一、市场回顾（2024.10.28-2024.11.3）
资金面：上周公开市场共有22515亿元逆回购到期，央行逆回购投放14001亿元，公开市场净投放8514亿元。本周资金面宽松，波动较小。央行逆回购回笼短期资金的同时，通过买断式回购（5000亿元）、买卖国债（2000亿元）方式投放中长期、低成本资金7000亿元，R001下行到政策利率以下，DR007仅高于政策利率5BP，资金面宽松。
同业存单：上周存单发行5162亿元，到期5862亿元，存单净偿还700亿元，主要发行期限是1Y，占比53.5%，1年期AAA同业存单收益率1.9%，与10月25日相比下行5.5BP，主要买入力量为大行和货基。
利率债：一级方面，上周共发行利率债3655.94亿元，环比减少5192.61亿元；净融资金额2504.55亿元，环比减少1658.1亿元。上周暂无国债一级发行；地方债投标情绪较好，部分陕西债和福建债的超额认购倍数超过30倍；政金债投标情绪较差，超额认购倍数在2-5倍之间。二级方面，上周资金面转松、股市出现回调，债市情绪回暖，各期限利率债收益率以下行为主。
信用债：本周信用债市场分化明显，期限利差和等级利差进一步走扩。收益率方面，中高等级二永债跟随利率曲线普遍下行8-10BP；非金融短久期高等级信用债估值下行1-3BP，弱资质信用债上行3-5BP不等。一级发行市场有所分化，但整体情绪不佳，取消发行规模继续维持在高位，认购倍数偏低，发行期限明显缩短；二级成交景气度虽有所恢复，但多集中在高资质短久期信用债，3年以上长期限债券流动性仍不佳。
可转债：上周各股指以下跌为主，上证指数跌0.84%，深证成指跌1.55%，沪深300跌1.7%，创业板指跌5.1%，同花顺全A跌0.9%，仅有中证500涨0.4%。行业分化明显，房地产涨6%，钢铁、商贸零售涨超4.5%，建筑材料、社会服务、综合涨2.5%左右，有色金属、农林牧渔、美容护理、建筑装饰、交通运输涨1%左右，非银金融、公用事业与环保微涨。下跌的行业中，国防军工、通信跌超3%，电力设备、电子、传媒、家用电器、医药生物、纺织服饰跌2-3%，石油石化、计算机、银行跌1-2%，煤炭、轻工制造、食品饮料小幅下跌。本周中证转债指数跌0.54%，表现略强于股指，各平价转股溢价率分化，债性转债的转股溢价率以压缩为主，主要是较多低价转债下修转股价导致股性转债分化；市场纯债溢价率整体涨跌互现。
二、策略展望
宏观及利率债方面，10月PMI出现积极变化，上游的生产和商品价格有复苏迹象，但需求端修复不及生产，因此推测还是政府政策的发力效果为主，而非居民端的自发修复。总体看后续经济失速风险得到控制，但向上空间待观察。特别是本轮地产复苏持续性还无法判断，同时外需走弱肯定也会影响出口，基建在最后两个月的实物工作量也有限。对债市而言，当前基本面仍偏顺风，但重大政策迟迟未落地限制了下行空间，短期仍建议以中性观望为主。
资金面，上周央行开展买断回购，利好银行流动性周转和资金成本压降，政府债净缴款规模环比持续下降，资金利率存在一定下行空间，但资金分层现象预计仍将持续。本周逆回购到期规模较大为14001亿元，逆回购到期规模仍然偏大，但从央行近期对资金面呵护情况看到期冲击不会很大。
同业存单，本周存单到期规模为4926亿元，低于上一周的5668亿元，到期压力下降。央行买断回购利好银行负债补充，理财和货基负债端修复，预计存单本周利率将进一步下行。
信用债方面，目前市场热度集中在短久期债券，一二级市场均对长久期债券保持观望，信用策略上建议与市场保持一致，对长久期信用债保持谨慎，而化债背景下城投债短端确定性较强，性价比更高。
转债方面，国内10月国内地产新房与二手房销量数据表现均较强，略超5月新政后水平，但以价换量的趋势仍在，总体仍需关注后续财政政策发力情况。海外方面美国非农数据弱，但主要受飓风与罢工事件影响，小非农与失业率数据尚可，关注美国大选情况对全球风险资产的影响。股市资金仍充裕，关注本周中美大事对权益市场的影响，结构上来看，关注一是细分政策相关的板块，二是红利板块，三是关注25年增速较快的成长板块。转债市场表现持续优于股指，主要是短期性价比较优，同时仍有较大的提升空间，预计未来转债市场资金流入仍有增量，，信用风险较可控，低价转债短期情绪压力有所缓解，总体建议关注一是红利板块，尤其是有成长性的红利标的，二是部分确定性较强且有性价比的高YTM转债，三是正股高成长性及基本面较好，估值相对合理的优质转债，四是关注股市修复后的转债条款博弈。
三、重点讯息
1、财政部副部长、世行中国副理事廖岷表示，除货币政策外，中国还将加大财政政策逆周期调节力度，在化解地方政府债务、稳定房地产市场、提高重点群体收入、保障民生、推动设备更新和消费品以旧换新等方面实施一系列强有力措施，通过政府支出撬动社会投资、刺激消费，增加有效需求。中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标，并继续为全球经济增长注入动力。
2、1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。受去年同期高基数等因素影响，9月份，规模以上工业企业利润同比下降27.1%。国家统计局表示，总体看，虽然规上工业企业利润有所下降，但工业新动能韧性显现，且随着工业企业预期企稳、信心有所增强，工业企业效益有望得到恢复。
3、央行再出新工具！央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。
4、美国第三季度实际GDP年化初值环比升2.8%，预期升3%，第二季度终值升3%。实际个人消费支出初值环比升3.7%，预期升3.3%，第二季度终值升2.8%。核心PCE物价指数年化初值环比升2.2%，预期升2.1%，第二季度终值升2.8%。PCE物价指数初值环比升1.5%，第二季度终值升2.5%。
风险提示：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前请核实，风险自行承担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失,不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金产品存在收益波动风险，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。
本文作者可以追加内容哦 !
