相对性价比而言，组合的灵活性更为重要

上周市场周初以信用债为主延续调整，但已经逐渐开始对于财政刺激政策脱敏，调整呈现边际缓和的趋势，随后月末在央行大额买断式回购和买卖国债的影响下资金宽松逻辑加强，中短端、信用修复更加明显。

本周十四届全国人大常委会十二次会议召开，目前市场预期11月先公布年内的财政增量政策，12月中央经济工作会议再宣布明年增量，目前市场对于财政增量的预期已经到了较高的水平，基础假设大约在10万亿，所以对于11月的会议结果，目前市场更多按照不及预期的思路来应对，上周已经初步有部分定价，如果本周延续该思路，长端可能会有一定短期突破行情，10年国债有望向下突破2.1%。但从中期来看，目前利空出尽不算到位，前期政策仍然要见到效果，从10月的PMI以及高频数据来看基本面也存在一定修复，利率趋势往下需要更多的证据。因此10年期国债在突破2.1%后，长端可能存在止盈倾向。

短端方面，从月末开始，在央行的大额买断式回购和买卖国债的影响下资金宽松逻辑加强，存单、5Y国开以及信用债都出现了边际修复，但目前非银趴帐和回购的成本仍在1.8%附近，且银行目前仍存在持续募集为后续发债做准备的动力，存单下行的空间也相对受限。信用债而言，目前中高等级的利差均有一定修复，可能回到10月中水平，在趋势行情来临之前，信用债仍然需要安全垫，目前1-3Y二永已经回到了10月中水平，5Y二永、3-5Y高等级信用尚有5-10bps空间，目前预期反复波动的阶段，仍建议以参与二永或中高等级信用债为主。

此外，在基金选择上，考虑到前期信用债流动性较差，而债券市场的交易容量相比于30万亿理财和10万亿债基而言流动性较弱，同时四季度债券市场大概率维持震荡环境，相对性价比而言，组合的灵活性更为重要，产品选择时要更多关注持仓品种不同带来的流动性差异。

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