10月以来，随着A股行情回暖，市场掀起一轮科技股投资热潮。
电子、计算机两大板块领涨市场，TMT赛道受到各方资金关注。Wind数据显示，2024年10月信息技术指数（882008.WI）上涨13.62%，位居11个wind一级行业指数涨幅之首。
国泰君安资管旗下的TMT主题基金——国泰君安信息行业混合发起在市场上行中，捕捉超额收益的能力较强。在近半年（2024.04.01-2024.09.30）TMT板块回暖期间，基金的区间收益为19.28%，跑赢中证TMT指数4.02%，跑赢沪深300指数5.70%。
值得关注的是，这只基金不仅在市场回暖期间的“进攻”属性较强，在过去两年TMT板块回调期间，基金也表现出更好的“防守”属性。2023年基金跑赢中证TMT指数6.53%，跑赢沪深300指数21.45%；2022年基金跑赢中证TMT指数13.21%，跑赢沪深300指数3.49%。
注：国泰君安信息行业混合发起基金成立于2021年12月24日。基金成立以来收益-6.76%，同期业绩比较基准收益-12.37%；2021年收益0.61%，比较基准收益0.92%；2022年收益-18.14%，比较基准收益-22.36%；2023年收益10.07%，比较基准收益1.60%；2024年至今收益2.86%，比较基准收益10.11%；近半年收益19.28%，比较基准收益14.61%。产品业绩经托管复核。基金投资存在风险，历史收益不构成对未来收益的保证。
我们查询了这只基金的排名，这只“擅守能攻”的基金近二年业绩表现位居银河证券同类排名前1/5。
数据来源：国泰君安资管、wind。数据截至2024年9月30日。
注：国泰君安信息行业混合发起基金成立于2021年12月24日。基金2021年收益0.61%，同期比较基准收益0.92%；2022年收益-18.14%，比较基准收益-22.36%；2023年收益10.07%，比较基准收益1.60%；2024年至今收益2.86%，比较基准收益10.11%；近半年收益19.28%，比较基准收益14.61%；近两年收益12.91%，比较基准收益19.92%。产品业绩经托管复核。基金投资存在风险，历史收益不构成对未来收益的保证。
排名数据来源为银河证券，同类基金为混合基金-行业偏股型基金-TMT与信息技术行业偏股型基金(A类)，排名6/30。排名时段选取2022.10.01-2024.09.30。
这只产品的基金经理陈思靖拥有8年TMT深究经验，3年TMT投资经验，经历科技赛道多轮牛熊切换，在半导体与计算机板块的投资能力较强。擅长精选个股逆势布局。在子行业差异度较大的TMT板块擅长挖掘具有独立行情的优势个股，从而获得超额收益。
本文将为大家剖析这只基金的运作管理策略，并展望下一阶段TMT板块表现。
一、国泰君安信息行业基金如何挖掘超额收益？
TMT是成长股的大本营，所以国泰君安信息行业的底层逻辑就是寻找增长，投资逻辑是找到有“三年一倍”收益率的个股。
这有两层含义：首先，这个公司的逻辑是长期成立的，格局是相对稳定的，短期不会出现巨大的变动，能看到持续的增长。其次，预期收益率是比较可观的，可以看到公司未来的成长空间以及股价空间。
由于成长股的风险因子比较高，所以在筛选标的之初，就要有一个相对较高的预期收益率，才能够覆盖成长股的风险。
如何去找到这样的股票？
小君在与陈思靖的交流中得知，第一步是找到好的细分赛道。他觉得研究赛道最大的意义在于，确保在投资中不犯方向性的错误，不要去参与不符合产业发展方向、长期趋势向下的行业。
陈思靖在赛道的研究上，主要关注两点：
1）产业创新的趋势；
2）全球政治经济格局的变化。尤其是全球政治经济格局的变化，以前好像和成长股关系不大，实际上这几年对市场的影响很大。
陈思靖对产业的研究是可跟踪和可验证的。在研究细分赛道的过程中，陈思靖会关注摆在桌面上的产业趋势。有些投资机会需要假设未来是不是有相关政策出台、政策的力度如何，这样的机会看似逻辑自洽，但这种不确定性没法验证，所以这种机会他不太参与。
第二步是落实到个股选择。陈思靖向小君介绍道，他80%的时间都在做一件事——选股。由于他管理的是一个TMT行业基金，可供选择的细分赛道也就那么多，所以大量的时间会落到选股上。
TMT行业波动特别大，有时候每天是20%上下的波动，只有把行业和个股了解清楚后做出的决策，才能不会在股价下跌的时候底部卖出。
二、 科技板块投资有怎样的特点？
陈思靖提到，他们曾经讨论过一个问题——TMT行业是否能够躺赢？最后得出的结论是“几乎不可能”。
他把TMT行业基金每个季度的重仓股拿出来做一个组合，然后在下一个季度继续持有，同时也对消费行业基金进行相同操作，作为对标值。
最后发现，消费行业的组合多数时候跑在中位数，大概率是不会被淘汰的。反观TMT行业，这个组合每次都排在后1/3，很快就会被市场所抛弃。
