摩安投资与吉创资管同为上市公司的全资子公司，且同为参与AMC业务的非持牌公司，但是两者的业务模式各异，吉创资管大多是收购不良资产包自持，而摩安投资则是不持有资产包，专做全产业链不良资产处置服务商。本文通过分析摩安资产的业务模式、布局方式以及主要财务指标，希望能给地方AMC开展省外不良资产业务提供不一样的思路。
一、摩安投资的由来及基本情况
（一）摩恩电气低价收购空壳公司，聚焦不良资产处置业务
摩恩电气于1997年10月5日成立，注册地为上海，2010年7月20日在深交所主板上市，是专业从事电线电缆及附件的研发、制造及销售的股份制企业。从2013年下半年开始，摩恩电气从融资租赁和商业保理开始拓展金融业务。2017年摩恩电气继续围绕“稳定电缆业务同时进行业务转型，重点拓展类金融业务”的战略规划进行业务布局，其中类金融聚焦于不良资产处置业务布局。
3月16日摩恩电气与问储韬（持有韬嘉投资60%股权，摩恩电气副总经理兼董事会秘书）、问泽鑫（持有韬嘉投资40%股权，摩恩电气董事长兼总经理，持有摩恩电气7.38%股权）签署《股权转让协议》，拟以自有资金3,000元收购韬嘉投资100%股权（因为韬嘉投资尚未开展业务，实缴注册资本为3,000元，实质上相当于低价购买了个空壳公司）。韬嘉投资变更工商登记后更名为“上海摩安投资有限公司”（下称“摩安投资”），作为摩恩电气参与不良资产领域的主体。其总经理张惟先生曾先后就职于东方汇理、雷曼兄弟、农银汇理、浙江东融等多家知名基金管理公司，在不良资产处置及基金管理行业有着丰富的从业经验。
（二）增资、担保给予资金支持，不良资产业务布局已现成效
摩安投资初始注册资本为1,000万元，后摩恩电气以自有资金1.9亿元对摩安投资进行增资，增资后摩安投资的注册资本增加至2亿元。同时，摩恩电气第一大股东问泽鸿先生为摩安投资对外申请融资额度提供总额合计不超过2亿元的担保额度。这些举措为摩安投资开展业务提供了有力的资金支持。2017年上半年，开展业务仅3个月的摩安投资已实现营业收入2,338.21万元，净利润1,556.36万元。
二、摩安投资业务模式的主要亮点
（一）致力不良资产处置服务商，轻资产模式财务压力小、风险低
与吉创资管收购、持有资产，然后再处置或管理资产的业务模式不同，摩安投资致力于成为不良资产全产业链处置服务商，通过提高清收处置效率，降低成本从而获益，同时也会少量参与投资。
虽然现在市场上不良资产包的买家较多，海外资金和国内各大金融机构也都参与其中，但提供全产业链处置服务的服务商较少。而不良资产业务从前期的评估尽调，到中期做资产证券化，再到后端的处置清收，以及最后的拍卖，都需要专业的机构来做。很多持牌机构能够拿到不良资产包，但未必在各个阶段都有足够的处置力量。摩安投资的团队从2013年便开始深耕不良资产处置领域，专注于个人和中小企业用不动产做抵押的经营性贷款这一细分领域，积累了丰富的资产清收处置经验，因此在服务商的角色扮演中具有一定的竞争力。
摩安投资主要与四大及地方AMC合作从银行处拿包，自身不直接持有资产包，只是提供资产包的清收处置服务，所以它在业务开展过程中受到的地缘因素限制较少。一般来说，摩安投资会采用资产和管理隔离的模式，通过设立SPV，自身作为劣后方，收取资产包从评估、尽调、定价、商务谈判、司法诉讼到处置、清收和拍卖的服务费用，并从处置所获得超额收益中分成，因此资产包不会并到其资产负债表中。同时因为摩安投资的主要业务是清收处置服务，对资产包的投资参与很少，所以摩安投资也就没有收购资产包的资金压力，对融资需求也就相对传统模式要低得多。这种轻资产的运营模式表现在财务报表上，就是更低的资产负债率，以及更高的资本回报率和利润率。
注：前两者的利润率=净利润/营业收入，后两者的利润率=不良资产业务税前利润/不良资产业务收入，数据采用的是2017年半年报数据。
（二）标准化模式和数据库为核心竞争力，多区域布局抢占先发优势
得益于业务团队多年的积累，以及只做不动产抵押的不良资产的业务方针，摩安投资已经形成了标准化、模块化的商业模式，建立了覆盖广泛的大数据库，这些是摩安投资的核心竞争力所在。一方面，“标准化”意味着不良资产处置业务能够按照既定的流程框架逐项完成，这就使得摩安投资完成不良资产处置所花费的资金成本和时间成本都相对更低。同时这种标准化的业务模式也更容易被复制，利于摩安投资在全国范围内进行业务扩张。另一方面，不同于凭借项目负责人自身经验判断的传统做法（无标准规则，成本较高），摩安投资的业务团队将过往业务均纳入大数据库，形成评估体系，新的项目便可以由系统给出评估报价，并且随后每一道工序的成本、收益都可以明确。
