文 | 张佳儒
营收下滑，扣非净利润再次亏损，股价却创历史新高，这样的剧情发生在江淮汽车身上。
日前，$江淮汽车(SH600418)$发布2024年三季报，前三季度，公司营业收入322.71亿元，同比下滑5.02%，归母净利润6.25亿元，同比增长239.86%，扣非净利润为亏损2.31亿元，上年同期亏损5.29亿元。
江淮汽车前三季度归母净利润大涨，与公司非经常性损益有关，公司资产处置收益5.8亿元。
回顾历史财报，江淮汽车多次靠非经常性损益实现归母净利润扭亏为盈。2017年至2023年，江淮扣非净利润持续亏损，合计亏超110亿元，归母净利润仅2018和2022年亏损。
江淮汽车是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成研产销和服务于一体的综合型汽车企业集团，旗下车型分为乘用车（SUV、MPV、轿车）和商用车（货车、皮卡、客车等）两大类。
从销量上看，2024年前9月，江淮汽车总销量下滑4.72%，其中乘用车SUV、MPV、轿车分别下滑22.41%、18.07%、9.05%。前9月，江淮汽车的新能源乘用车合计销量21576辆，同比增长1.48%，其中9月份销量3044辆，同比下滑15.93%。
在二级市场上，江淮汽车股价近期强势大涨，其中11月5日盘中最高42.22元，创下历史最高值。这是为什么？
资金押注“下一个赛力斯”
近期，江淮汽车最大的消息，莫过于与华为合作的首款车型尊界。根据券商研报，尊界定位百万级别新能源轿车，预计新车将于11月15广州车展正式亮相并于2025年一季度上市。
根据第三方统计，2024年前9月，百万级轿车销量排名前三的车型依次为奔驰S、帕拉梅拉、迈巴赫S，对应月均销量超过1000台。相比之下，尊界核心优势为智能化以及华为通过终端营销已塑造的高端化形象。
华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东曾透露：“（尊界）远远超越了迈巴赫、劳斯莱斯Phantom这个档次，比他们更豪华、更高端、更舒享的定位。”
在媒体平台上，有人将尊界，称为“国产迈巴赫”。
目前，华为鸿蒙智行已经集结“四界”，分别是与赛力斯合作的AITO问界、与奇瑞合作的LUXEED智界、与北汽新能源合作的STELATO享界、与江淮汽车合作的MAEXTRO尊界。
其中，尊界定位最高。余承东曾解释“四界”的车型和不同定位，“江淮尊界定位是超高端，享界定位高端轿车，智界定位广泛中档和中高端，就是广泛人群能买得起的车。而问界主要重点聚焦在SUV。”
2023年以来，问界是造车新势力最大的“黑马”，长期位居销冠位置。其中，问界M9连续多月蝉联50万以上车型销量冠军。
问界的销量增长，成功帮助赛力斯实现业绩股价反转，也让市场看到华为鸿蒙智行加持下的豪华汽车的竞争力。2024年前三季度，常年亏损的赛力斯扭亏为盈，股价不断刷新历史新高，最新市值突破2000亿元。
有券商分析师在研报中表示，尊界有望帮助江淮汽车实现乘用车破局发展，包括销量的增长和公司自身乘用车品牌技术和能力提升。
光大证券认为，尊界首款车型或将突破外资品牌垄断的顶奢市场，稳态交付有望创自主品牌在百万轿车领域销量新高。
一旦尊界在顶奢市场复制问界的销量亮眼表现，江淮汽车乘用车业务或将大有改观，公司业绩也有望实现营收增长，扣非净利润扭亏。
从二级市场表现看，资金正在押注江淮汽车成为“下一个赛力斯”。11月5日收盘，江淮汽车股价报42.02元，总市值917.7亿元，处在历史高位区间。2024年以来，江淮汽车股价涨幅160%。
江淮汽车能否成为下一个赛力斯，尊界能否救得了江淮汽车下滑的营收和亏损的扣非净利润？影响因素还很多，比如尊界首款车型销量如何？尊界系列车型的开发进程是否如预期？新车型智能化发展进度是否及预期？
除了资金押注“下一个赛力斯”，江淮汽车的资本动作来看，公司本身已经在尊界上下了重注。
江淮新能源汽车突围关键棋
与华为合作的尊界项目，是江淮汽车在新能源汽车突围的关键棋。
今年3月，安徽省生态环境厅受理公示了《江淮年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目环境影响报告书》，报告书显示，江淮汽车构建两个纯电平台，分别是DE和X6，DE平台满足国内经济型和改善型市场需求，产品覆盖轿车、SUV及MPV车型。
X6平台为全新豪华新能源平台，通过华为智能技术赋能，积极抢占国内高端市场,覆盖车型级别为B级→D级，可适应Sedan、SUV、MPV、Crossover、Sporty等各类车型的共平台开发。即将亮相的百万豪华车型尊界就出自X6平台。
9月30日，江淮汽车发布定增预案，拟募资49亿元，用于高端智能电动平台开发项目，即尊界合作项目，投资总额58.7亿元。
江淮汽车表示，将聚焦电动动力、智能驾驶、车联网领域，与华为等合作，持续推进技术创新和产品迭代升级，打造全新高端智能系列车型。
江淮汽车的一系列动作，意在借助华为赋能，实现在新能源汽车领域的突围。
根据财报，江淮汽车是我国新能源汽车产业的先行者，2007 年以来，江淮汽车坚持迭代研发，历经九代技术、 四代产品，积累了领先的三电核心科技。但从销量上看，江淮汽车的新能源汽车还有待提高。
2024年前9月，江淮汽车累计销售315335辆，其中乘用车销售131382辆，新能源乘用车销售21576辆，占乘用车销售和总销量的比例分别为16.42%、6.84%。同期，赛力斯新能源汽车销量316713辆，比江淮汽车全部车型的销量还高。
除了赛力斯，江淮汽车相比比亚迪、吉利、长城、长安等车企，新能源乘用车销售量也有一定差距。
在新能源汽车领域，江淮汽车合作的巨头企业，除了华为，还有大众汽车。
今年3月，江淮汽车公告称，与大众中国拟按股比同比例向大众安徽增资65亿元，其中，江淮汽车以现金出资16.25亿元，大众中国以现金出资48.75亿元。增资完成后，江淮汽车与大众中国持股比例仍为25%和75%。
大众安徽原名为江淮大众汽车有限公司，2017年12月由大众中国与江淮汽车合资组建，是大众在中国第一家专注于新能源汽车的合资企业。
根据大众安徽官网，公司目前已全面建成具备一流设备和基础设施的智造基地。新工厂于2021年7月开工建设，于18个月内建成。工厂基于集团MEB模块化电驱动平台打造纯电动汽车，首款车型已于2023年年底投产。
7月17日，大众安徽推出智能轿跑SUV大众ID.与众，ID.与众是大众首款悬挂金色品牌徽标的全新车型，售价20.99万元起。这款车是大众在国内合资厂大众安徽的首款国内销售车型。
从销量上看，根据第三方平台，大众安徽1-9月累计销量373辆，其中9月份销量121辆，在国内新能源汽车品牌销量排行第105位。
相比大众ID.与众，江淮汽车与华为合作的百万豪车尊界，引起的关注度更高，被视为江淮新能源汽车乘用车突围的关键筹码。
综合来看，江淮汽车在新能源汽车领域布局时间早，技术积累深厚，但销量和占比还有待提升。未来，江淮汽车与华为合作的尊界能否达成预期效果，值得关注。
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