可以看到，TMT行业基金持股的差别还是比较大的，当然也有少数时候存在一些共识，但大部分时间大家的持仓差别还是挺大的。这是由于科技板块的投资主要着眼于未来，其特点是变化迅速，这既带来了连续不断的投资机会，同时也增添了诸多不确定性。
因此，这一领域的投资需要持续不断地追踪行业动态，包括技术发展路径、商业模式创新以及新兴产品的市场影响。另一方面，在投资过程中，也要考虑好安全边际，提高决策的容错空间，考虑好投资空间对风险能否有足够的补偿。
除此之外，不默认自己的认知准确、以谦卑的心态做投资，也是陈思靖反复强调的一点。也就是他说的：弱者思维。
他认为投资要始终保持对市场的敬畏，不要觉得自己有什么信息优势，这是一个非常危险的幻觉。所有的分析都必须以确定的事实为基础去做逻辑推演，对于复杂的、难以观测的博弈，更要非常小心。
从陈思靖过往的投资经验来看，“弱者思维”最大的好处就是避坑。比如有些市场认为好、但自己无法解释的“白马股”，即使有超越行业的净利率，他也不会参与。
三、从历史来看，多个上行周期中，TMT板块往往表现优异
通讯、自动化、虚拟世界是人类自古以来持之以恒的需求，只要没有实现完全的AI、虚拟世界，信息产业都会持续前进，算力的需求也会无止境，行业的发展也会持续向前。
从国内外看，TMT板块都是市场的常青树。从半导体发明至今，行业经历了多次大型技术创新，投资机会也不断涌现，美股市值前十大的企业科技公司已经占据了一大半；A股也同样出现了大量的优质成长股和创新主题，产生大量投资机会。
不止是本轮市场回暖，参照历史上A股上行周期中的经验，TMT板块也曾有良好表现。
2014年7月底上证指数企稳回升，但基本面暂未回暖叠加扰动因素发酵，A股于2015年1月进入第二阶段震荡回调期，直到2015年初经济回升后开启新一轮上涨。以2015年上半年为例，TMT板块在宏观经济、产业周期和资金加持的三重共振下，成为了市场的主线，涨幅靠前。
TMT板块之所以能够成功“跑出”，主要是多方面因素叠加产生的综合效应。产业周期的推动和市场需求的增长是核心原因，TMT板块涵盖了科技、媒体和通信等行业，这类行业通常处于技术创新的前沿，能够快速响应市场变化和消费者需求，从而在经济复苏和产业升级中占据优势。
资金的加持和政策的支持是促动性因素。上行周期中，TMT板块受益于高成长性和创新能力，将更容易吸引到寻找增长的资金关注和流入。此外，政策红利为该板块提供了良好的成长环境，培育了数字经济高速发展的沃土。
四、TMT板块后续表现展望
当前，TMT行业正处于一个重要的转折点。在经历了一段时间的估值修复反弹后，整个行业的估值水平已经回到了历史平均水平附近。接下来，行业能否继续保持增长态势，将很大程度上取决于上市公司能否兑现其业绩承诺。基金需要更加注重挖掘个股的超额收益，以期在波动的市场环境中创造稳定回报。
今年以来，通信板块在红利股和AI算力带领下表现较好，尤其AI算力相关个股具备较强业绩增长支撑。Open AI 最新发布的o1版本展示了其在逻辑推理方面的显著进步，尽管仍有改进空间，但这无疑表明了强化学习技术在推动AI进步方面展现出了新的可能性。
AI技术作为一项基础性工具，虽然在某些方面尚存局限，但它在商业端（B端）的应用已经初见成效，端侧AI的变化或值得关注。而在消费者端（C端）则需要更多时间等待杀手级应用的出现。
对于算力板块的投资，预期不高的算力标的或值得关注。考虑到近期市场反弹已使得部分股票的价格反映出较高预期，因此选择合适的入市时机变得尤为重要。此板块通常遵循制造业的景气周期模式运作，投资者不应仅凭信心入场，而应该密切关注行业动态，以便及时调整策略，抓住算力需求增长所带来的潜在收益。
进入2024年第二季度后，随着人工智能需求的激增，半导体行业呈现出明显的复苏迹象。中国企业在半导体制造及核心工业软件开发方面取得了显著进展。尽管海外市场上存在对于半导体周期见顶的担忧，但从实际数据来看，行业整体库存状况较为健康，短期内不太可能出现剧烈波动。
半导体具备市场规模大、国产替代空间大的特点，是长期战略看好的领域。但是从投资的角度看，当前时间点不能单纯因为景气度的假设去配置半导体的公司，需要认真从中挑选有长期增长潜力、估值合理的标的，要谨慎考虑风险收益比。当前主要关注先进制程材料、设备公司等，以及新应用持续扩展的物联网、车载等。
软件方面关注工业软件，国产替代趋势明显，细分领域竞争格局大致确定，股价处于低位，全球龙头都有高估值特点。最后，在当前政策背景下，可关注下游率先出现右侧的顺周期板块，包括设备和软件等。
跨越科技浪潮 布局信息成长
国泰君安信息行业混合
$国泰君安信息行业混合发起(OTCFUND|013903)$
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