海风业绩短期受损，长期向好趋势不变

　　电气风电(688660)
　　投资要点
　　业绩总结： 公司2022 年上半年实现营业收入 51.8 亿元，同比下降 57.8%；实现归母净利润 1.4亿元，同比下降 60%；实现扣非归母净利润 3813.7万元， 同比下降 87.8%； EPS 为 0.11 元。 2022 年二季度实现营收 6.4 亿元，同比下降91.8%；归母净利润 919 万元，同比下降 95.8%。
　　海风业务低迷， 整体盈利能力承压。 上半年我国海上风机新增并网装机量0.3GW，同比下降 87.4%， 公司海风业务相关子公司：电气风电如东、电气风电设备莆田、电气风电广东净利润分别同比下降 119.7%/83%/256.8%， 受行业阶段性低迷， 海风盈利短期受损。但整体来看， 公司上半年毛利率为 18.1%，同比增长 1.7pp，陆风业务仍贡献较高利润增量。 从招标量来看， 上半年海风招标9.1GW，同比增长 225%， 行业层面海风发展长期向好，招标量大幅增长打开市场空间，公司作为海上风电龙头（ 2021 年吊装市占率 29%）， 仍具备较强技术平台优势， 有望随行业复苏实现业绩趋稳向上。
　　公司具备先进的核心零部件技术，有望驱动降本增效。 2022 年 7 月，公司研发的 S112超长海风叶片下线， 是目前国内最长海风叶片； 已完成新型紧凑型半直驱驱动链拓扑结构设计，自主配套开发国内首款直冷中速永磁同步发电机，达到更高扭矩密度。上半年公司新获得专利 140个，占已存在有效专利数量的 26%，研发迭代进一步加快。
　　在手订单饱满，发电业务提供收入贡献。 截止 2022年上半年， 公司累计在手订单 9.9GW，同比增长 61%，新增订单 3.4GW，未来订单若实现顺利交付，将提供较大业绩增量。发电方面，公司上半年自持风场已建设装机 109.4MW，提供营收 3961.1 万元，同比增长 98.4%， 在建装机容量 634MW，并通过参股形势持有资源 220.7MW。公司积极布局风场重点区域，争取资源份额，为后续订单扩充打下坚实基础
　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2022-2024年营收分别为 192.6亿元、 286.4亿元、 411.3亿元，未来三年归母净利润将保持 24%的复合增长率。公司技术平台持续迭代， 有望率先受益行业复苏， 推动公司业绩向好，维持“持有”评级。
　　风险提示： 风电装机不及预期的风险；风机价格大幅下滑风险；原材料价格上涨风险；风电订单需求下降明显，公司产能利用率下降的风险