一、市场回顾(2024.10.28-2024.11.3)
资金面:上周公开市场共有22515亿元逆回购到期,央行逆回购投放14001亿元,公开市场净投放8514亿元。本周资金面宽松,波动较小。央行逆回购回笼短期资金的同时,通过买断式回购(5000亿元)、买卖国债(2000亿元)方式投放中长期、低成本资金7000亿元,R001下行到政策利率以下,DR007仅高于政策利率5BP,资金面宽松。
同业存单:上周存单发行5162亿元,到期5862亿元,存单净偿还700亿元,主要发行期限是1Y,占比53.5%,1年期AAA同业存单收益率1.9%,与10月25日相比下行5.5BP,主要买入力量为大行和货基。
利率债:一级方面,上周共发行利率债3655.94亿元,环比减少5192.61亿元;净融资金额2504.55亿元,环比减少1658.1亿元。上周暂无国债一级发行;地方债投标情绪较好,部分陕西债和福建债的超额认购倍数超过30倍;政金债投标情绪较差,超额认购倍数在2-5倍之间。二级方面,上周资金面转松、股市出现回调,债市情绪回暖,各期限利率债收益率以下行为主。
信用债:本周信用债市场分化明显,期限利差和等级利差进一步走扩。收益率方面,中高等级二永债跟随利率曲线普遍下行8-10BP;非金融短久期高等级信用债估值下行1-3BP,弱资质信用债上行3-5BP不等。一级发行市场有所分化,但整体情绪不佳,取消发行规模继续维持在高位,认购倍数偏低,发行期限明显缩短;二级成交景气度虽有所恢复,但多集中在高资质短久期信用债,3年以上长期限债券流动性仍不佳。
可转债:上周各股指以下跌为主,上证指数跌0.84%,深证成指跌1.55%,沪深300跌1.7%,创业板指跌5.1%,同花顺全A跌0.9%,仅有中证500涨0.4%。行业分化明显,房地产涨6%,钢铁、商贸零售涨超4.5%,建筑材料、社会服务、综合涨2.5%左右,有色金属、农林牧渔、美容护理、建筑装饰、交通运输涨1%左右,非银金融、公用事业与环保微涨。下跌的行业中,国防军工、通信跌超3%,电力设备、电子、传媒、家用电器、医药生物、纺织服饰跌2-3%,石油石化、计算机、银行跌1-2%,煤炭、轻工制造、食品饮料小幅下跌。本周中证转债指数跌0.54%,表现略强于股指,各平价转股溢价率分化,债性转债的转股溢价率以压缩为主,主要是较多低价转债下修转股价导致股性转债分化;市场纯债溢价率整体涨跌互现。
二、策略展望
宏观及利率债方面,10月PMI出现积极变化,上游的生产和商品价格有复苏迹象,但需求端修复不及生产,因此推测还是政府政策的发力效果为主,而非居民端的自发修复。总体看后续经济失速风险得到控制,但向上空间待观察。特别是本轮地产复苏持续性还无法判断,同时外需走弱肯定也会影响出口,基建在最后两个月的实物工作量也有限。对债市而言,当前基本面仍偏顺风,但重大政策迟迟未落地限制了下行空间,短期仍建议以中性观望为主。
资金面,上周央行开展买断回购,利好银行流动性周转和资金成本压降,政府债净缴款规模环比持续下降,资金利率存在一定下行空间,但资金分层现象预计仍将持续。本周逆回购到期规模较大为14001亿元,逆回购到期规模仍然偏大,但从央行近期对资金面呵护情况看到期冲击不会很大。
同业存单,本周存单到期规模为4926亿元,低于上一周的5668亿元,到期压力下降。央行买断回购利好银行负债补充,理财和货基负债端修复,预计存单本周利率将进一步下行。
信用债方面,目前市场热度集中在短久期债券,一二级市场均对长久期债券保持观望,信用策略上建议与市场保持一致,对长久期信用债保持谨慎,而化债背景下城投债短端确定性较强,性价比更高。
转债方面,国内10月国内地产新房与二手房销量数据表现均较强,略超5月新政后水平,但以价换量的趋势仍在,总体仍需关注后续财政政策发力情况。海外方面美国非农数据弱,但主要受飓风与罢工事件影响,小非农与失业率数据尚可,关注美国大选情况对全球风险资产的影响。股市资金仍充裕,关注本周中美大事对权益市场的影响,结构上来看,关注一是细分政策相关的板块,二是红利板块,三是关注25年增速较快的成长板块。转债市场表现持续优于股指,主要是短期性价比较优,同时仍有较大的提升空间,预计未来转债市场资金流入仍有增量,,信用风险较可控,低价转债短期情绪压力有所缓解,总体建议关注一是红利板块,尤其是有成长性的红利标的,二是部分确定性较强且有性价比的高YTM转债,三是正股高成长性及基本面较好,估值相对合理的优质转债,四是关注股市修复后的转债条款博弈。
三、重点讯息
1、财政部副部长、世行中国副理事廖岷表示,除货币政策外,中国还将加大财政政策逆周期调节力度,在化解地方政府债务、稳定房地产市场、提高重点群体收入、保障民生、推动设备更新和消费品以旧换新等方面实施一系列强有力措施,通过政府支出撬动社会投资、刺激消费,增加有效需求。中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标,并继续为全球经济增长注入动力。
2、1-9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元,同比下降3.5%。受去年同期高基数等因素影响,9月份,规模以上工业企业利润同比下降27.1%。国家统计局表示,总体看,虽然规上工业企业利润有所下降,但工业新动能韧性显现,且随着工业企业预期企稳、信心有所增强,工业企业效益有望得到恢复。
3、央行再出新工具!央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具,操作对象为公开市场业务一级交易商,原则上每月开展一次操作,期限不超过1年,公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标,回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后,央行再次推出新工具。
4、美国第三季度实际GDP年化初值环比升2.8%,预期升3%,第二季度终值升3%。实际个人消费支出初值环比升3.7%,预期升3.3%,第二季度终值升2.8%。核心PCE物价指数年化初值环比升2.2%,预期升2.1%,第二季度终值升2.8%。PCE物价指数初值环比升1.5%,第二季度终值升2.5%。
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