一、市场综述
上周A 股持续震荡。具体来看，截至2024年11月1日，上证综指收于3,272.01点，全周下跌0.84%；深证成指收于10,455.50点，全周下跌1.55%。主要指数中，全周上证50指数下跌1.18%，沪深300指数下跌1.68%，中证500指数上涨0.38%，创业板指数下跌5.14%，科创50指数下跌5.19%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中18个行业下跌，跌幅前五分别为：国防军工、医药、通信、电力设备及新能源、传媒。
二、经济基本面
1. 2024年10月31日，国家统计局发布10月PMI数据
中国10月官方制造业PMI 50.1%，前值49.8%。 中国10月非制造业 PMI 50.2%，前值 50%。
10月PMI制造业回升超出季节性，呈现出更多政策拉动的特征，政策预期带动生产活动更快修复，大中型企业上升更为明显，内需相关行业好于外需相关行业，“两新”对汽车、通信电子等行业的拉动也得到体现。不过，本次新订单指数反映需求端改善仍有不足，供需缺口有所扩张。往后看，预计今年Q4、明年Q1经济数据仍有脉冲性修复。再往后，仍需要政策，尤其是财政，进一步落地带动经济实现广谱性改善。
10 月份中国PMI重回荣枯线上方。10月PMI出现了超季节性回升，环比上行0.3个百分点至50.1%。2014年至2023年同期平均下滑0.35个百分点。
通过分析分项可以发现，PMI回升更多来自于预期的改善，内生动能上行幅度可能仍然有限。一是生产的改善强于新订单，10月生产指数 52%，回升0.8个百分点；新订单指数50%，小幅回升0.1个百分点，生产与新订单的差值由1.3%扩大至2.0%。二是，原材料购进价格指数表现优于出厂价格指数。低基数背景下，10月价格水平大幅回升，原材料价格指数 53.4%，较上月回升8.3pct；出厂价格 49.9%，较上月回升5.9pct。从高频指标来看，10月中旬后价格端的上行速度已明显放缓。三是大中型企业改善更为明显，10月大型企业PMI为比上月上升0.9个百分点；中型企业PMI比上月上升0.2个百分点；小型企业PMI比上月下降1.0个百分点。
另一个需要注意的是，外需延续降温趋势。10 月新出口订单指数 47.3%，较上月下滑 0.2 个百分点。后续出口大概率将继续温和走弱，韩国 10 月前 20 天的出口同比下降2.9%，，全球 PMI、新出口订单、运价等前瞻指标也有一定反映。
政策效果主要体现在与基建提速、大规模设备更新、消费品以旧换新有关的行业。行业大类，中间品、消费回升，原材料、设备较上月回落。细分行业，环比大幅回升的行业有汽车、食品、医药、非金属；环比下滑的行业包括石油炼焦、电气机械、有色。
消费业有所回升。9月服务业商务活动指数为50.1%，较上月上行0.2pct。从结构看，服务业的恢复受国庆假期及资本市场活跃度提升带动：一方面，国庆消费带动交通运输、信息消费、景区服务等行业景气回升。另一方面，随着提振资本市场政策的持续落地，资本市场信心明显提升，资本市场服务业商务活动指数和新订单指数均升至60%以上高位，业务活动预期指数升至70%以上。
基建地产表现分化。10 月建筑业商务活动指数 50.4%，较上月下降 0.3pct。其中，土木建筑业指数上升2.2pct至 55.2%、房屋建筑业下降4.1pct 至 46.6%、建筑安装上升6.1pct至 51.5%。
图1、10月PMI分项
2. 11月1日，美国劳工部公布10月非农就业数据
新增就业人数大幅下降至1.2万人，不及预期的11.3万人，为2020年以来最低水平，8月和9月新增就业人数合计下修11.2万人；失业率持平于4.1%，符合预期，但在四舍五入前为4.14%，较上月上升0.09%；时薪增速环比上涨0.4%，略高于预期的0.3%，前值由0.4%下修至0.3%。
非农就业走弱，飓风、罢工和数据收集质量的影响较大。一是飓风拖累。飓风“海伦娜”和“米尔顿”在9月底和10月初袭扰美国东南部地区，BLS提到“一些行业的就业人数估计很可能受到飓风的影响”，主要是接触行业，比如休闲酒店业、专业和商业服务。10月份，因恶劣天气导致全职转为兼职工作的人数、有工作者但未工作的人数大幅飙升。二是罢工影响。根据BLS统计，在10月非农报告数据收集期间大约有4.4万人罢工，其中播音罢工3.3万人。10月制造业新增就业为负主要由运输设备制造业（-4.44万，前值-0.34万）贡献。三是数据收集质量较差。由于数据采集时间较短，10月份机构调查的初次调查响应率只有47.4%，创下2000年以来最低。
