）跌幅居前。我们认为这与9月美联储预防式降息态度积极，美国高频经济数据走强，经济软着陆叙事强化的宏观背景有关。而二季报披露期美股正值担忧衰退阶段，市场风险偏好较低。往后看，需要关注下周美国大选不确定性落地后，美国基本面叙事如何发酵。若美债利率重新进入限制性区间（4.3%以上），美股当前较高估值或需更强劲的业绩来消化，市场波动也会有所加大。
风险提示：欧美经济深度衰退或超预期；美国总统选举政策不确定性增大或导致资本市场大幅震荡；产业经济政策对企业业绩影响超预期。
$标普500ETF(SH513500)$$纳指100ETF(SH513390)$$上证指数(SH000001)$
文章来源：申万宏源证券
免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。
本文作者可以追加内容哦 !
