记者丨 张飞涛

实习生 丨 李琳

出品丨鳌头财经

日前,徽酒三强的口子窖(603589.SH)交出了2024年第三季度成绩单。数据显示,第三季度,公司营收和归母净利润同比均出现20%以上的幅度下滑。

和“徽酒三强”中的古井贡酒和迎驾贡酒比,口子窖第三季度业绩垫底,且是唯一一个出现了负增长的企业。根据古井贡酒和迎驾贡酒发布的报告,今年第三季度,古井贡酒营收和归母净利润同比分别增长13.36%、13.60%,迎驾贡酒营收和归母净利润同比分别增长2.32%、2.86%。

除了下滑的业绩,口子窖居高不下的存货以及全国化扩张不利也引发外界广泛关注,如存货方面,截至今年第三季度末,公司存货达到56.53亿元,较去年底的50.67亿元有明显增加。同时,来自安徽省外市场的营收同比下降超8%,未能为公司业绩提供有力支撑。

存货居高不下

根据口子窖发布的2024年第三季度业绩报告,实现营收11.95亿元,同比下滑22.04%,归母净利润为33.62亿元,同比下滑27.72%;年初至报告期末,营收和归母净利润分别为43.62亿元、13.11亿元,同比分别下滑1.89%、2.81%。

业绩下滑的同时,口子窖存货再出现增加。上述报告显示,截至2024年9月30日,公司存货高达56.53亿元,较2023年12月31日的50.67亿元增加了近6亿元,涨幅超10%,比公司前三季度的总营收还高出约14亿元,占总资产的比重达到44.5%。

口子窖在2024年第三季度报告中并未披露存货的具体构成情况,但从公司此前发布的2024年半年报中可以看到,存货主要包括原材料、库存商品、半成品等,其中,半成品占比较高。以2024年中报为例,期内公司存货约为55.12亿元,半成品达到46.25亿元,占比超80%。

对比“徽酒三强”,口子窖的存货处于较高水平,占公司总资产的比重超过古井贡酒和迎驾贡酒。根据古井贡酒发布的报告,截至2024年第三季度末,公司存货为79.99亿元,占公司总资产378.54亿元的比重约为21.13%。

同期迎驾贡酒的2024年第三季度显示,公司存货为48.11亿元,占总资产120.57亿元的比重约为39.9%。

今年第一季度,口子窖的库存居高不下问题已经引起了投资者的关注。在7月份举行的2024年第一季度业绩说明会上,就有投资者向口子窖高管提问“50亿的产品库存未来如何消化”等问题。

对于这一问题,口子窖并未正面回应,而是称,“白酒企业长期发展的根本在于品质,品质在于有产能与储量,只有有了产能与储量,才能保障最终产品的品质稳定。”

较高存货使得口子窖存货周转天数不断增加。东方财富数据显示,2024年第三季度,口子窖的存货周转天数已经达到1314.90天,同时2021年-2023年,公司存货周转天数也从880.59天增加至1129.12天,呈现快速增加的态势。

不断增加存货周转天数从侧面反映出口子窖在公司运营效率、产品销量等方面仍有一定的提升空间。对于如何应对不断增加的库存等问题,鳌头财经以市场投资者身份多次致电口子窖董秘办公室,截至发稿,电话始终处于无人接听状态。

值得注意的是,口子窖还在提升产能。在上述业绩说明会上,口子窖方面表示,为进一步夯实产能基础,2020年5月,规划实施口子产业园二期。截至目前,二期部分酿酒车间、基酒库投入使用,原酒产能、基酒储能稳步提升。

全国化拓展不利

披露2024年第三季度业绩的同时,口子窖也披露了同期经营数据。在区域营收方面,今年前三季度,来自安徽省内营收为35.55亿元,同比下降1.65%。安徽省外的营收为6.96亿元,同比下降8.14%,后者的跌幅远高于公司营收的跌幅。

口子窖作为徽酒代表品牌,曾一度占据安徽省内第二的位置,营收规模仅次于徽酒老大古井贡酒,但在2022年,被迎驾贡酒反超,丢掉了徽酒老二的位置,至今未能夺回。

安徽省内市场作为口子窖的“根据地”市场,近年来面临的竞争日益加剧。一方面来自的省外茅台、洋河等头部酒企加速深耕包括安徽在内的区域市场,对区域酒企形成了一定的压力;另一方面,来自省内的古井贡酒、迎驾贡酒也在精耕安徽省内市场,抢夺消费者。

2024年初,口子窖制定了未来三年的发展目标,实现销量翻番的同时,也要冲刺“百亿口子”的目标。而要实现这一目标,口子窖需要在稳固安徽省内市场的同时,在安徽省外的市场取得突破。

但从数据来看,截至2023年末,口子窖安徽省外的营收始终未能突破10亿元,且占公司销售收入的比重在不断下降,从2021年的约18%下降到2023年的约16%。与此同时,来自安徽省内的收入占比则不断上升,从82.1%上涨至83.82%。

为了应对市场竞争,推进全国化进展,口子窖针对安徽省外市场进行了明确的布局,以长三角、大湾区为重点,加强省外重点市场的基础培育,促进各类经销商良性发展。

今年1月-9月,口子窖安徽省外经销商数量达到508个,其中增加87个,减少34个,净增加53个——省外经销商的净增数量是同期省内净增数量(4个)的10多倍。

经销商数量的增加并没有为口子窖营收增长提供有力支撑,省外营收下滑幅度过大在一定程度上拖累了公司整体营收的增长。口子窖相关负责人坦言,公司距离全国化尚有差距。

有业内人士和鳌头财经交流时表示,目前白酒市场已经进入挤压式增长,即头部酒企凭借产品力、品牌力加速市场下沉,抢夺原属于区域酒企的市场份额,从而实现自身业绩的增长,尤其在消费市场疲软,需求不足的当下,区域酒企面临的竞争压力更大。

从这个角度看,长期依赖安徽省内的口子窖,短期内或难大幅度提升安徽省外营收,对于推进全国化、实现百亿营收目标,口子窖的前路道阻且长。

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