中信建投：光伏行业底部基本确认 电力设备网内增量确定性强

中信建投证券发布研报称，Q3新能源板块在建工程环比剧降，同时锂电、光伏板块收入利润底部企稳，需求侧保持稳定，供给侧收缩，尽管不少环节依然面供需失衡的现实，光伏、锂电、风电毛利率水平位于历史低位，但黎明的曙光已经出现。

展望后续，电动车需求端保持高景气度，行业自然出清，25Q2有望重回供需平衡；风电2025年供需两旺海风政策可能出现积极变化；光伏行业底部基本确认，供给侧政策可能翻转供需形势；电力设备网内增量确定性强，海外市场需求持续旺盛；储能中东、北美、拉美、澳洲等地需求旺盛，有望以量换利。

中信建投主要观点如下：

供给端观察：新能源行业新增供给断崖式下滑，全行业持续扩产意愿已经回落，行业正迈入新的周期。同时电力设备（特高压）、电力设备（出海）、宁德时代、全球户储、风电等固定资产增速整体依然维持低水平，光伏、锂电等行业固定资产自2025年后会有明显下降。

需求端观察：从各板块合同负债同比增速情况来看，电力设备、大储、全球户储、风电板块合同负债同比实现了较高增长，显现出在行业高景气趋势下订单饱和度较高。光伏、锂电（除宁德外）、欧洲户储合同负债同比下滑，主要原因在于产业链价格下降，导致单位产品价值量收缩。

电新板块Q3现金流环比均出现一定改善，同比来看除光伏、锂电（除宁德）、陆风、电力设备-特高压板块外，24Q3板块经营性现金流均出现不同程度的同比增长。其中光伏、锂电（扣除宁德）、陆风板块经营性现金流分别同比下滑32%、30%、26%。大储板块Q3经营性现金流同比由负转正。

投资建议：各环节在供给扩张情况下，新能源板块毛利率水平历史低位，黎明曙光初现，聚焦各环节成本优势龙头的公司。