光大证券：鱼跃Q3收入增速回正，核心业务份额提升，维持“买入”评级

光大证券认为，鱼跃医疗2024年前三季度业绩基本符合市场预期。公司业务逐步回归常态化，Q3单季收入增速回正。公司24年前三季度各业务线进展顺利，其中呼吸制氧板块收入24H1主要是受上年同期高基数影响下滑，推测三季度呼吸治疗板块的高基数影响逐步缩小，制氧机收入调整幅度逐季度收窄，睡眠呼吸机实现快速增长。糖尿病护理板块收入维持快速增长，BGM相关产品市场占有率持续攀升，客群规模进一步扩大，CGM新产品的研发工作正稳步推进，新品销售实现快速拓展。整体来看，公司三季度单季收入增速回正，业务收入增速逐步回归常态化。

鱼跃医疗研发投入持续强劲，销售费用投放显著加大。24年前三季度毛利率50.13%，销售费用率15.44%，管理费用率 5.15%，研发费用率6.72%，同比增加0.76pcts。公司持续加大研发投入，注重研发团队的优化建设， 在各大销售渠道加大品牌和新产品推广力度，销售费用投放显著加大，整体来看，期间费用率同比上升4.16pcts。

随着鱼跃医疗众多产品的海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善，海外业务增长可期。整体来看，公司坚持聚焦三大核心赛道业务，管理逐步改善，考虑到各项费用投入加大，光大证券预计鱼跃医疗24-26年归母净利润为 20.40/23.23/27.23亿元，考虑到公司的现有业务增长潜力较大、品牌影响力逐步确立、在研产品梯队有序，维持“买入”评级。$鱼跃医疗(SZ002223)$