市场表现来看，降息预期小幅上升，OIS市场定价11月降息25bp预期从数据公布前的79.4%上升至83%，年内降息预期从35bp上升至38bp。资产价格来看，美股三大指数全线上涨，10y美债上行；美元指数短线下挫后走强，黄金、原油先涨后跌。
三、 高频数据
1. 生产相关：工地资金到位率延续改善
10月第五周，高炉、聚酯、涤纶等主要工业品开工率小幅上行，幅度在0-1pct之间；汽车轮胎、PTA下行。沥青开工率环比上升0.7个百分点至29.4%。据百年建筑调研，截至10月29日，样本建筑工地资金到位率为64.29%，周环比上升0.09个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.31%，周环比上升0.11个百分点；房建项目资金到位率为48.05%，周环比上升0.13个百分点。本周工地资金到位率延续5周增长。
图2、项目资金到位率
2. 需求相关：新房、二手房成交均走强
10月25日-10月31日，30城新房成交面积环比+34.9%，同比再度回正至+13%。重点17城二手房成交面积环比+7.5%，同比+31%、同比增幅继续扩大。10月1日-27 日乘用车日零售 6.7万辆，同比+9%，环比+2%。据乘联会预计，10月狭义乘用车零售或在上升8%左右，较9月进一步改善。
3. 通胀相关：水泥价格涨幅扩大
10月第五周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为 24.6元/公斤，环比-0.4%，蔬菜价格环比-2.2%。本周农产品批发价格200指数环比-1.0%，上周为-1.9%。
工业品方面，南华工业品价格指数较上一周小幅回落0.2%。铜价、油价环比走弱。水泥价格指数环比+1.7%，连续九周上涨。基建用量增幅较大，主因东北、华东、华南、西南等区域重点工程赶工期，水泥用量显著增加。螺纹钢价格小幅回升。
四、 政策面
中国人民银行31日发布公告，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作。这是买断式逆回购创设以来，首次实现工具落地。公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，10月中国人民银行开展了5000亿元买断式逆回购操作，操作期限为6个月（182天）。
五、 资金面
EPFR显示，10月24日-10月30日，A股主动外资流出1.5亿美元，上周流出1.6亿美元；被动资金流出2.8亿美元，上周流入4.3亿美元。
10月第五周，融资余额增加444.7亿元，前一周为上升529.2亿元。股票ETF基金份额由流出转为流入。
图3、分渠道资金流入情况（亿元）
注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。
注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。
六、配置建议
10月PMI制造业回升超出季节性，呈现出更多政策拉动的特征。一揽子政策落地，能够一定程度对冲出口下滑，并在Q4和明年Q1带来一定的数据脉冲。本周美国大选、国内财政政策细节和美联储降息三大悬念将陆续揭晓。市场波动大概率将明显加大。但市场仍然保持高活跃度，A500 产品等增量资金逐步建仓，我们继续对市场保持乐观，关注三季报业绩改善或者稳定度高的板块，以及国内经济数据改善带来的机会。
七、本周关注
1. 人大常委会于11月4日至8日召开，关注进一步的财政信息；
2. 美国大选；
3. 美联储议息会议。
$圆信永丰医药健康(OTCFUND|006274)$
$圆信永丰兴源灵活配置混合A(OTCFUND|001965)$
$圆信永丰大湾区A(OTCFUND|009055)$
$圆信永丰汇利LOF(SH501051)$
$圆信永丰优加生活(OTCFUND|001736)$
$圆信永丰消费升级(OTCFUND|004934)$
$圆信永丰双利A(OTCFUND|000824)$
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