同时，摩安投资正在抓紧布局多区域业务网络。根据摩恩电气的公开资料，摩安投资已在香港、福建、浙江设立全资子公司，安徽、河南、江苏、陕西、重庆的全资子公司正在流程当中，并且其在安徽、江苏、河南、浙江等省份已有标的项目在持续跟进中。一方面，由于目前市场上不良资产全产业链处置服务商稀缺，提早在全国范围甚至海外布局形成的先发优势将会在未来显现。另一方面，因为不良资产处置服务的区域性要求高，各地的经济发展情况、司法环境以及不动产市场情况各不相同，因此对于司法尽职调查、清收处置服务各环节需要实际落地。此外，设立各地子公司，也有利于服务机构（评估机构、律师事务所）以及工作人员的属地化管理，从而提高不良资产清收处置服务的效率。
（三）从自身实际情况出发，全资形式进行多区域布局
摩安投资的多区域布局的行动与吉创资管的不同之处在于，吉创资管是以控股51%的方式设立控股子公司，而摩安投资则是设立全资子公司（除了杭州富投天泽资产经营有限公司是与中国华融子公司、政府投资平台合资设立的）。
差异的形成有以下两点原因：（1）摩安投资作为轻资产形式的服务商，不需要大量资金用来收购不良资产包，完全有能力消化全资设立子公司带来的资金压力。而吉创资管恰恰相反，所以它通过控股51%的方式，既可以减轻资金压力，又可以较好地控制子公司的经营决策。（2）由于摩安投资的核心竞争力在于标准化的商业模式和大数据库，全资形式可以减少它的这部分“知识产权”被其他竞争者获取的可能性。而吉创资管现阶段还没有形成标准化的商业模式，团队自身经验是其竞争优势，所以它更多的是要减少员工流失，从这一方面来说，没有100%持股的必要。
三、地方AMC开展省外业务可借鉴之处
从前面的分析可以看出，摩安投资的业务模式主要有三方面的特征。地方AMC在开展省外业务的过程中，可以根据自身实际情况分别从这三个方面来进行借鉴。
（一）做轻资产模式经营的全产业链处置服务商
摩安投资看到市场上拿包、抢包方众多，但是很多都没有充分的能力自主完成资产处置，而提供不良资产全产业链处置服务的服务商又比较稀缺，再结合自身业务团队的优势和对自有资金、盈利水平的规划，将功能定位在不良资产全产业链处置服务。这种方式不但降低了资金压力、提高了整体收益率，同时也减少了地缘因素对业务扩张的限制。现阶段，不良资产市场大热，越来越多不同角色的公司涌入这个市场，地方AMC更要认清自身的优势和劣势，精耕具有相对优势的领域，逐渐弱化劣势产生的负面影响，以使公司业务更多元化，利润更大化，竞争力更强化。
（二）建立标准化商业模式和大数据库
标准化的商业模式既要建立在业务成熟的基础上，也要建立在各流程环节人力相当的基础上。而大数据库则建立在项目案例积累的基础上。归根结底，两者都是公司的知识经验归集和系统化的产物，对行业对手来说，具有外部正效应弱而竞争优势强的特点，对公司内部来说，则能够被迅速复制和应用到新的子公司和项目中去，提高业务扩张的速度。对于地方AMC来说，一方面应该及时把已成体系的业务流程化、标准化，提高业务效率的同时，也为将来的区域拓展和业务创新奠定良好的基础。另一方面，要意识到信息带来的巨大价值，注重信息的搜集、整理、归纳以及电子化，实现非公开信息或公开零碎信息的优势最大化和利用最大化。
（三）根据自身特点选择多区域布局的形式
吉艾科技采用控股合作与战略合作的模式进行多区域布局，而摩安投资采用全资模式以及与政府、四大合作的模式进行多区域布局，都是从自身实际出发，考虑资金压力、资源整合能力、经营控制需求等多方面的因素，而做出的最优选择。即使同为地方AMC，各家之间也千差万别，有的注册资本规模更大，有的则相对较小；有的是国有背景，有的是民营背景；有的公司更看重资源，有的更看重知识产权等等。因此地方AMC要在充分认识自身目标定位、需要解决的问题、长处与短板的基础上，确定出最优的区域拓展方式。
其全资子公司上海摩安投资有限公司在2023年8月14日依法依规并按照公司制定的经营战略开展不良资产清收业务。
也是为数不多的切入不良资产处置业务的上市公司之一，其全资子公司摩安投资主要开展银行不良资产处置清收及投资管理等业务，成立时间虽不足一年，但已经完成了近 12 亿元收购对价的合同签订。
据上市公司披露的最新信息，2024年上半年其收入构成中来自于类金融业务约占3%，金额约为1905万。
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